>> 華泰期貨-液化石油氣周報：到岸價格回落，盤面弱勢運行-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
大小： |
669KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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策略摘要
近期原油價格走勢偏弱，LPG內(nèi)外盤價格震蕩下跌，市場情緒相比11月中旬前明顯轉(zhuǎn)弱，主要影響因素來自于油價下跌、需求疲軟、運費回落。從盤面絕對價格考慮，在運力瓶頸完全緩解前下方或存在一定支撐，但需要考慮潛在的交割品切換邏輯，未來如果調(diào)油需求不佳、醚后碳四價格對民用氣從溢價轉(zhuǎn)為貼水，盤面將受到額外的壓制，需持續(xù)關(guān)注各品種的現(xiàn)貨價格走勢以及新倉單的注冊情況。
投資邏輯
市場分析
近期油價整體處于震蕩偏弱走勢，市場對需求前景存在擔憂。在此背景下，歐佩克成為重要的平衡表調(diào)節(jié)者。本周歐佩克會議結(jié)束，歐佩克+成員國們各自宣布在明年Q1期間“自愿”減產(chǎn)，總規(guī)模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減產(chǎn)100萬桶和50萬桶。其余國家的具體每日減產(chǎn)規(guī)模為：伊拉克-22萬、阿聯(lián)酋-16.3萬、科威特13.5萬、哈薩克斯坦-8.2萬、阿爾及利亞-5.1萬和阿曼-4.2萬桶。根據(jù)三大機構(gòu)以及我們的平衡表推算，明年一季度的Call on OPEC在2770萬桶/日左右，與當前的歐佩克產(chǎn)量（10月）接近。本次會議最大的成果是沙特與俄羅斯自愿減產(chǎn)延長，其他國家是否能夠履行自愿減產(chǎn)存疑，考慮到伊朗與委內(nèi)瑞拉還在增產(chǎn)，會抵消其他國家減產(chǎn)，我們評估明年一季度的歐佩克產(chǎn)量可能維持在2800至2850萬桶/日之間，如果伊拉克北部庫爾德出口恢復(fù)可能再額外增加50萬桶/日，因此明年一季度過剩幅度在30至130萬桶/日，由于沙特延長減產(chǎn)，一季度的過剩幅度還在相對可控的范圍內(nèi)，但供需仍舊偏松。從價格上看，考慮到中國買興的逐步復(fù)蘇，油價下方空間有限，預(yù)計維持區(qū)間寬幅震蕩的格局。
近期在油價走勢偏弱的環(huán)境下，外盤LPG價格也有明顯回調(diào)，截至本周五CP和FEI掉期首行價格分別跌至577和669美元/噸，周度跌幅0.5%和1.7%。除了原油端的波動外，目前影響市場的主要因素來自于弱需求以及運費的回落。雖然由巴拿馬運河引發(fā)的運力瓶頸尚未顯著緩解，但在終端化工消費偏弱的環(huán)境下，高運輸成本將抑制采購與區(qū)域套利空間，從需求端對運費及到岸價格形成負反饋。近期FEI價格跌幅大于CP，國內(nèi)華南與華東地區(qū)到岸成本也明顯回落。
就國內(nèi)市場而言，本周煉廠商品量出現(xiàn)小幅下滑，但需求端表現(xiàn)不佳。其中，燃燒端需求增長平緩，下游采購積極性不高。化工需求方面，低迷的利潤持續(xù)抑制裝置開工負荷，PDH整體開工率目前僅回升到60-65%水平。與此同時，烷基化開工率也有所下降。此外，對于國內(nèi)液化氣期貨，（隨著冬季臨近）需要考慮潛在的交割品切換邏輯，未來如果調(diào)油需求不佳、醚后碳四價格對民用氣從溢價轉(zhuǎn)為貼水，盤面將受到額外的壓制，需持續(xù)關(guān)注各品種的現(xiàn)貨價格走勢以及新倉單的注冊情況。
■策略
單邊中性，短期觀望為主；
■風險
無
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