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策略摘要
　　鋁：隨著云南地區(qū)鋁企減產(chǎn)初步落地，供應(yīng)端短期暫無更多變動(dòng)預(yù)期，受消費(fèi)淡季等因素影響下游消費(fèi)疲弱，對鋁價(jià)有一定壓力，而當(dāng)前鋁錠庫存持續(xù)去化也給予鋁價(jià)一定支撐，建議短期以高拋低吸思路對待，關(guān)注宏觀情緒的變動(dòng)。
　　氧化鋁：云南地區(qū)電解鋁初步減產(chǎn)基本到位，西南地區(qū)氧化鋁需求量的下滑，但考慮到礦石緊張局面使得氧化鋁供應(yīng)量難以大幅提升，且進(jìn)入冬季后北方地區(qū)可能面臨環(huán)保限產(chǎn)制約，建議中性思路對待，關(guān)注山東和河南等地重污染天氣對當(dāng)?shù)匮趸X企業(yè)生產(chǎn)的影響。
　　投資邏輯
　　■市場分析
　　鋁方面：本周滬鋁價(jià)格震蕩運(yùn)行。截至12月1日當(dāng)周，倫鋁價(jià)格-1.12%至2200.0美元/噸，滬鋁主力較此前一周-1.3%至18530.0元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的40.4美元/噸變動(dòng)至-36.75美元/噸。
　　供應(yīng)方面，云南地區(qū)涉及停產(chǎn)的企業(yè)已完成初步的停產(chǎn)計(jì)劃，周內(nèi)內(nèi)蒙古地區(qū)繼續(xù)釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將在12月中下旬完成投產(chǎn)計(jì)劃，電解鋁供應(yīng)端小幅回升。近日北方進(jìn)入采暖季，目前區(qū)域內(nèi)電解鋁廠暫未受到影響，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)動(dòng)態(tài)。海外方面，由于目前海外宏觀情緒較弱，鋁廠復(fù)產(chǎn)或需等待需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，預(yù)計(jì)短期海外鋁企復(fù)產(chǎn)動(dòng)力不足。
　　需求方面，鋁下游加工企業(yè)開工表現(xiàn)偏弱，周內(nèi)鋁下游行業(yè)龍頭企業(yè)平均開工率較上周持平為63.4%，受行業(yè)消費(fèi)淡季等因素影響，建筑型材企業(yè)訂單暫無好轉(zhuǎn)，鋁型材龍頭企業(yè)開工率較上周下降0.2%至57.3%。鋁板帶箔市場需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱，鋁板帶平均開工率較上周持平為77%，鋁箔平均開工率較上周持平為77.6%，鋁線纜平均開工率較上周持平為66.8%。
　　庫存方面，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存59.8萬噸，較周一庫存減少2.0萬噸，較上周四庫存減少4.6萬噸，和去年歷史同期的50萬噸相比，庫存差收窄至9.8萬噸。其中華東和鞏義地區(qū)的持續(xù)快速去庫加速了國內(nèi)庫存的下降，庫存壓力在一定程度上得到緩解，關(guān)注后續(xù)庫存去化的延續(xù)性。LME鋁庫存較上周減少1.95萬噸至45.44萬噸。
　　氧化鋁方面：本周氧化鋁期貨價(jià)格震蕩運(yùn)行。截至12月1日當(dāng)周，氧化鋁主力價(jià)格周內(nèi)減少1.7%至2892元/噸，SMM氧化鋁指數(shù)價(jià)格周內(nèi)持平為2996元/噸，SMM氧化鋁指數(shù)對當(dāng)月升貼水由周初的48元/噸變動(dòng)至41元/噸。
　　供應(yīng)方面，據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，當(dāng)前國內(nèi)氧化鋁建成產(chǎn)能10342萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能8460萬噸。河南地區(qū)礦石供應(yīng)問題仍限制當(dāng)?shù)夭糠盅趸X產(chǎn)能開工；山西地區(qū)個(gè)別氧化鋁企業(yè)因礦石問題壓產(chǎn)運(yùn)行；山東部分氧化鋁企業(yè)進(jìn)行檢修工作，氧化鋁焙燒產(chǎn)量減少；雖然河南、廣西地區(qū)少量氧化鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，但氧化鋁市場整體供應(yīng)減少?？紤]到礦石供應(yīng)緊張，采暖季的到來等因素影響，預(yù)計(jì)年內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量難以大幅提升。需求方面，云南電解鋁企業(yè)基本完成初步的停產(chǎn)計(jì)劃，西南地區(qū)氧化鋁需求下滑。庫存方面，截止12月1日當(dāng)周，氧化鋁港口總庫存較上周的19.2萬噸增加3.3萬噸至22.5萬噸。
　　■策略
　　單邊：鋁：中性氧化鋁：中性。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　1、流動(dòng)性收緊快于預(yù)期。2、消費(fèi)不及預(yù)期。3、國內(nèi)供應(yīng)大幅回升。