>> 華泰期貨-軟商品周報(bào)：巴西或超預(yù)期增產(chǎn)，糖價(jià)高位回落-231203
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
棉花觀點(diǎn)
■市場分析
國際方面，本周美棉價(jià)格維持在80美分以下低位振蕩。周度出口數(shù)據(jù)較之前略有下滑，新年度棉花收割進(jìn)度較快。市場延續(xù)上周情緒，未有大的消息面刺激，關(guān)注即將公布的12月供需報(bào)告。國內(nèi)方面，本年度國內(nèi)棉花雖然減產(chǎn)，但前期儲(chǔ)備棉和進(jìn)口棉的持續(xù)投放，使得我國棉花資源供應(yīng)較為充足。今年下半年棉紗市場的交投氣氛一直較弱，很多中小紗廠面臨大幅虧損，導(dǎo)致減停產(chǎn)現(xiàn)象持續(xù)增加。目前貿(mào)易商手上的棉紗庫存依舊高企，巨大的去庫壓力拖累了整個(gè)棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈。盡管棉紗貿(mào)易商已經(jīng)開始降價(jià)拋售，庫存略有下降，但紗廠的棉紗庫存還在加速累庫，所以整體庫存的消化仍需要較長的時(shí)間。短期棉花價(jià)格預(yù)計(jì)還是維持偏空的思路，直到我們的紗廠逐漸降負(fù)去庫到相對合理的水平。
■策略
偏弱運(yùn)行
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)
紙漿觀點(diǎn)
■市場分析
銀星12月美金報(bào)價(jià)持穩(wěn)于780美元/噸，未如預(yù)期提漲，疊加人民幣匯率大幅升值，紙漿進(jìn)口成本有所回落，對于國內(nèi)現(xiàn)貨的支撐力度減弱。供應(yīng)方面，全球紙漿庫存天數(shù)及歐洲庫存高位回落，表明海外的供需結(jié)構(gòu)正在逐漸的改善。不過10月國內(nèi)紙漿進(jìn)口量依舊高企，同比增幅超30%，今年以來國內(nèi)針葉漿的進(jìn)口量也一直維持在歷史高位。需求方面，下游紙廠挺價(jià)意愿依舊較強(qiáng)，仍有漲價(jià)函不斷發(fā)出，不過成品紙產(chǎn)銷開始走弱。因出貨壓力增加，紙廠的開工積極性有所下滑，對原料采購意愿不強(qiáng)，港口紙漿出貨速度減緩。終端需求偏弱，貿(mào)易商避險(xiǎn)情緒增加，部分開始讓利去庫存，需求端對漿價(jià)支撐有限。綜合來看，盡管主要生產(chǎn)國發(fā)運(yùn)到中國的紙漿量有所減少，但國內(nèi)紙漿進(jìn)口量仍處于高位，而造紙行業(yè)逐漸進(jìn)入淡季，終端訂單跟進(jìn)不足，采購情緒欠佳。由于需求偏弱運(yùn)行，目前港口庫存已恢復(fù)高位運(yùn)行態(tài)勢，短期紙漿預(yù)計(jì)繼續(xù)承壓運(yùn)行。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
外盤報(bào)價(jià)超預(yù)期變動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)
白糖觀點(diǎn)
■市場分析
巴西國家商品供應(yīng)公司（Conab）周三表示，巴西2023/24年度甘蔗產(chǎn)量料創(chuàng)紀(jì)錄高位，至6.776億噸，較前一年增長10.9%，高于8月估計(jì)的6.529億噸。中南部地區(qū)甘蔗產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6.1408億噸，較去年增加11.6%。Conab在報(bào)告中表示，由于天氣有利和單產(chǎn)增加，將導(dǎo)致巴西糖產(chǎn)量年增長率達(dá)到27.4%，至創(chuàng)紀(jì)錄的4688萬噸。中南部地區(qū)糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4322.17萬噸，同比增加28.9%。
由于原糖價(jià)格此前一直得到印度和泰國減產(chǎn)的預(yù)期支撐，反復(fù)高位震蕩下減產(chǎn)預(yù)期基本充分體現(xiàn)在盤面28美分這個(gè)價(jià)格上，因此當(dāng)市場得到遠(yuǎn)超預(yù)期的巴西增產(chǎn)消息，自然引起對巴西超預(yù)期增產(chǎn)部分可能會(huì)彌補(bǔ)印度泰國減產(chǎn)造成的市場短缺的恐慌。受此影響，投機(jī)基金大幅減持ICE原糖期貨凈多頭頭寸19,908手，降至121,729手，原糖期貨2個(gè)交易日內(nèi)跌穿25美分重要支撐位。而鄭糖本就因新糖開榨和廣西增產(chǎn)預(yù)期基本面較弱，自然而然受原糖帶動(dòng)下跌破6700元重要支撐位。
展望下周，不利因素可能會(huì)繼續(xù)發(fā)酵。首先12月1日的OPEC會(huì)議決議低于市場預(yù)期導(dǎo)致原油價(jià)格波動(dòng)回落，導(dǎo)致大環(huán)境對商品整體不利。其次巴西超預(yù)期增產(chǎn)一時(shí)難以得到驗(yàn)證，空頭持續(xù)發(fā)力下多頭主動(dòng)避讓。但是巴西就算增產(chǎn)，堵港問題也會(huì)持續(xù)影響其出口能力，加上當(dāng)前印度和泰國的減產(chǎn)預(yù)期還在，市場存在過度殺跌的可能。下周可能在釋放一波壓力后有所反彈，但是暫時(shí)還是建議以觀望為主。留意SR2401在6500元的支撐，原糖則是關(guān)注與點(diǎn)價(jià)掛鉤的遠(yuǎn)月05、07合約在24美分一線的支撐。
■策略
偏弱震蕩，觀望
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
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