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策略摘要
　　海外庫存激增疊加供應(yīng)偏過剩的預(yù)期下，鋅價(jià)有所承壓，但隨著加工費(fèi)的持續(xù)下跌，且鋅價(jià)下跌帶來的下游階段性補(bǔ)庫，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)庫存去化，對(duì)鋅價(jià)存一定的底部支撐，關(guān)注市場(chǎng)情緒的變化，建議以中性思路對(duì)待。
　　投資邏輯
　　■市場(chǎng)分析
　　本周鋅價(jià)偏弱震蕩為主。截至12月1日當(dāng)周，倫鋅價(jià)格較上周變動(dòng)-1.58%至2519.5美元/噸，滬鋅主力較此前一周變動(dòng)-2.18%至20620元/噸。LME鋅現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的-1.5美元/噸變動(dòng)至-4美元/噸。
　　供應(yīng)方面：SMM國(guó)產(chǎn)鋅精礦周度加工費(fèi)較上周減少100元/金屬噸至4450元/金屬噸，國(guó)內(nèi)冶煉廠加工費(fèi)下滑，壓制冶煉廠生產(chǎn)利潤(rùn)，國(guó)內(nèi)礦端供應(yīng)維持偏緊格局。SMM進(jìn)口鋅精礦周度加工費(fèi)較上周持平為90美元/干噸，海外礦端擾動(dòng)不斷，Nyrstar于11月底計(jì)劃關(guān)閉兩座鋅礦，且需關(guān)注俄羅斯OZ礦山生產(chǎn)進(jìn)程，遠(yuǎn)期礦端趨緊。冶煉方面，目前煉廠短期開工暫未受礦端供應(yīng)影響，生產(chǎn)以消耗庫存為主，近日東嶺集團(tuán)于11月26日開始停產(chǎn)半數(shù)產(chǎn)能，結(jié)束時(shí)間待定。
　　消費(fèi)方面：初級(jí)加工端方面，環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束后，部分鍍鋅廠家開工陸續(xù)恢復(fù)，鍍鋅企業(yè)開工率較上周上漲4.06%至62.58%，但受消費(fèi)淡季影響，整體需求處于疲軟狀態(tài)；壓鑄鋅合金企業(yè)開工率較上周上漲1.19%至48.53%，企業(yè)逢低采購為主，五金衛(wèi)浴等常規(guī)終端企業(yè)仍無明顯消費(fèi)變化，但汽車配件領(lǐng)域略有好轉(zhuǎn)，整體變動(dòng)不大。氧化鋅企業(yè)開工率較上周下降0.5%至60.3%，企業(yè)剛需采購為主。
　　庫存：根據(jù)SMM，截至12月1日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)鋅錠庫存8.79萬噸，較此前一周-0.58萬噸。LME鋅庫存較上周+12975噸至224275噸，海外大幅交倉，LME庫存累增。
　　■策略
　　單邊：中性。套利：中性。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　1、海外冶煉產(chǎn)能變動(dòng)。2、國(guó)內(nèi)消費(fèi)提振。3、流動(dòng)性變化超預(yù)期。