>> 華泰期貨-航運(yùn)周報(bào)：12月份現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)高位徘徊，關(guān)注月中漲價(jià)落地成色-231203
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
旺季合約或已計(jì)價(jià)兩輪漲價(jià)預(yù)期，再度上行需更多利多消息支撐，由于12月中旬仍有漲價(jià)預(yù)期，漲價(jià)落地背景下全月SCFI以及SCFIS預(yù)計(jì)均處于相對(duì)高位，但考慮到價(jià)格合約價(jià)格已經(jīng)上行至預(yù)估合意區(qū)間，12月份我們將策略由謹(jǐn)慎偏多轉(zhuǎn)為震蕩偏強(qiáng)，未來預(yù)計(jì)期貨盤面價(jià)格高位震蕩。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
截至2023年12月1日，集運(yùn)期貨所有合約持倉101560手，較一周前增加1214手，周度每日成交介于14-30萬手之間，有所放量。EC2404合約周度上漲7.85%，EC2406合約周度上漲14.14%，EC2408合約周度上漲12.09%，EC2410合約周度上漲6.36%，EC2412合約周度上漲9.22%。12月1日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度上漲9.24%至851 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）周度上漲1.17%至1646 $/FEU。11月27日公布的SCFIS收于754.34點(diǎn)，周度環(huán)比下跌4.43%。
我們11月份發(fā)布的月報(bào)以及周報(bào)觀點(diǎn)均為謹(jǐn)慎偏多，“主要班輪公司11月初發(fā)布公告宣布12月1號(hào)漲價(jià)，11月下旬部分公司再度發(fā)布漲價(jià)公告宣布12月15之后再度漲價(jià)，勿低估班輪公司對(duì)運(yùn)價(jià)的調(diào)控能力，漲價(jià)預(yù)期仍會(huì)對(duì)近期盤面價(jià)格形成支撐”。近期盤面走勢(shì)對(duì)我們的觀點(diǎn)有所印證，淡季合約EC2404合約從11月23日最低720點(diǎn)上漲至上周最高的852.4點(diǎn)，旺季合約EC2408合約從11月23日的最低843.6點(diǎn)上漲至上周最高的1010點(diǎn)。
旺季08合約或已反應(yīng)兩輪漲價(jià)預(yù)期，未來能否站穩(wěn)1000點(diǎn)以上需要更多利多消息支撐。12月1日公布的SCFI（上海-歐洲）運(yùn)價(jià)為851美元/TEU，回溯歷史來看，2017年至今（未考慮2020-2022年三年價(jià)格數(shù)據(jù)），12月份的平均價(jià)格為789美元/TEU（2017年）、868.5美元/TEU(2018年）以及916美元/TEU（2019年），且2017年至今現(xiàn)貨最高價(jià)格（未考慮2020-2022年三年價(jià)格數(shù)據(jù)）約為1100美元/TEU。目前12月15日第二輪提價(jià)班輪公司給出的線上訂艙報(bào)價(jià)約為1100美元左右（線上訂艙價(jià)相對(duì)實(shí)際成交價(jià)格偏高）。假設(shè)兩輪漲價(jià)落地在950美元/TEU左右（最終12月份均價(jià)超過過去幾年，相較11月24日?qǐng)?bào)價(jià)環(huán)比上漲22%），按照目前1.1的折算系數(shù)折合SCFIS約在1000-1050點(diǎn)，8月份合約以及12月份合約是年內(nèi)兩個(gè)價(jià)格高點(diǎn)，以EC2408合約作為參考，EC2408合約上周最高價(jià)格為1010點(diǎn)，已經(jīng)處于目標(biāo)價(jià)格區(qū)間。8月份現(xiàn)貨價(jià)格均價(jià)與4月份均價(jià)2017-2019年平均價(jià)差為150美元/TEU，可參考該價(jià)差對(duì)EC2404合約進(jìn)行估值。
中長(zhǎng)期依舊偏空，未來若無更多利多消息支撐，或可逐步布局淡季2404合約空單。中長(zhǎng)期視角來看，集運(yùn)市場(chǎng)供增需弱大格局仍未改變。2023年集裝箱船舶運(yùn)力同比增速約為7.73%，2024年集裝箱船舶運(yùn)力同比增速約為6.78%，2025年集裝箱運(yùn)力同比增速約為5%。需求層面，消費(fèi)現(xiàn)狀仍未明顯改善，歐元區(qū)PMI連續(xù)16個(gè)月位于榮枯線以下，目前下行趨勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)；進(jìn)口中國同比增速跌幅不斷擴(kuò)大，最新月份跌幅超過30%。歐洲角度仍未看到歐元區(qū)基本面轉(zhuǎn)好驅(qū)動(dòng)以及歐元區(qū)進(jìn)口需求快速修復(fù)驅(qū)動(dòng)，經(jīng)濟(jì)層面對(duì)于集運(yùn)歐線指數(shù)期貨的向上驅(qū)動(dòng)偏弱。季節(jié)性觀察，現(xiàn)貨價(jià)格1月-3月處于季節(jié)性下行階段，此次兩輪漲價(jià)落地后未來若無更多利多消息支撐，現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩走弱，考慮到正常年份4月份現(xiàn)貨價(jià)格情況，未來可逐步布局EC2404合約空單，1月初或是較好布局時(shí)點(diǎn)。
策略
單邊：旺季合約或已計(jì)價(jià)兩輪漲價(jià)預(yù)期，再度上行需更多利多消息支撐，由于12月中旬仍有漲價(jià)預(yù)期，漲價(jià)落地背景下SCFI以及SCFIS預(yù)計(jì)均處于相對(duì)高位，12月份我們將策略由謹(jǐn)慎偏多轉(zhuǎn)為震蕩偏強(qiáng)，未來預(yù)計(jì)期貨盤面價(jià)格高位震蕩。
套利：航運(yùn)價(jià)格具有明顯的淡旺季特征，一直推薦的跨期策略近期一直走闊，目前仍可EC2408- EC2410（過去幾年現(xiàn)貨價(jià)差在200-250點(diǎn)之間）以及EC2408- EC2404套利
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期，船舶閑置不及預(yù)期
上行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運(yùn)力
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