>> 華泰期貨-燃料油周報(bào)：供需面持續(xù)缺乏亮點(diǎn)，燃油市場(chǎng)觀望為主-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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策略摘要
本周歐佩克會(huì)議落地，雖然各國(guó)同意減產(chǎn)但市場(chǎng)擔(dān)憂實(shí)際減產(chǎn)履行情況，周中國(guó)際油價(jià)沖高后大幅回落，對(duì)能源市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響，在明年一季度原油過剩的情況下，其對(duì)于燃料油支撐有限，而燃料油自身供需面持續(xù)缺乏亮點(diǎn)，保持觀望為主。
投資邏輯
■市場(chǎng)分析
隨著歐佩克會(huì)議的落地，本周國(guó)際油價(jià)周中沖高后大幅回落，歐佩克+成員國(guó)們各自宣布在明年Q1期間“自愿”減產(chǎn)，總規(guī)模合計(jì)219.3萬(wàn)桶/日。根據(jù)三大機(jī)構(gòu)以及我們的平衡表推算，明年一季度的Call on OPEC在2770萬(wàn)桶/日左右，與當(dāng)前的歐佩克產(chǎn)量（10月）接近，而本次會(huì)議最大的成果是沙特與俄羅斯自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)，其他國(guó)家是否能夠履行自愿減產(chǎn)存疑，考慮到伊朗與委內(nèi)瑞拉還在增產(chǎn)，會(huì)抵消其他國(guó)家減產(chǎn)，我們?cè)u(píng)估明年一季度的歐佩克產(chǎn)量可能維持在2800至2850萬(wàn)桶/日之間，如果伊拉克北部庫(kù)爾德出口恢復(fù)可能再額外增加50萬(wàn)桶/日，因此明年一季度過剩幅度在30至130萬(wàn)桶/日，供仍偏寬松。從最新公布的CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至11月28日一周內(nèi)，WTI原油期貨投機(jī)性凈多頭寸減少7,663手，至62,070手，顯示當(dāng)前市場(chǎng)做多意愿仍然不強(qiáng)，原油對(duì)燃料油支撐有限。
從燃料油自身來(lái)看，基本面仍然沒有明顯驅(qū)動(dòng)點(diǎn)，體現(xiàn)到盤面上為連續(xù)的寬幅震蕩。國(guó)內(nèi)方面，由于俄羅斯燃油的價(jià)格極具競(jìng)爭(zhēng)力導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大幅進(jìn)口俄羅斯燃油，且上半年國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)較高，獨(dú)立煉廠提前用完1620萬(wàn)噸配額，我國(guó)將2023年非國(guó)有企業(yè)燃料油進(jìn)口配額提高300萬(wàn)噸達(dá)到1920萬(wàn)噸。數(shù)據(jù)顯示，11月份我國(guó)約有15批總計(jì)155萬(wàn)噸燃料油運(yùn)抵獨(dú)立煉油廠，較10月份的69.5萬(wàn)噸增加了123%，而國(guó)內(nèi)10月份燃料油出口量下降至139萬(wàn)噸的近兩年以來(lái)最低水平，整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)需求具有一定韌性。國(guó)外方面，上周美國(guó)進(jìn)口量大幅降至69000桶/天，其進(jìn)口量的減少導(dǎo)致庫(kù)存下降至去年2月份以來(lái)的最低點(diǎn)，其中USGC燃料油庫(kù)存降至1,479.9萬(wàn)桶，較前一周減少91萬(wàn)桶，新加坡燃料油進(jìn)口量環(huán)比激增62%至110萬(wàn)噸左右，但新加坡需求尚可，庫(kù)存小幅降低。
低硫方面，近期國(guó)內(nèi)可能將低硫出口配額轉(zhuǎn)移到清潔油品，LSFO出口配額可能降至1,320萬(wàn)噸，同比下降21.2%，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，至今年年底，中國(guó)石化低硫燃油出口配額估計(jì)約為60萬(wàn)噸，中國(guó)石油30萬(wàn)噸，中海油10萬(wàn)噸。在出口配額有限的情況下，中國(guó)本土煉油廠在10月份逐步將LSFO產(chǎn)量降至97.5萬(wàn)噸，創(chuàng)下2021年10月以來(lái)的最低水平，就今年前10個(gè)月來(lái)綜合來(lái)看，中國(guó)的LSFO產(chǎn)量下降8%至1,205萬(wàn)噸。沙特阿祖爾煉廠方面，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本月10日裝置恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，仍然需要對(duì)其進(jìn)展保持關(guān)注。整體上，低硫在基本面有一定支撐的背景下下跌彈性較高硫更小，但單邊方向上仍不明確。
策略
單邊觀望
■風(fēng)險(xiǎn)
無(wú)
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