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本周跨月資金面相對平穩(wěn)，信用債收益率整體延續(xù)上行，中長端表現(xiàn)優(yōu)于短端，其中銀行二永債、保險(xiǎn)次級債表現(xiàn)偏強(qiáng)。分板塊看，城投債各品種走勢分化，化債行情驅(qū)動下，2-3y隱含評級AA-的低等級城投債收益率仍顯著下行，而其他城投品種收益率普遍上行；地產(chǎn)債在近期融資政策支持下風(fēng)險(xiǎn)情緒有所修復(fù)，中長端隱含評級AA+及AA品種收益率明顯下行；銀行二永債中長端收益率全線下行，其中永續(xù)債表現(xiàn)優(yōu)于二級資本債；保險(xiǎn)次級債中長端收益率普遍下行，保險(xiǎn)永續(xù)債發(fā)行落地后市場關(guān)注度有所提升。
　　二級市場：信用債收益率普遍上行，信用利差普遍走闊
　　1、城投債方面，化債政策持續(xù)推進(jìn)下低等級城投仍有一定獨(dú)立行情，1-3年期城投債除2-3y隱含評級AA-品種收益率明顯下行11-15BP外，其他各等級收益率普遍上行2-6BP，4-5年期收益率漲跌互現(xiàn)，分區(qū)域來看，本周寧夏、云南、青海、廣西、甘肅等省份城投利差下行幅度較大，其中云南、廣西等區(qū)域存量債規(guī)模較大，且利差分位數(shù)仍處于較高水平，或存在一定收益挖掘機(jī)會。
　　2、地產(chǎn)債方面，近期多家銀行密集召開座談會，地產(chǎn)債風(fēng)險(xiǎn)情緒有所修復(fù)，中長端隱含評級AA+及AA品種收益率下行2-7BP。除1y以外，當(dāng)前地產(chǎn)債信用利差普遍處于50%-90%歷史分位數(shù)水平，配置價(jià)值有所顯現(xiàn)，資產(chǎn)荒行情下可關(guān)注中短端隱含評級AA+央國企品種修復(fù)機(jī)會。
　　3、周期債方面，煤炭債收益率普遍上行，1-2y尤為顯著（4-7BP），信用利差整體走闊，當(dāng)前2y-1y隱含評級AA品種期限利差較為充裕，騎乘策略具有一定可行性；鋼鐵債收益率整體上行，信用利差有所走闊，相較于煤炭債，當(dāng)前鋼鐵債品種溢價(jià)為5-10BP左右，二者收益率逐漸收斂。
　　4、金融債方面，銀行二永債中長端表現(xiàn)優(yōu)于短端，1-2y收益率上行1-3BP，3-5y收益率下行1-14BP，永續(xù)債表現(xiàn)優(yōu)于二級資本債；券商次級債除1-2y隱含評級AA品種收益率下行2-3BP，其他品種普遍上行；保險(xiǎn)次級債中長端表現(xiàn)優(yōu)于短端，1-3y收益率小幅上行1-2BP，4-5年下行2-3BP。
　　一級市場：信用債凈融資額環(huán)比下降，城投債連續(xù)六周凈融出。本周信用債發(fā)行1,613.95億元，較上周減少1,444.92億元，凈融資額-503.55億元，較上周減少966.62億元。城投債凈融資額-188.93億元，較上周減少54.44億元；本周取消發(fā)行規(guī)模為33億元，較上周有所下降。
　　成交流動性：本周信用債市場整體活躍度有所下降。大金融債作為信用債流動性較好品種，其成交流動性情況如下：1、銀行二永債周度換手率有所下降，從上周4.85%下降至3.85%；2、銀行普通債周度換手率有所下降，從上周2.93%下降至2.41%；3、券商次級債周度換手率有所下降，從上周2.65%下降至2.10%；4、保險(xiǎn)次級債周度換手率有所提升，從上周2.61%上升至3.05%。
　　評級調(diào)整：本周有3家評級下調(diào)主體、3家評級上調(diào)主體。下調(diào)主體包括金地(集團(tuán))股份有限公司、中國藍(lán)星(集團(tuán))股份有限公司、北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司，上調(diào)主體包括河南投資集團(tuán)有限公司、招商局通商融資租賃有限公司、鹽城市城鎮(zhèn)化建設(shè)投資集團(tuán)有限公司。
　　重點(diǎn)政策及熱點(diǎn)事件：（1）11月27日，八部門聯(lián)合印發(fā)“民營經(jīng)濟(jì)25條”，從貸款、債券、股權(quán)三種融資渠道為民企提供全方位融資支持，有助于進(jìn)一步優(yōu)化民營企業(yè)金融資源配置。（2）11月27日，F(xiàn)SB發(fā)布2023版G-SIBs名單，交行首次入選全球系統(tǒng)重要性銀行，預(yù)計(jì)明年TLAC缺口或有所加大。（3）11月28日，據(jù)江蘇省2023年省級預(yù)算調(diào)整方案草案，江蘇省部分債務(wù)限額調(diào)劑到其他省份，從江蘇省獲得的結(jié)存限額來看，江蘇特殊再融資債券或已發(fā)行完畢。（4）12月1日，截至當(dāng)前，浙商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、廣發(fā)銀行等多家銀行通過座談會方式，暢通房企溝通渠道，或釋放國內(nèi)高度重視房地產(chǎn)市場健康發(fā)展信號，有助于提振房地產(chǎn)信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑出現(xiàn)偏差；信用風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期發(fā)生。