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行情回顧：弱勢下跌
　　本周申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌1.56%，在31個(gè)一級行業(yè)中漲幅排第22。種子板塊受轉(zhuǎn)基因種子持續(xù)商業(yè)化臨近預(yù)期推動(dòng)而上漲，但養(yǎng)殖板塊則調(diào)整較多。
　　豬：價(jià)格低位，產(chǎn)能持續(xù)去化
　　本周全國生豬均價(jià)14.45元/公斤，較上周小幅下跌0.42元/公斤元/公斤，周內(nèi)前低后高，豬價(jià)呈現(xiàn)觸底回升跡象；全國15kg仔豬均價(jià)為391元/頭，較上周上漲11元/頭。腌臘、灌腸等活動(dòng)零星開啟，帶動(dòng)消費(fèi)端改善，但因豬病導(dǎo)致的拋售仍然限制豬價(jià)上漲。
　　預(yù)計(jì)春節(jié)前豬價(jià)回升有限。天氣降溫，逐漸進(jìn)入豬肉消費(fèi)旺季，近期屠宰量有所上升。但是供給端壓力依然較大，今年4-9月份全國新生仔豬量同比增長5.9%，意味著春節(jié)前生豬供給將同比增加。供需博弈僵持，豬價(jià)不具備大幅上漲基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)消費(fèi)旺季豬價(jià)將季節(jié)性回暖，但漲幅有限。在行業(yè)內(nèi)普遍悲觀背景下，豬價(jià)旺季不旺，將有利于行業(yè)產(chǎn)能的去化。
　　從投資策略上看，經(jīng)過23年一整年的產(chǎn)能去化，24年行業(yè)將大概率環(huán)比改善。同時(shí)當(dāng)前行業(yè)估值已處于歷史底部，當(dāng)前屬于中期布局板塊的較好時(shí)點(diǎn)，安全邊際已較高。
　　從投資標(biāo)的來看，在豬價(jià)磨底階段，養(yǎng)殖成本對企業(yè)能否熬過下行周期的影響重大，而各企業(yè)間養(yǎng)殖成本差異明顯。我們建議，當(dāng)前階段需首選成本優(yōu)勢突出的標(biāo)的，再兼顧成長性。
　　白羽雞：苗價(jià)持續(xù)低位，關(guān)注周期兌現(xiàn)情況
　　截至12月1日，山東白羽肉雞苗價(jià)格為2.30元/羽，較上周微跌0.05元/羽，平均單羽虧損約0.6元，山東白羽肉毛雞收購價(jià)格7.24元/公斤，較上周下跌3.47%。節(jié)前最后一批補(bǔ)欄中，但雞苗供給充足，雞苗價(jià)格上漲空間不大。
　　結(jié)構(gòu)性短缺，關(guān)注周期兌現(xiàn)情況。22年祖代更新量98.2萬套,同比減少23%，遠(yuǎn)低于均衡所需的120萬套；尤其是5-7月、10-11月海外引種量均為0。23年，國產(chǎn)品種放量以及海外航班恢復(fù)影響下，供給有所改善。1-10月祖代更新量104.08萬套，較22年改善明顯。但11月因阿拉巴馬州再現(xiàn)禽流感，海外引種再度受阻，行業(yè)不確定性再度提高。當(dāng)前父母代存欄持續(xù)高位，主因國產(chǎn)品種興起彌補(bǔ)部分供給以及強(qiáng)制換羽等，但行業(yè)結(jié)構(gòu)性短缺已是不爭事實(shí)，24年有望延續(xù)這一格局。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游公司，其彈性更大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:發(fā)生動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。