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板塊表現(xiàn)：本周社服行業(yè)漲跌幅為+3%，領(lǐng)先滬深300指數(shù)4.5pct，在所有31個(gè)行業(yè)中周漲跌幅排名第2位。其中，各細(xì)分板塊漲跌幅分別為：教育（+7%），酒店餐飲（+3.1%），專業(yè)服務(wù)（+1.7%），旅游及景區(qū)（+1%）。
　　重點(diǎn)公告&事件：（1）錦江酒店收購(gòu)酒管公司100%股權(quán)，整合高端品牌資源；（2）南航新航季國(guó)際航班已恢復(fù)至2019年同期六成以上；（3）教育部：嚴(yán)格規(guī)范公正文明開(kāi)展校外培訓(xùn)執(zhí)法。
　　板塊跟蹤：
　　免稅：重奢品牌開(kāi)業(yè)形成催化，后續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)展+新項(xiàng)目爬坡。海南離島免稅市場(chǎng)商品供給優(yōu)化趨勢(shì)明確，太古近期與中免在有稅品牌引入方面進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)進(jìn)展，目前雙方已合作引入LV、Alexander Wang、Buccellati、Celine、Dior、Fred及其它13家有稅品牌的開(kāi)業(yè)，中免在海南的布局進(jìn)一步完善。目前海南已進(jìn)入傳統(tǒng)旅游旺季，但免稅市場(chǎng)復(fù)蘇仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)度。中長(zhǎng)期看，中國(guó)中免卡位國(guó)內(nèi)核心免稅流量渠道，伴隨消費(fèi)復(fù)蘇推進(jìn)，離島+機(jī)場(chǎng)+線上+市內(nèi)的多維布局有望打開(kāi)長(zhǎng)期空間。
　　旅游：重申出境游相對(duì)占優(yōu)，國(guó)內(nèi)游標(biāo)的重點(diǎn)考慮成長(zhǎng)性與估值匹配度。南航新航季國(guó)際航班已恢復(fù)至2019年同期六成以上，疊加近期法國(guó)、馬來(lái)西亞、斯里蘭卡也對(duì)中國(guó)優(yōu)化簽證政策，出境游恢復(fù)有望提速。我們重申前期觀點(diǎn)，看好短期恢復(fù)率仍有提升空間，長(zhǎng)期線上化率、滲透率、集中度提升有驅(qū)動(dòng)因素的出境板塊，包括OTA、博彩、出境旅行社；國(guó)內(nèi)游優(yōu)選項(xiàng)目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標(biāo)的，推薦天目湖、三特索道。會(huì)展板塊建議跟蹤出海參展政策補(bǔ)貼變化情況，推薦米奧會(huì)展，建議關(guān)注蘭生股份。
　　酒店：商旅需求仍在修復(fù)途中，關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善后的板塊估值修復(fù)。11月進(jìn)入旅游淡季，酒店需求有所回落，經(jīng)濟(jì)型酒店提價(jià)彈性更高，后續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力效果，預(yù)期改善或帶動(dòng)商旅需求修復(fù)、加盟商信心回升。中長(zhǎng)期看，酒店行業(yè)格局邊際向好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+連鎖化率提升邏輯不改，頭部酒店集團(tuán)優(yōu)勢(shì)顯著。當(dāng)前經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整的酒店集團(tuán)估值已具性價(jià)比，推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關(guān)注華住集團(tuán)。
　　餐飲：重點(diǎn)看好功能性餐飲賽道。10月餐飲收入同比+17.1%，增速環(huán)比+3.3pct，其中限額以上單位餐飲收入同比+18%，環(huán)比+5.2pct，行業(yè)邊際改善預(yù)計(jì)主要受十一假期消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)帶動(dòng)。結(jié)合當(dāng)前平價(jià)、理性消費(fèi)趨勢(shì)，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關(guān)注百勝中國(guó)、達(dá)勢(shì)股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)