>> 華金證券-聯(lián)影醫(yī)療(688271)公司業(yè)績穩(wěn)健增長，海外市場持續(xù)突破-231204
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙寧達 |
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投資要點
業(yè)績穩(wěn)健增長：公司發(fā)布2023年三季報，2023Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入74.32億元（+27%，同比增速，下同）、歸母凈利潤10.64億元（+18%）、扣非歸母凈利潤8.29億元（+15%）。2023Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.61億元（+28%）、歸母凈利潤1.27億元（+1%）、扣非歸母凈利潤0.42億元（+29%）。2023年前三季度公司毛利率為48.7%，同比提升2.9個百分點，主要系毛利率較高的高端及超高端的產(chǎn)品收入的增長以及服務(wù)收入占比的提升帶動公司毛利率上升。
配置證落地釋放需求，中高端影像設(shè)備產(chǎn)品穩(wěn)步放量。2023年前三季度,公司實現(xiàn)設(shè)備收入64.5億元（+ 24%）；實現(xiàn)服務(wù)收入7.6億元（+41%）。隨著裝機數(shù)量的增加，服務(wù)收入占比持續(xù)增長，達到10%，同比提升了1個百分點。大型醫(yī)用設(shè)備配置證管理政策落地，釋放中高端影像設(shè)備產(chǎn)品需求。2023年3月的《大型醫(yī)用設(shè)備配置許可管理目錄（2023年）》和6月的《“十四五”大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃》的政策落地實施，中高端CT和MR產(chǎn)品不再受到配置證數(shù)量限制，MI和RT的市場需求也將進一步被釋放。以CT產(chǎn)品線為例，公司中高端CT產(chǎn)品的收入占比持續(xù)提升，前三季度增速同比超100%。在MR產(chǎn)品線方面，MR同比增長超60%，其中3.0T以上產(chǎn)品公司實現(xiàn)了收入與毛利率的雙高速增長，收入增速超100%，超高場MR（＞3.0T）新增市場占有率排名上升至第一。
持續(xù)加大國際市場渠道+產(chǎn)品布局，海外市場高速增長。2023年前三季度，公司海外市場實現(xiàn)收入10.3億元，同比增長近40%，海外收入占比達到14%。公司針對不同海外市場定制差異化戰(zhàn)略。北美市場方面，在北美區(qū)域總部賦能下，深耕當?shù)毓芾?、品牌和渠道體系建設(shè)，加強與國際頂尖高校和科研院所的合作交流，布局前瞻性創(chuàng)新方向。歐洲市場方面，充分發(fā)揮區(qū)域內(nèi)窗口醫(yī)院的“產(chǎn)學研醫(yī)”創(chuàng)新合作，提升公司市場運營、市場開拓和推廣、售后服務(wù)、物流配送、備件支持等綜合能力，加速西歐國家業(yè)務(wù)拓展。亞太市場方面，憑借產(chǎn)品競爭優(yōu)勢和供應(yīng)鏈的響應(yīng)速度，加強與當?shù)仡I(lǐng)先醫(yī)科大學、教學醫(yī)院和研究機構(gòu)在高端影像設(shè)備上的銷售、臨床及科研合作，持續(xù)提升品牌影響力。印度市場方面，公司將深化與當?shù)鼗锇榈暮献麝P(guān)系，快速提升本地化快速交付能力和售后響應(yīng)速度，進一步提升市場份額。在具備發(fā)展?jié)摿Φ男屡d國家地區(qū)市場，如拉美、中東、非洲等國家區(qū)域，公司將結(jié)合市場特點和區(qū)域優(yōu)勢，打造“區(qū)域中心+二/三級子公司”全球協(xié)同、立體化合作機制，充分發(fā)揮公司產(chǎn)品品類豐富、布局全面的產(chǎn)品力優(yōu)勢，實現(xiàn)高端窗口醫(yī)院和KOL銷售裝機以提高品牌影響力，快速成為重點國家的核心參與者和供應(yīng)商，增強公司綜合競爭力。未來隨著海外渠道漸趨完善，市場推廣持續(xù)推進，打開公司成長空間。
投資建議：考慮到公司持續(xù)加大海外市場營銷體系建設(shè)，加大相關(guān)費用投入，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為19.60/24.32/30.04億元，增速分別為18%/24%/24%，對應(yīng)PE分別為60/49/39倍。隨著公司中高端影像設(shè)備產(chǎn)品配置證限制放松，需求釋放下公司產(chǎn)品加速放量，同時海外布局持續(xù)推進，公司業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長，維持“增持-B”建議。
風險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風險，海外市場開拓不及預(yù)期風險，研發(fā)進度不及預(yù)期風險。
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