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核心觀點(diǎn)
　　展望2024年，我們總體認(rèn)為對(duì)于大多數(shù)化工子行業(yè)而言供給仍然決定方向，行業(yè)總體供給增速仍大于需求，因此仍需精選有獨(dú)特邏輯的細(xì)分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。相對(duì)而言，上游（油氣、磷礦、鉀礦等）品種供給彈性明顯更小，我們持續(xù)推薦相關(guān)細(xì)分方向主要標(biāo)的。新材料方面，則推薦持續(xù)關(guān)注需求快速增長(zhǎng)/快速?lài)?guó)產(chǎn)化方向，以及下游領(lǐng)域的技術(shù)革新帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。
　　摘要
　　24年化工投資方向：上游仍然更優(yōu)，精選中游原料路徑占優(yōu)或新增供給相對(duì)偏少優(yōu)質(zhì)賽道，關(guān)注新材料結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)
　　1、中游方面，供給仍然決定方向，大多數(shù)子行業(yè)仍需靜待資本開(kāi)支反轉(zhuǎn)：
　　從中觀行業(yè)看，化工目前整體的資本開(kāi)支仍然處于歷史較高水平，且高于上下游水平。且大多數(shù)產(chǎn)品預(yù)期供給增速仍然大于需求。因此，在中游我們精選供給端嚴(yán)格受限的子行業(yè)和優(yōu)質(zhì)標(biāo)的如產(chǎn)能增速放緩的長(zhǎng)絲行業(yè)-桐昆股份、新鳳鳴；MDI-萬(wàn)華化學(xué)；氟化工-巨化股份、永和股份、東岳集團(tuán)、三美股份；以及有獨(dú)特受益邏輯的煤化工-寶豐能源、華魯恒升等；石油化工-衛(wèi)星化學(xué)、恒力石化、宇新股份等；輪胎-森麒麟、賽輪輪胎、玲瓏輪胎、貴州輪胎、通用股份等；電解鋁-中國(guó)宏橋等。
　　2、上游方面，衰退漸遠(yuǎn)、降息漸近；“油、氣、礦”強(qiáng)勢(shì)仍在：上游資源品供給彈性低于中游，供需格局仍相對(duì)好。油氣方面，隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期軟著陸以及降息漸近，我們判斷原油仍然維持80美元左右高中樞，持續(xù)推薦原油開(kāi)采-中國(guó)石油、中國(guó)海油，天然氣-廣匯能源、新天然氣；而由于油氣的強(qiáng)勢(shì)，我們同樣認(rèn)同農(nóng)化上游品種的高景氣，包括磷礦石-川恒股份、云天化、興發(fā)集團(tuán)、芭田股份；鉀肥-亞鉀國(guó)際。
　　3、新材料仍是化工未來(lái)重點(diǎn)，主要關(guān)注新技術(shù)方向：作為制造業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵一環(huán)，新材料仍然是中國(guó)化工的主要發(fā)展方向之一，除了持續(xù)關(guān)注需求快速增長(zhǎng)或持續(xù)國(guó)產(chǎn)化的板塊機(jī)會(huì)，如電子特氣-雅克科技、廣鋼氣體、華特氣體、中船特氣、昊華科技、合成生物學(xué)-華恒生物、吸附分離材料-藍(lán)曉科技、康普化學(xué)外，主要關(guān)注各領(lǐng)域的技術(shù)革新帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，包括生物質(zhì)秸稈再利用+PPO-圣泉集團(tuán)、廢塑料裂解-惠城環(huán)保、PU革-安利股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速和下游需求低于預(yù)期：目前歐美國(guó)家持續(xù)加息，全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退的風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治不確定下，逆全球化趨勢(shì)抬頭，可能給下游需求及國(guó)內(nèi)出口業(yè)務(wù)造成一定影響；
　　2、原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)：目前國(guó)際局勢(shì)面臨不確定性，給原油等大宗商品價(jià)格帶來(lái)一定的擾動(dòng)，可能會(huì)造成化工品原材料價(jià)格的波動(dòng)；
　　3、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)部分公司出口銷(xiāo)售占比高，主要以美元和歐元作為結(jié)算貨幣，且海外業(yè)務(wù)處于持續(xù)增長(zhǎng)中，因此匯率的波動(dòng)，可能影響公司的盈利能力；
　　4、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；若行業(yè)內(nèi)具有相關(guān)技術(shù)和類(lèi)似生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)投資或擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致本行業(yè)市場(chǎng)供給大幅增加，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將加劇。