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本報(bào)告導(dǎo)讀：指數(shù)窄幅震蕩，小盤題材股交易風(fēng)險(xiǎn)加大，投資轉(zhuǎn)向穩(wěn)定類資產(chǎn)，看好紅利價(jià)值、資源品和新技術(shù)新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的科技產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。
　　摘要：
　　12月金股組合：1、機(jī)械：精測(cè)電子/巨星科技/迪威爾；2、電子：力芯微/杰普特；3、計(jì)算機(jī)：保稅科技；4、汽車：無(wú)錫振華；5、軍工：中航沈飛；6、有色：金力永磁；7、石化：中國(guó)海油/海油工程；8、煤炭：恒源煤電；9、公用事業(yè)：國(guó)電電力；10、非銀：中信證券；11、醫(yī)藥：恒瑞醫(yī)藥/康方生物；12、交運(yùn)：吉祥航空；13、食品飲料：勁仔食品；14、社服零售：華凱易佰/潮宏基。
　　預(yù)期上修需要新變量，窄幅震蕩尚待決斷。在過(guò)去兩周中滬深300逼近前低，國(guó)證2000小幅調(diào)整，北交所與AIGC亮眼。向后看：1）穩(wěn)增長(zhǎng)政策（萬(wàn)億國(guó)債、地方債務(wù)置換、城中村改造）已經(jīng)形成廣泛預(yù)期，總量預(yù)期要進(jìn)一步上修需要看到新的政策變量。2）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)入季節(jié)性淡季，10月企業(yè)利潤(rùn)和補(bǔ)庫(kù)意愿回落，11月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI走低，表明傳統(tǒng)行業(yè)催化減少。3）積極變化在于上周國(guó)新投資與保險(xiǎn)資金托底入市，對(duì)市場(chǎng)而言有助于在現(xiàn)階段降低波動(dòng)。我們認(rèn)為指數(shù)短期而言窄幅震蕩。
　　小盤題材魚尾行情，重新布局紅利價(jià)值。北交所行情降溫后，我們預(yù)計(jì)部分高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金回流A股交易，以華為產(chǎn)業(yè)鏈與AI相關(guān)的產(chǎn)業(yè)題材有望再度表現(xiàn)。但我們也應(yīng)關(guān)注到，當(dāng)前A股小盤股交易正在出現(xiàn)裂縫：1）在經(jīng)歷2023年傳媒/計(jì)算機(jī)-通信-電子汽車機(jī)械的交替交易后，股價(jià)和估值優(yōu)勢(shì)已下降，總體處于偏高水平。2）從成交看小盤大盤在近期加速偏離處于極端水平，滬深300個(gè)股成交占比已接近20%，是2019年以來(lái)最低；國(guó)證2000成交占比在35%附近，為2019年以來(lái)最高。A股小盤股價(jià)與估值交易優(yōu)勢(shì)的下降與成交的極致偏離表明持股結(jié)構(gòu)正在向市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)偏好最高的投資者集中。我們認(rèn)為在下一階段政策預(yù)期難以上修、經(jīng)濟(jì)行業(yè)總體淡季下，小盤股行情處于魚尾階段，提前布局穩(wěn)定類別的風(fēng)格資產(chǎn)。
　　行業(yè)比較：風(fēng)格切換紅利與資源，科技投資看產(chǎn)業(yè)新變化。下一階段的行業(yè)比較，我們認(rèn)為以華為產(chǎn)業(yè)鏈與AI相關(guān)的題材有望延續(xù)反彈，但小盤股戰(zhàn)線總體收縮，逐步增加對(duì)穩(wěn)定類股票的配置。具體而言，推薦：1）紅利與資源：重新布局低估值、穩(wěn)定現(xiàn)金流與高股息的板塊：電力/高速公路/運(yùn)營(yíng)商/煤炭/石化。2）大眾品：估值具有安全邊際，受益于消費(fèi)下沉與穩(wěn)增長(zhǎng)基建加碼的大眾品：食品/乳制品。3）科技成長(zhǎng)：海外利率下降、產(chǎn)品出海加速、行業(yè)周期底部向上趨勢(shì)清晰，推薦醫(yī)藥/電子。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。