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★美股歷史上的牛市熊市
　　在二戰(zhàn)后長(zhǎng)達(dá)70多年的時(shí)間里，美股呈現(xiàn)出了牛長(zhǎng)熊短、趨勢(shì)上漲的特征，我們根據(jù)不同時(shí)間的經(jīng)濟(jì)特征將其劃分為8個(gè)階段，其中的5個(gè)階段表現(xiàn)出明顯的上漲趨勢(shì)，其中穿插著短期的回撤；在整個(gè)70年代表現(xiàn)出了震蕩的特征；在2000年初和2008年則經(jīng)歷了兩次時(shí)間較長(zhǎng)幅度較大的下跌。每個(gè)階段的上漲均有不同的結(jié)構(gòu)性宏觀經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力量，經(jīng)濟(jì)政策由凱恩斯主義下的政府財(cái)政支出拉動(dòng)轉(zhuǎn)換到供給主義下通過(guò)減稅刺激企業(yè)生產(chǎn)，再到MMT下向金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入大量流動(dòng)性；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變主要由制造業(yè)外流主導(dǎo)，由第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)傾斜，消費(fèi)、醫(yī)療、金融、信息板塊不斷發(fā)展；技術(shù)進(jìn)步則得益于第三次工業(yè)革命的發(fā)生，電子計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能上的領(lǐng)先技術(shù)進(jìn)步都給美國(guó)企業(yè)帶來(lái)新的生機(jī)。
　　★美股當(dāng)前機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)政策：新冠疫情后，美國(guó)政府又通過(guò)債務(wù)進(jìn)行了大量的財(cái)政刺激，給經(jīng)濟(jì)在短期帶來(lái)韌性，但在長(zhǎng)期來(lái)看，政府債務(wù)規(guī)模過(guò)大給美債收益率帶來(lái)的壓力在未來(lái)對(duì)美股估值可能會(huì)形成持續(xù)的壓力；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)：新冠疫情對(duì)于勞動(dòng)力市場(chǎng)造成了不可逆的影響，很多56歲以上人口在疫情爆發(fā)后選擇提前退休，勞動(dòng)力市場(chǎng)趨緊，這意味著在未來(lái)將面臨著更高成本、更低效率的經(jīng)濟(jì)環(huán)境；技術(shù)進(jìn)步：2023年初AI技術(shù)取得了突破性進(jìn)展，生成式AI的應(yīng)用場(chǎng)景迅速擴(kuò)展，但是AI相關(guān)業(yè)務(wù)仍未能形成穩(wěn)定的盈利模式。
　　往后看，隨著經(jīng)濟(jì)加速放緩，會(huì)打壓當(dāng)前市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒和企業(yè)盈利能力，使美股在中短期承壓，但是在長(zhǎng)期來(lái)看，AI技術(shù)的迅速發(fā)展和應(yīng)用落地給掌握領(lǐng)先技術(shù)的科技公司帶來(lái)了廣闊的盈利前景，在進(jìn)入新一輪降息周期后，美股上漲動(dòng)能充沛。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　通脹壓力反復(fù)，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大。