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電子行業(yè)復(fù)蘇號(hào)角已吹響，AI、創(chuàng)新、國(guó)產(chǎn)化引領(lǐng)來年增量：
　　回顧2023年，TMT板塊在AI浪潮的帶動(dòng)下領(lǐng)漲，年初至12月1日，SW電子指數(shù)上漲8.05%（5/31）；SW電子指數(shù)PE為38.95倍，對(duì)應(yīng)10年P(guān)E百分位38.26%。電子行業(yè)逐季復(fù)蘇，23Q3總營(yíng)收YoY+0.89%，QoQ+14.06%；歸母凈利潤(rùn)YoY-6.66%，QoQ+17.60%，同比降幅收窄。去庫取得成效、需求溫和復(fù)蘇的大背景下，下半年電子行業(yè)景氣度企穩(wěn)回升。展望明年，我們認(rèn)為電子行情將主要圍繞AI、終端創(chuàng)新、國(guó)產(chǎn)替代三大最具成長(zhǎng)邏輯的主線進(jìn)行演繹，建議重點(diǎn)關(guān)注1）云側(cè)AI、2）端側(cè)AI、3）先進(jìn)封裝、4）存儲(chǔ)、5）消費(fèi)電子新工藝新材料、6）MR、7）汽車智能化、8）汽車電動(dòng)化、9）半導(dǎo)體設(shè)備、10）衛(wèi)星通信/5.5G十大賽道帶來的硬件端增量及相關(guān)投資機(jī)遇。
　　AI：云端兩側(cè)同步推進(jìn)，關(guān)注算存力升級(jí)與終端應(yīng)用落地
　　ChatGPT帶來的新一輪AI革命對(duì)算力的需求確定性是確認(rèn)的，算力芯片作為AI大模型底座將長(zhǎng)期穩(wěn)定受益，存算一體、HBM、Chiplet、CPO等技術(shù)作為解決大算力帶來的“內(nèi)存墻”“功耗墻”等問題的有效路徑，也有望取得良好發(fā)展?；旌螦I是AI規(guī)?；谋厝悔厔?shì)，將部分推理工作放在終端側(cè)能夠帶來成本、能耗、性能、隱私、安全和個(gè)性化優(yōu)勢(shì)。AI手機(jī)、AIPC等終端有望率先落地并逐步普及，為消費(fèi)電子注入新活力。建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)大算力芯片、英偉達(dá)/AMD產(chǎn)業(yè)鏈、上游硬件供應(yīng)商、下游多模態(tài)應(yīng)用落地等投資機(jī)會(huì)。
　　終端創(chuàng)新：技術(shù)突破創(chuàng)造新需求，消費(fèi)/汽車電子多點(diǎn)開花
　　1）消費(fèi)電子端，隨著體驗(yàn)升級(jí)、價(jià)格下探，折疊屏出貨量持續(xù)高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)MIM等環(huán)節(jié)發(fā)展；蘋果MR預(yù)計(jì)明年初上市，在光學(xué)顯示、交互、應(yīng)用等環(huán)節(jié)均有創(chuàng)新；鈦合金、碳纖維等新材料及相關(guān)工藝的突破為終端輕量化提供可能；華為率先在Mate60系列上支持衛(wèi)星通信技術(shù)，并于11月發(fā)布了首個(gè)5.5G用戶級(jí)產(chǎn)品，商用化有望提速。2）汽車電子端，智能化趨勢(shì)奠定以太網(wǎng)、激光雷達(dá)等環(huán)節(jié)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，800V高壓平臺(tái)逐步滲透，將帶動(dòng)SiC、超充等產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。
　　國(guó)產(chǎn)替代：自主可控勢(shì)在必行，上游設(shè)備零部件為核心瓶頸
　　國(guó)際貿(mào)易摩擦下，半導(dǎo)體自主可控訴求提升，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備及零部件的滲透率有望進(jìn)一步上升。重點(diǎn)關(guān)注以光刻機(jī)、量測(cè)設(shè)備為代表的低國(guó)產(chǎn)滲透率方向，以及光刻機(jī)零部件等高端半導(dǎo)體零部件。
　　投資建議：具體標(biāo)的見第一章1.4節(jié)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；技術(shù)迭代不及預(yù)期；國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。恢忻蕾Q(mào)易摩擦升級(jí)。