>> 方正證券-電子行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：供需逆轉(zhuǎn)漲價(jià)來(lái)臨，國(guó)產(chǎn)CIS進(jìn)軍高端-231204
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
大小： |
1532KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
佘凌星,鄭震湘 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
電子 |
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頭部廠商競(jìng)相發(fā)力，產(chǎn)品規(guī)格持續(xù)提升。通過(guò)梳理索尼、三星、豪威的產(chǎn)品線，我們看到CIS仍然具備豐富的技術(shù)演進(jìn)方向，頭部廠商正在持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品規(guī)格的升級(jí)：
1）索尼：50MP系列布局豐富，引領(lǐng)大底大像素潮流。索尼作為全球CIS龍頭，持續(xù)引領(lǐng)著技術(shù)工藝的發(fā)展，從IMX135首發(fā)堆棧式技術(shù)，到IMX400首發(fā)三層堆棧式技術(shù)，再到IMX888開(kāi)發(fā)出雙層晶體管像素堆疊技術(shù)，索尼始終站在創(chuàng)新的最前沿。展望未來(lái)，索尼認(rèn)為雖然傳感器尺寸的提升有所放緩，但CIS在RGB、ToF、EVS、NIR等方面的升級(jí)仍在持續(xù)推進(jìn)。2022年11月7日，為更好地傳達(dá)手機(jī)CIS產(chǎn)品價(jià)值觀，索尼正式推出手機(jī)圖像傳感器全新品牌“光喻”LYTIA，并在2023年6月15日為光喻品牌正式擴(kuò)充了5款50MP產(chǎn)品線（LYT900-500），涵蓋不同尺寸及像素點(diǎn)全系列產(chǎn)品。
2）三星：重點(diǎn)發(fā)力億級(jí)像素產(chǎn)品，主導(dǎo)50MP小像素市場(chǎng)。我們看到，三星更多布局小像素產(chǎn)品，HM和HP系列是重點(diǎn)推廣的億級(jí)像素產(chǎn)品。50MP方面，大像素產(chǎn)品主要為GN1和GN2，但由于售價(jià)較貴且性能不及索尼，因此不具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；JN1是三星的50MP主力產(chǎn)品，目前在小像素市場(chǎng)占據(jù)較大份額。此外，GM和GW系列在50MP的沖擊下應(yīng)用較少。
3）豪威：快速擴(kuò)充50MP產(chǎn)品線，新一輪產(chǎn)品力周期已然啟動(dòng)。豪威上一輪高端路線對(duì)標(biāo)三星，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)64MP及億級(jí)像素產(chǎn)品，但并未成為市場(chǎng)主流，新一輪高端路線重新轉(zhuǎn)向索尼，積極擴(kuò)充50MP產(chǎn)品線：
a）1.0um主力市場(chǎng)：2021年2月，開(kāi)發(fā)了第一款50MP產(chǎn)品OV50A，傳感器1/1.55英寸，單像素尺寸1.0um，并在2022年8月迭代出OV50E，主打1um中端市場(chǎng)，目前已經(jīng)應(yīng)用于紅米K70/K70 Pro主攝；
b）大像素產(chǎn)品（1.2um及以上）：2023年1月，豪威發(fā)布了第一款50MP大pixel產(chǎn)品OV50H，擁有1/1.28英寸大底，單像素尺寸達(dá)到1.2um，目前該款產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用于小米14及IQOO 12全系列主攝；展望后續(xù)，豪威有望于今年年底發(fā)布一英寸大底傳感器OV50K，單像素尺寸進(jìn)一步升級(jí)，此外明年的OV50N或?qū)碛懈鼮樽吭降男阅鼙憩F(xiàn)。
c）小像素產(chǎn)品（0.6-0.7um）：2023年6月，豪威發(fā)布了第一款小pixel產(chǎn)品OV50D，傳感器1/2.88英寸，單像素尺寸0.6um。該產(chǎn)品已于今年三季度開(kāi)始量產(chǎn)出貨，主攻中低端機(jī)型副攝、長(zhǎng)焦等小像素市場(chǎng)，目前該市場(chǎng)由三星JN1主導(dǎo)，豪威后續(xù)也將進(jìn)一步推出OV50M以抗衡三星的市場(chǎng)地位。
索尼手機(jī)CIS新品良率提升緩慢，高端產(chǎn)能緊俏為豪威帶來(lái)切入契機(jī)。索尼2023Q3 I&SS（影像感知業(yè)務(wù)部）營(yíng)收為4063億日元，同比增長(zhǎng)2%，環(huán)比增長(zhǎng)39%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為464億日元，同比減少37%，環(huán)比增長(zhǎng)264%。北美客戶(hù)方面，索尼表示新產(chǎn)品的良率提升已經(jīng)有所改善，但對(duì)利潤(rùn)的影響仍在持續(xù)，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致2023財(cái)年I&SS業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少15%，但該影響會(huì)延續(xù)到2024財(cái)年，預(yù)計(jì)對(duì)下一財(cái)年利潤(rùn)的不利影響會(huì)降低1/3。可以看到，索尼手機(jī)CIS新品的良率改善仍然較為緩慢，因此需要分配更多產(chǎn)能給北美客戶(hù)，這將導(dǎo)致其無(wú)法更好地滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)安卓客戶(hù)的高端需求，我們認(rèn)為索尼的產(chǎn)能緊張也為豪威進(jìn)軍國(guó)產(chǎn)高端提供了良好的時(shí)間窗口。
三星打響CIS漲價(jià)第一槍?zhuān)┬韪窬忠讶荒孓D(zhuǎn)。根據(jù)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)，三星已于11月29日向客戶(hù)發(fā)出CIS漲價(jià)通知，2024Q1正式啟動(dòng)漲價(jià)，漲價(jià)范圍主要集中在32MP以上規(guī)格的產(chǎn)品。我們判斷，三星此輪漲價(jià)的主力產(chǎn)品為50MP小像素傳感器（ISOCELLJN1），主因三星在該領(lǐng)域占據(jù)較大份額，具備較強(qiáng)的漲價(jià)動(dòng)機(jī)：
1）供給側(cè)方面，三星自身產(chǎn)能在前期需求不佳的環(huán)境下已經(jīng)有所削減，疊加該細(xì)分市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手豪威在今年下半年優(yōu)先保障大像素產(chǎn)品OV50H的產(chǎn)能，從而導(dǎo)致小像素產(chǎn)品OV50D的供應(yīng)較為緊張；
2）需求側(cè)方面，伴隨去庫(kù)存進(jìn)程的結(jié)束，且下半年華為回歸進(jìn)一步拉動(dòng)需求，智能手機(jī)市場(chǎng)回暖明顯，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)拉貨動(dòng)能充足。
我們認(rèn)為，隨著三星打響CIS漲價(jià)第一槍?zhuān)劳认嚓P(guān)廠商后續(xù)有望同步跟進(jìn)，從而帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)上漲。
投資建議：建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)CIS龍頭韋爾股份，光學(xué)鏈配套廠商舜宇光學(xué)科技、高偉電子、丘鈦科技、瑞聲科技，以及手機(jī)終端小米集團(tuán)、傳音控股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦加?。恍袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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