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推薦邏輯：1）公司已設立] 27家眼科?？漆t(yī)院和3家眼科門診，覆蓋全國直轄市及主要省會城市，2024年預計將持續(xù)擴張，新醫(yī)院為公司業(yè)績增長持續(xù)注入活力；2）公司業(yè)務結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，屈光及視光等非醫(yī)保消費屬性高毛利項目收入占比持續(xù)提升至65.4%，積極推廣白內(nèi)障高端術式，抵御醫(yī)?？刭M帶來的利潤率降低風險；3）消費升級及近視患病率提高促進我國屈光、視光市場擴容，預計至2025年屈光手術市場規(guī)模將達726億元，公司主營業(yè)務市場空間大。
　　省會擴張路線“跑馬圈地”，優(yōu)質(zhì)醫(yī)師資源加持打造品牌。公司通過省會城市擴張已初步奠定版圖，成熟醫(yī)院凈利率約20%，部分醫(yī)院超過25%，接近行業(yè)頭部水平，公司并購基金預計將于近期落地助力新院擴張，公司業(yè)績增長后備力充足；公司醫(yī)師資源優(yōu)質(zhì)，2021年醫(yī)護人員中碩士以上學歷占比達6.4%，高于行業(yè)內(nèi)大部分公司，43.5%的多點執(zhí)業(yè)醫(yī)生職稱為主任醫(yī)師，優(yōu)質(zhì)醫(yī)師資源利于保證醫(yī)療服務質(zhì)量，打造公司品牌。
　　業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化提高利潤率，增強抵御醫(yī)?？刭M風險。醫(yī)?？刭M趨勢下公司提升消費屬性項目收入占比，以減小毛利率降低的風險，2023H1公司屈光及視光項目收入占比提升至65.4%，業(yè)務結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化；此外，2023H1公司發(fā)力布局白內(nèi)障業(yè)務，邀請名醫(yī)進一步提升醫(yī)療服務質(zhì)量，積極推廣多功能人工晶狀體及高端手術方式，滿足患者高品質(zhì)視覺質(zhì)量需求的同時提升白內(nèi)障業(yè)務利潤率，從消費屬性項目以及基礎需求項目兩方面優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)。
　　主營項目市場持續(xù)擴容，內(nèi)生增長前景可期。消費升級及近視患病率提高促進我國光學矯正、屈光手術市場擴容，預計至2025年屈光手術市場規(guī)模將達726億元，公司屈光、視光項目發(fā)展前景廣闊；公司加大視光項目學科建設力度，收入占比有望進一步提高。
　　盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為2.13元、2.47元、3.08元。2024年行業(yè)平均PE為34倍，考慮到公司處于高速成長期，且凈利率提升空間大，故給予公司2024年52倍PE，公司PEG1倍略低于行業(yè)平均水平，對應股價121.33元(根據(jù)扣非歸母凈利潤計算)，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示：政策風險，經(jīng)營不及預期風險，醫(yī)療事故風險等。