>> 國信證券-輕工制造行業(yè)周報(23年第48周)：替代卷煙下海外電子煙快速增長，國內(nèi)市場走向合規(guī)有序-231205
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
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| 3107KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陳偉奇,王兆康 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周研究跟蹤與投資思考：基于對卷煙的替代近年海外電子煙市場快速增長，2020年以來一次性煙迎爆發(fā)式增長，短期仍以監(jiān)管政策為核心關(guān)切。國內(nèi)電子煙新規(guī)落地一年，后續(xù)隨著對非合規(guī)品的整治出清與新國標(biāo)產(chǎn)品優(yōu)化，或有望迎來新國標(biāo)終端動銷好轉(zhuǎn)。10月我國電子煙出口額同比-9.6%，預(yù)計與海外需求下滑和2022年以來國內(nèi)的電子煙產(chǎn)業(yè)鏈外遷有關(guān)。
海外：替代卷煙下電子煙市場快速增長，一次性煙仍是市場趨勢。1）全球卷煙市場規(guī)模呈下降趨勢，電子煙實現(xiàn)快速增長。2022年日本/西歐/北美的卷煙銷量分別較2017年下滑-38.9%/-10.3%/-22.2%，電子煙基于減害性對傳統(tǒng)卷煙形成替代，海外電子煙市場規(guī)模從2015年的70.1億美元快速增長至2022年的171.2億美元，2020年受供應(yīng)鏈中斷以及部分國家監(jiān)管趨嚴(yán)等影響同比-17.9%，2021-2022年市場重回增長。分地區(qū)看，歐美為電子煙主要消費市場，2022年美國、西歐及中東非占全球的比重為32.0%/30.2%/5.5%。2）一次性電子煙仍是市場趨勢，短期以監(jiān)管政策為核心關(guān)切。全球一次性電子煙市場規(guī)模從2019年的4.4億美元增長至2022年的28.9億美元，年復(fù)合增速87.7%。據(jù)ECigIntelligence數(shù)據(jù)，2023年以來全球一次性煙占電子煙行業(yè)的近40%，份額提升仍是趨勢。近期澳大利亞、法國針對一次性煙的監(jiān)管收緊，此外英國于10月12日起發(fā)起了為期八周的青少年電子煙公眾咨詢，提案涉及一次性電子煙的監(jiān)管問題，建議關(guān)注后續(xù)相關(guān)政策方向。
國內(nèi)：電子煙新規(guī)落地一年，行業(yè)發(fā)展走向有序與合規(guī)。政策短期對內(nèi)銷形成沖擊，2022年國內(nèi)電子煙市場規(guī)模同比-40.5%至17.3億美元，在全球的占比也從2021年的15.7%下滑至2022年的9.2%，2023年以來非合規(guī)產(chǎn)品泛濫、消費者對新國標(biāo)煙草口味的接受度等均在一定程度上壓制新國標(biāo)的銷售。后續(xù)看，隨著對非法電子煙銷售的嚴(yán)厲打擊與整治清理工作加強，疊加新國標(biāo)產(chǎn)品的不斷優(yōu)化，或?qū)⒂型麕硇聡鴺?biāo)的終端動銷好轉(zhuǎn)。
我國電子煙出口增速回落，美元口徑10月出口額同比-9.6%。2023年下半年以來電子煙出口轉(zhuǎn)弱，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，10月我國電子煙出口額8.7億美元，同比-9.6%，1-10月累計出口額90.5億美元，同比+14.6%，增速較前9月下滑3.4%。電子煙出口增速放緩一方面受海外需求下滑影響，此外或也與2022年以來國內(nèi)電子煙產(chǎn)業(yè)鏈遷移至東南亞等地有關(guān)。
重點數(shù)據(jù)跟蹤：市場回顧：上周輕工板塊-0.58%，月相對收益+0.97%。家居板塊：10月家具類零售額同比+1.7%，建材家居賣場銷售額同比+79.9%；本周TDI國內(nèi)現(xiàn)貨價下跌200元/噸，純MDI現(xiàn)貨價下跌300元/噸，軟泡聚醚市場價上漲50元/噸。漿價紙價：本周外盤針/闊葉漿報價持平，內(nèi)盤針/闊葉漿分別下跌300元/噸、100元/噸；本周內(nèi)盤溶解漿價格持平，廢紙現(xiàn)貨價下跌2元/噸；本周雙膠紙、白卡紙市場價均持平，箱板紙價格持平、瓦楞紙上漲25元/噸。地產(chǎn)數(shù)據(jù)：10月住宅竣工依然延續(xù)雙位數(shù)增長，11月30大城市商品房成交面積同比-15.2%，11月二手房成交面積同比+29.7%。出口數(shù)據(jù)：10月家具及紙制品的出口額延續(xù)下滑。
投資建議：促消費及地產(chǎn)利好政策密集出臺，漿價持續(xù)下行，看好家居及造紙企業(yè)的業(yè)績彈性。家居板塊當(dāng)前估值位于低位，地產(chǎn)利好及促消費政策加碼，有望推動樓市和消費持續(xù)回暖，家居板塊龍頭估值有望先行修復(fù)，重點推薦：歐派家居/顧家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亞/公牛集團；關(guān)注造紙鏈盈利彈性，重點推薦太陽紙業(yè)以及特種紙龍頭仙鶴股份；建議關(guān)注低基數(shù)即將到來的出口鏈板塊：匠心家居/顧家家居/致歐科技。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期；地產(chǎn)銷售竣工不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化。
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