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近期比亞迪的降價(jià)引發(fā)了新一輪的價(jià)格戰(zhàn)，本周有7~8個(gè)品牌陸續(xù)跟進(jìn)。我們認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)即將進(jìn)入第三階段：
　　價(jià)格戰(zhàn)的第一個(gè)階段是技術(shù)降本。特指新能源的價(jià)格戰(zhàn)。因?yàn)樵卸▋r(jià)過高，因而具備很大的降本空間。這一輪淘汰的是那些投機(jī)取巧的玩家，沒有真正投入技術(shù)研發(fā)的企業(yè)出局。
　　第二階段是現(xiàn)在我們正在經(jīng)歷的，價(jià)格戰(zhàn)的子彈本質(zhì)來自于規(guī)模降本。汽車作為工業(yè)品，大規(guī)模產(chǎn)品制造后的規(guī)模效應(yīng)，可以有效提高單體盈利能力。最典型的仍然是比亞迪，也包括其他有銷量規(guī)模的品牌。所以我們認(rèn)為，當(dāng)前階段的價(jià)格戰(zhàn)將會(huì)迎來一批優(yōu)勝劣汰的供給出清（非產(chǎn)能出清），尤其是中小型品牌的出清，其核心詞是規(guī)模效應(yīng)。
　　隨著價(jià)格戰(zhàn)的進(jìn)一步演繹，我們認(rèn)為下一階段將主要圍繞凈利潤(rùn)、盈利水平、甚至是現(xiàn)金流展開。這將是競(jìng)爭(zhēng)最激烈的階段，類比于某些周期行業(yè)。我們認(rèn)為整車同樣存在類似可能性，若需求沒有超預(yù)期回升，頭部廠商間的競(jìng)爭(zhēng)將尤其激烈。后續(xù)若價(jià)格戰(zhàn)繼續(xù)演繹，則寡頭間的競(jìng)爭(zhēng)將有可能在明年發(fā)生，或更為慘烈。
　　小鵬無圖城市智駕正式全量推送。小鵬汽車宣布其Xmart OS 4.4.0系統(tǒng)將進(jìn)行20城全量推送，本次開放城市主要覆蓋北京城區(qū)道路、長(zhǎng)三角、珠三角等地區(qū)。同時(shí)，Max與Pro版本技術(shù)架構(gòu)同源，有望提升智駕普及度并降低研發(fā)成本，進(jìn)而提升小鵬的核心競(jìng)爭(zhēng)力。鑒于兩個(gè)版本之間主要差距為激光雷達(dá)，這預(yù)示著小鵬后續(xù)純視覺的智駕方案或?qū)⒖焖俾涞?。這種智駕水平，在15~20萬(wàn)價(jià)格帶將是其他品牌很難在短期去挑戰(zhàn)和具備的。
　　據(jù)Auto晚點(diǎn)報(bào)道，理想計(jì)劃在2024年啟動(dòng)出海，首批進(jìn)入的市場(chǎng)可能為阿聯(lián)酋、沙特以及部分非洲國(guó)家等，首批出海的車型以理想L9為主。此前，我們有對(duì)上述地區(qū)國(guó)家汽車市場(chǎng)有過相關(guān)分析：沙特市場(chǎng)總銷量在50萬(wàn)輛左右，其中日系份額穩(wěn)定在50%以上，中系份額已經(jīng)達(dá)15.3%；阿聯(lián)酋市場(chǎng)總銷量在22萬(wàn)輛左右，2023年1-8月中系份額反超美韓達(dá)9.3%；南非市場(chǎng)銷量在50萬(wàn)輛左右，日系、中系占比雙雙提升。在這類國(guó)家中，中國(guó)車企市占率提高的核心競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為日本車企。中系品牌在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)拓展過程中，一方面要注重產(chǎn)品力與性價(jià)比，同時(shí)也要注重“長(zhǎng)期主義”建立品牌認(rèn)可度，才能真正實(shí)現(xiàn)破局。
　　2023下半年以來，外部合作成為了車企發(fā)展的重要方式。7月大眾入股小鵬；10月Stellantis入股領(lǐng)跑，同時(shí)雙方成立合資公司；華為車BU方面，余承東向賽利斯、奇瑞、江淮、北汽發(fā)出股權(quán)開放邀請(qǐng)，長(zhǎng)安和江淮已經(jīng)明確做出反饋；蔚來?yè)Q電方面，與長(zhǎng)安、吉利達(dá)成換電戰(zhàn)略合作協(xié)議。我們認(rèn)為2024將是車企合作和變革的重要年份。因此我們認(rèn)為，2024年在智能化催化與車企合作中，有望產(chǎn)生較大的整車投資機(jī)會(huì)。
　　投資分析意見：整車方面，研究框架的迭代提示我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注華為（產(chǎn)業(yè)鏈）、理想，同時(shí)對(duì)強(qiáng)勢(shì)品牌比亞迪也應(yīng)報(bào)以更積極的態(tài)度。建議關(guān)注理想、小鵬、長(zhǎng)安。零部件方面，伴隨業(yè)績(jī)超預(yù)期+產(chǎn)銷進(jìn)一步復(fù)+強(qiáng)客戶綁定，后續(xù)看好華為、理想、長(zhǎng)安供應(yīng)鏈的彈性，建議關(guān)注：新泉股份、星宇股份、川環(huán)科技等。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期