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公告要點(diǎn)：2023年11月，小鵬汽車(chē)共計(jì)交付新車(chē)20041臺(tái)，同比+245.0%，環(huán)比+0.2%，連續(xù)兩個(gè)月交付量破2萬(wàn)，刷新單月交付歷史記錄。截至11月30日，小鵬汽車(chē)2023年累計(jì)交付量達(dá)到121486輛，超過(guò)2022年全年累計(jì)交付量，月交付量連續(xù)10個(gè)月強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
　　G6、G9持續(xù)火熱，X9上市引領(lǐng)智駕產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)周期。11月，小鵬G6交付8741臺(tái)，環(huán)比+0.1%，月交付持續(xù)攀升；小鵬G6、2024款小鵬G9上市后市場(chǎng)熱度保持高位，憑借同價(jià)位段領(lǐng)先智駕產(chǎn)品體驗(yàn)保證產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。新車(chē)方面，扶搖架構(gòu)旗艦車(chē)型小鵬X9在廣州車(chē)展正式發(fā)布并開(kāi)啟預(yù)售，預(yù)售價(jià)格38.8萬(wàn)元起，作為SEP2.0扶搖架構(gòu)重磅產(chǎn)品，X9首發(fā)搭載小鵬第五代智能座艙XOS天璣系統(tǒng)，集最新智駕科技于一體，全系標(biāo)配后輪轉(zhuǎn)向打造“最強(qiáng)第三排”，進(jìn)一步完善小鵬全智駕產(chǎn)品矩陣，智能化領(lǐng)先。
　　無(wú)圖XNGP升級(jí)，城市智駕覆蓋面進(jìn)一步拓寬，智能化進(jìn)程加速推進(jìn)。11月28日，小鵬全新版本OTA——Xmart OS4.4.0正式推送，智駕體驗(yàn)全面提升，成為行業(yè)首個(gè)開(kāi)放無(wú)圖城市導(dǎo)航輔助駕駛功能并覆蓋20余城的品牌，XNGP正式進(jìn)入“無(wú)圖”時(shí)代。根據(jù)公司規(guī)劃，無(wú)圖XNGP將于年底開(kāi)放50城，2024年覆蓋全國(guó)主要城市路網(wǎng)，2024年底拓寬至歐洲市場(chǎng)。行業(yè)領(lǐng)先的智駕能力以及產(chǎn)品體驗(yàn)，有望助力小鵬海內(nèi)外市場(chǎng)銷(xiāo)量多點(diǎn)開(kāi)花。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持小鵬汽車(chē)2023~2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)期為309/713/1381億元，歸母凈利潤(rùn)為-110/-44/6億元，對(duì)應(yīng)PS為3.7/1.6/0.8倍?？紤]智駕算法能力領(lǐng)先以及長(zhǎng)期軟件供應(yīng)持續(xù)收費(fèi)，我們認(rèn)為公司應(yīng)該享受更高估值，對(duì)比行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)特斯拉，給予小鵬汽車(chē)2024年4X目標(biāo)PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)171.4港幣，當(dāng)前股價(jià)63.3港幣（2023年12月6日），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車(chē)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期；L3智駕政策推出節(jié)奏不及預(yù)期等