>> 中郵證券-正帆科技(688596)前瞻布局氣體與前驅(qū)體等，OPEX業(yè)務戰(zhàn)略成果顯現(xiàn)-231206
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
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| 646KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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投資要點
新簽訂單強勁增長，支撐未來高業(yè)績。公司23Q1-Q3實現(xiàn)營收24.1億，同比+34%；歸母凈利潤2.7億，同比+97%；扣非歸母凈利潤2億，同比+57%；毛利率28.3%，同比增長0.7pct；新簽合同50.8億，同比+78%，其中來自半導體與光伏行業(yè)的新簽合同占比分別為51%與36%；23Q3期末在手合同60.5億，同比+95%；23Q3期末合同負債21.9億，同比+121%。
CAPEX+OPEX業(yè)務協(xié)同發(fā)展，儲備強勁增長動能。
1）CAPEX業(yè)務隨下游行業(yè)擴建保持增長：公司主要業(yè)務為向泛半導體和生物制藥等高科技產(chǎn)業(yè)客戶提供制程關鍵系統(tǒng)、核心材料，以及專業(yè)服務的三位一體綜合服務，所涉主要產(chǎn)品包括電子工藝設備、生物制藥設備、電子氣體和先進材料以及MRO專業(yè)服務。公司所覆蓋下游行業(yè)的固定資產(chǎn)投資近幾年將持續(xù)保持增長，同時疊加國產(chǎn)替代推動，國產(chǎn)廠商有望獲取更大份額，如電子工藝裝備高純介質(zhì)供應系統(tǒng)國內(nèi)供應商的市場占有率從5年前的不足10%發(fā)展到近年的大約30%。
制程關鍵系統(tǒng)裝備之電子工藝設備方面，作為細分領域先行者，公司深耕產(chǎn)業(yè)20余年，累計參與編寫了8項國家和行業(yè)標準，公司的電子工藝設備業(yè)務已覆蓋眾多國內(nèi)一線客戶如中芯國際、長江存儲、長鑫存儲、海力士、隆基、通威等。同時公司開發(fā)的“泛半導體工藝設備子系統(tǒng)”業(yè)務較早進入到工藝設備的上游國產(chǎn)替代行列，產(chǎn)品已經(jīng)逐步被國產(chǎn)工藝設備頭部廠商中微、北方華創(chuàng)、拓荊、晶盛等采用，市場占有率不斷提升。制程關鍵系統(tǒng)裝備之生物制藥設備方面，公司經(jīng)過10年耕耘，傳統(tǒng)主營的制藥用水系統(tǒng)業(yè)務已經(jīng)獲得國內(nèi)頭部制藥企業(yè)訂單，近年來快速開發(fā)和拓展了流體工藝系統(tǒng)，實現(xiàn)了從輔助系統(tǒng)向工藝系統(tǒng)的重大轉(zhuǎn)變，并快速進入抗體蛋白藥、新一代胰島素、新型疫苗、細胞與基因治療應用領域。整體而言，公司的CAPEX業(yè)務將隨著下游行業(yè)的擴建繼續(xù)保持增長。
2）前瞻布局氣體與前驅(qū)體等，OPEX業(yè)務打開第二成長空間：氣體和先進材料業(yè)務作為公司拓展OPEX業(yè)務的支柱戰(zhàn)略，為近幾年主要的產(chǎn)品開發(fā)和投資方向。隨著公司近年來在電子氣體業(yè)務的布局和電子先進材料業(yè)務的開發(fā)及逐步落地，公司已經(jīng)穩(wěn)步成為電子氣體和先進材料業(yè)務綜合供應商和服務商。
氣體方面，公司向下游客戶銷售電子特種氣體、電子大宗氣和電子先進材料等工藝介質(zhì)，已具備合成、提純、混配、充裝、分析、檢測和供應等核心能力。公司2022年和2023年開展了多個氣體和先進材料生產(chǎn)基地投建項目，其中“合肥高純氫氣項目”、“濰坊高純大宗項目”、“麗水大宗氣、混合氣、特種氣體項目、以及銅陵電子材料等項目將分別于2023年下半年到2024年底逐步落成投產(chǎn)。前驅(qū)體方面，公司20多年深耕超高純流體供應系統(tǒng)，2013年進入電子特氣領域以來積累了高水平的提純和檢測技術(shù)。公司具備制造半導體前驅(qū)所需的提純、檢測、包裝和供應等核心能力，近年來不斷引入外部資深專家，加強研發(fā)力度，于2022年底實現(xiàn)了前驅(qū)體產(chǎn)品的突破。公司在銅陵電子材料生產(chǎn)基地投建的前驅(qū)體制造基地將覆蓋20余種前驅(qū)體產(chǎn)品，涉及硅基、金屬基、HighK和Low-K四大品類，目前正在客戶導入階段，預計2024年逐步達到量產(chǎn)。
投資建議
我們預計公司2023/2024/2025年分別實現(xiàn)收入38/52/69億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤4.1/6.0/8.5億元，當前股價對應2023-2025年PE分別為27倍、19倍、13倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
技術(shù)升級迭代風險，核心技術(shù)失密和技術(shù)人員流失風險，市場競爭風險，主要原材料采購風險，安全生產(chǎn)風險。
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