>> 光大證券-《光大投資時鐘》第六篇：光大投資時鐘，觸發(fā)式策略篇-231207
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
大小： |
1066KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東 |
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自上而下的大類資產(chǎn)配置策略表現(xiàn)
本文結(jié)合中美兩國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，通過經(jīng)濟增長、通脹、流動性三個角度刻畫宏觀經(jīng)濟狀態(tài)。結(jié)合均值方差模型、最大收益率模型、BL模型、風(fēng)險平價模型、基于宏觀因子的風(fēng)險平價模型，形成了五種資產(chǎn)組合策略。
2023年11月，這五種資產(chǎn)配置模型均收獲正收益，回撤與波動控制良好。從絕對收益角度看，均值方差模型>風(fēng)險平價模型>BL模型>宏觀因子風(fēng)險平價模型>最大收益率模型；從收益風(fēng)險比角度看，風(fēng)險平價模型>宏觀因子風(fēng)險平價模型>BL模型>均值方差模型>最大收益率模型。其中均值方差模型月收益率為0.92%，月內(nèi)最大回撤1.16%；最大收益率模型月收益率為0.07%，月內(nèi)最大回撤1.43%；BL模型月收益率為0.66%，月內(nèi)最大回撤0.42%；風(fēng)險平價模型月收益率0.79%，月內(nèi)最大回撤0.13%；宏觀因子風(fēng)險平價模型月收益率0.57%，月內(nèi)最大回撤0.19%。
觸發(fā)式大類資產(chǎn)配置策略
在觸發(fā)式大類資產(chǎn)配置策略中，我們對宏觀環(huán)境相似度提出更高的要求，僅在存在足夠數(shù)量的較高相似的宏觀環(huán)境狀態(tài)時觸發(fā)量化配置模型，其余時間等權(quán)配置。以等權(quán)重模型作為參考，在近10年的回測中，各類觸發(fā)式模型明顯跑贏等權(quán)重模型。這一方面說明，相較于等權(quán)重模型，在有足夠數(shù)量的相似月份的數(shù)據(jù)可以參考時，量化的大類資產(chǎn)配置模型可以在歷史信息基礎(chǔ)上，獲得更高的收益回報；另一方面也說明，相較于此前的每個月都進行量化配置的大類資產(chǎn)模型，觸發(fā)式模型收益更高，在可以承受更大的風(fēng)險水平下，觸發(fā)式模型可以提供非常具有吸引力的收益回報。
觸發(fā)式風(fēng)險平價模型在一個可接受的風(fēng)險水平下，獲得了非常可觀的收益回報，并且這種收益風(fēng)險特征相對穩(wěn)定。從近10年的回測數(shù)據(jù)看，觸發(fā)式模型對風(fēng)險平價模型、宏觀因子風(fēng)險平價模型和BL模型的收益表現(xiàn)提升較大，其中，觸發(fā)式風(fēng)險平價模型年化收益率達到8.08%，相較于普通風(fēng)險平價模型提升了2.74pcts，最大回撤7.4%，年化波動率5.1%，年化夏普率1.19；從2023年前11個月的回測數(shù)據(jù)看，觸發(fā)式風(fēng)險平價模型年化收益率為8.11%，年化波動率4.72%，年化夏普率1.33，也是具備不錯的收益風(fēng)險表現(xiàn)。
觸發(fā)式宏觀因子風(fēng)險平價模型也表現(xiàn)較優(yōu)，近10年年化收益率7.39%，相較于普通宏觀因子風(fēng)險平價模型提升2.26pcts，年化波動率從3.2%提升到5.4%，年化夏普率從0.97提升到0.99。2023年前11個月觸發(fā)式宏觀因子風(fēng)險平價模型年化收益率8.97%，年化夏普率達到1.5。
模型最新配置建議
從自上而下的大類資產(chǎn)配置模型看，總體上，量化模型多發(fā)出12月增配中債，下調(diào)美股倉位的信號。A股：高風(fēng)險偏好的模型相較于歷史均值依舊超配A股，低風(fēng)險偏好的模型在12月倉位調(diào)整幅度不大。中債：高風(fēng)險偏好的模型相較于歷史均值依舊低配中債，但相對上月上調(diào)了中債倉位，低風(fēng)險偏好的模型在12月中債倉位調(diào)整較小。黃金：所有模型都依然低配黃金，在邊際調(diào)整上，各模型趨勢分化。美股：所有模型都依然低配美股，總體上看模型多下調(diào)美股倉位。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗和指標(biāo)可能存在失效風(fēng)險，不同區(qū)間統(tǒng)計可能存在結(jié)論差異風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟超預(yù)期波動風(fēng)險。
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