>> 光大證券-2023年11月PMI點評：如何理解11月PMI逆季節(jié)性下行？-231130
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年11月30日，國家統(tǒng)計局公布2023年11月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI 49.4%，前值49.5%；非制造業(yè)PMI 50.2%，前值50.6%。
核心觀點：
11月制造業(yè)PMI出現(xiàn)超季節(jié)性下滑，且多項指數(shù)同步降溫。一方面，產(chǎn)需兩端均小幅回落，11月生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比下行0.2個百分點，新訂單指數(shù)環(huán)比下行0.1個百分點，市場需求不足的問題較為嚴峻；另一方面，原材料庫存與產(chǎn)成品庫存指數(shù)在收縮區(qū)間同步下行，反映當(dāng)前企業(yè)仍在去庫階段。
但也應(yīng)當(dāng)注意到，主要細分指數(shù)波動幅度均相對較小，基本處于持平狀態(tài)，并且數(shù)據(jù)中也蘊含一些積極因素，包括7月以來制造業(yè)企業(yè)預(yù)期持續(xù)處于55%以上的較高景氣區(qū)間，裝備制造業(yè)與高技術(shù)制造業(yè)PMI明顯回升，建筑業(yè)商務(wù)活動進一步加快，金融業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和新訂單指數(shù)均明顯上行，隨著更多宏觀調(diào)控效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟增長動能有望得到進一步鞏固。
制造業(yè)：逆季節(jié)性下行，各項指數(shù)小幅波動
供需：產(chǎn)需同步回落，生產(chǎn)保持擴張。需求方面，11月新訂單指數(shù)為49.4%，比上月下降0.1個百分點；新出口訂單指數(shù)為46.3%，較上月下降0.5個百分點。供給方面，11月生產(chǎn)指數(shù)為50.7%，較上月下降0.2個百分點，連續(xù)6個月運行在50%以上。
價格：出廠價格下行壓力邊際緩和，原材料價格增速放緩。11月主要原材料購進價格指數(shù)為50.7%，較上月下降1.9個百分點，連續(xù)2個月明顯下降；出廠價格指數(shù)為48.2%，較上月上升0.5個百分點。從庫存指數(shù)來看，11月原材料庫存指數(shù)與產(chǎn)成品庫存指數(shù)同步下行。
外貿(mào)：進出口指數(shù)繼續(xù)下行。出口端看，11月新出口訂單指數(shù)為46.3%，比上月下行0.5個百分點。進口端來看，11月進口指數(shù)為47.3%，比上月下降0.2個百分點，國內(nèi)需求偏弱，企業(yè)采購意愿不強，進口指數(shù)維持偏弱運行態(tài)勢。
服務(wù)業(yè)：年內(nèi)首次落入收縮區(qū)間
11月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為49.3%，較上月下行0.8個百分點，自二季度以來下行趨勢明顯，11月首次降至榮枯線以下，這一方面是由于10月中秋國慶假期帶動相關(guān)出行消費行業(yè)形成較高基數(shù)，另一方面也反映服務(wù)業(yè)景氣水平偏弱。從需求和預(yù)期看，11月服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比上行0.7個百分點至46.9%，預(yù)期指數(shù)環(huán)比上行1.8個百分點至59.3%。從行業(yè)看，節(jié)假日出行與消費相關(guān)行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)從高位回調(diào)，金融業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比上行。
建筑業(yè)：加快擴張，房屋建筑活動明顯升溫
11月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)上行1.5個百分點至55%，連續(xù)4個月保持在53%以上，其中房屋建筑業(yè)和建筑裝飾業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均升至54%以上的較高水平，在一定程度上反映保交樓活動有所升溫。從需求看，11月建筑業(yè)新訂單指數(shù)為48.6%，較上月下降0.6個百分點；從市場預(yù)期看，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為62.6%，比上月上行1.2個百分點，建筑業(yè)企業(yè)對近期市場發(fā)展信心較強。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期，國際政治經(jīng)濟形勢變化超預(yù)期。
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