>> 光大證券-2023年三季度貨幣政策執(zhí)行報告學(xué)習(xí)體會：五大“協(xié)同”，三個“堅決”-231128
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
大小： |
789KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
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作者： |
高瑞東,趙格格 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年11月27日，中國人民銀行發(fā)布《2023年三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。
核心觀點：2023Q3貨政報告對內(nèi)圍繞“協(xié)同”展開，重點強調(diào)貨幣政策做好與財政政策的“協(xié)同”，同時指明利率政策“協(xié)同”推動經(jīng)濟發(fā)展，金融賦能以“協(xié)同”民營經(jīng)濟，結(jié)構(gòu)性工具“協(xié)同”重點領(lǐng)域，債務(wù)增速“協(xié)同”經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級。對外則提出三個“堅決”，維持人民幣匯率穩(wěn)定。
貨幣政策“協(xié)同”財政政策。短期維度，維護流動性充裕以支持良好的債券發(fā)行環(huán)境。中期維度，為財政擴張?zhí)峁┲?。長期維度，為支持重點領(lǐng)域擴張?zhí)峁┕ぞ摺：罄m(xù)人民銀行將繼續(xù)呵護狹義資金面，對沖因供給放量導(dǎo)致的流動性收縮壓力，仍有降準(zhǔn)落地的可能。此外，近期市場較為擔(dān)憂資金“空轉(zhuǎn)”可能引發(fā)的監(jiān)管壓力。而在此次貨政報告中，并未見到更多緊縮性的表述，預(yù)計銀行間狹義流動性偏緊的局面將好轉(zhuǎn)。
利率政策“協(xié)同”推動經(jīng)濟發(fā)展。通過調(diào)降政策利率、引導(dǎo)LPR報價利率等形式，引導(dǎo)市場利率整體下行。促進超額存款釋放，提升企業(yè)及居民加杠桿信心。此外，資產(chǎn)端利率下行快于負債端導(dǎo)致銀行息差持續(xù)收窄，對此，人民銀行引導(dǎo)商業(yè)銀行調(diào)降存款利率，維持合理的息差水平，并支持商業(yè)銀行通過發(fā)行二級債、永續(xù)債等形式補充資本，以更好地支持信貸擴張。
金融賦能以“協(xié)同”民營經(jīng)濟。關(guān)于支持民營經(jīng)濟的相關(guān)政策陸續(xù)推出。貨政報告對支持民營經(jīng)濟提供了制度保證，政策力度更強。通過制定年度目標(biāo)、提升考核權(quán)重等形式，強化金融機構(gòu)支持民營經(jīng)濟意愿，實現(xiàn)金融資源切實向民營經(jīng)濟傾斜。
結(jié)構(gòu)性工具“協(xié)同”重點領(lǐng)域。支持經(jīng)濟薄弱領(lǐng)域，并重點增加了對房地產(chǎn)行業(yè)支持的部分表述。強調(diào)落實“金融16條”，在信貸和債券發(fā)行方面支持房地產(chǎn)企業(yè)，以及引導(dǎo)金融機構(gòu)支持地方化解債務(wù)風(fēng)險。PSL工具亦有可能重回視野。
債務(wù)增速“協(xié)同”經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級?？紤]到經(jīng)濟發(fā)展對債務(wù)擴張的依賴度降低，盯住金融周期仍有積極意義，但解讀方式或需要微調(diào)。強化宏觀調(diào)控，重視逆周期和跨周期調(diào)節(jié)意味著部分貸款投放或?qū)⑻崆爸两衲?，銀行信貸投放的季節(jié)性進一步平滑。
提出三個“堅決”，維持人民幣匯率穩(wěn)定。“堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險”，以三個“堅決”明確政策態(tài)度。疊加外部美元升值壓力減輕，人民幣貶值壓力大部分釋放。
風(fēng)險提示：財政資金投放進度不及預(yù)期，市場風(fēng)險偏好持續(xù)低位，政策落地進度不及預(yù)期。
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