>> 銀河證券-電力設(shè)備及新能源行業(yè)：思“變”求遠(yuǎn)，向“新”而行-231206
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
大小： |
9163KB |
| 格式： |
pdf 共86頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
周然 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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2023年復(fù)盤：整體維持高增長，產(chǎn)能過剩問題凸顯。2023年1-10月我國光伏新增裝機(jī)143GW，YOY+145%，預(yù)計(jì)全年165-185GW，增速高達(dá)89%~112%。主產(chǎn)業(yè)鏈供給過剩問題凸顯，價格回落，利潤承壓。動力+儲能雙輪驅(qū)動，全球鋰電出貨量保持高增態(tài)勢，預(yù)計(jì)全年將達(dá)1,029GWh，YOY+43%。2023年我國風(fēng)電裝機(jī)兌現(xiàn)高增長，1-10月新增37.31GW，YOY+76%。2023年電新行情表現(xiàn)不佳，年初至今收益率在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第二。
2024年觀點(diǎn)：雖然市場普遍對電新行業(yè)持觀望態(tài)度，但我們認(rèn)為電網(wǎng)儲能存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會，光伏有望率先走出陰霾。隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、AI等新技術(shù)突飛猛進(jìn)，智能電網(wǎng)涌現(xiàn)出“小而美”細(xì)分藍(lán)海市場：虛擬電廠釋放系統(tǒng)靈活性，算力是核心；功率預(yù)測空間可期，AI提高準(zhǔn)確性；數(shù)字孿生聚焦數(shù)采模型兩大環(huán)節(jié)。儲能維持高景氣度，看好獨(dú)立儲能、長時儲能廣闊空間。光伏最先出現(xiàn)產(chǎn)能過剩問題，隨著需求增速換擋，新技術(shù)加速迭代，供給側(cè)管控發(fā)力，明年下半年細(xì)分市場存在出現(xiàn)新的供需匹配平衡點(diǎn)的可能性。
虛擬電廠運(yùn)營商是算法驅(qū)動，算力是虛擬電廠技術(shù)的真正內(nèi)涵。我國虛擬電廠正處于邀約型到交易型的轉(zhuǎn)型升級階段，目前盈利模式主要來源于響應(yīng)補(bǔ)貼。雖然目前虛擬電廠以負(fù)荷型為主，但我們更看好電源型或混合型，預(yù)計(jì)2025年我國電源型虛擬電廠市場空間200億元。
雖然目前電化學(xué)儲能在新型儲能中占據(jù)絕對主導(dǎo)，但長時儲能是大比例風(fēng)光發(fā)展的必要條件。我們短期看好抽水蓄能電站，中期全釩液流電池、壓縮空氣儲能將快速落地放量，長期氫（氨）能將補(bǔ)齊能源轉(zhuǎn)型最后一環(huán)。全釩液流電池經(jīng)濟(jì)性初顯，裝機(jī)元年已開啟。
光伏電池正處在更新迭代的又一個重要“十字路口”，TOPCon產(chǎn)業(yè)化占據(jù)先機(jī)，HJT亟待提效降本，XBC工藝最復(fù)雜，下游應(yīng)用待驗(yàn)證。雖然市場普遍認(rèn)為TOPCon目前已占據(jù)份額優(yōu)勢，但基于產(chǎn)品特性、可與鈣鈦礦疊層等，我們依然看好HJT前景，將成為N型主流。
中國企業(yè)分享全球紅利。美國IRA強(qiáng)力支撐長期需求空間，中美關(guān)系升溫+降息周期釋放積極信號，美國本土產(chǎn)業(yè)偏弱，利好中國光伏、鋰電企業(yè)。隨著可再生能源持續(xù)發(fā)展，全球電網(wǎng)亟待改造升級，如果要實(shí)現(xiàn)氣候目標(biāo)并維護(hù)能源安全，全球電網(wǎng)投資需要翻一番，我國電網(wǎng)龍頭有望充分受益。全球風(fēng)電裝機(jī)需求旺盛，友好的貿(mào)易政策有利于中國風(fēng)機(jī)出口。
投資建議：建議把握三大主線：1）行業(yè)“馬太效應(yīng)”明顯，重點(diǎn)關(guān)注具備抵御周期波動能力的龍頭企業(yè)，推薦國電南瑞、許繼電氣、特變電工、陽光電源、晶澳科技、晶科能源、通威股份、隆基綠能、福斯特、寧德時代、億緯鋰能、當(dāng)升科技、璞泰來、東方電纜、天順風(fēng)能、明陽智能等；2）新技術(shù)引領(lǐng)或顛覆市場，建議關(guān)注天合光能、中來股份、協(xié)鑫科技、貝特瑞、天奈科技等；3）科技賦能，行業(yè)新趨勢孕育“小而美”細(xì)分領(lǐng)域藍(lán)海市場，建議關(guān)注國網(wǎng)信通、科陸電子、金智科技、申昊科技、億嘉和、東方電氣、釩鈦股份等。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策不及預(yù)期的風(fēng)險；新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險；資源品或零部件短缺導(dǎo)致原材料價格暴漲、企業(yè)經(jīng)營困難的風(fēng)險；海外政局動蕩、貿(mào)易環(huán)境惡化的風(fēng)險。
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