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2023年出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下跌，主要原因是國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的，大量企業(yè)跨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，大額融資擴(kuò)產(chǎn)，硅料供給過(guò)快導(dǎo)致需求增速有所不及，同時(shí)電池片的降本增效之路也從未停歇?，F(xiàn)階段部分企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格已跌破成本線，而行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能仍需一段時(shí)間消解，國(guó)內(nèi)分布式裝機(jī)消納受限，歐美存貨較高及年底假期等因素，我們判斷未來(lái)幾個(gè)季度行業(yè)整體將承壓，產(chǎn)能加速出清，龍頭企業(yè)市占率有望提升，資金充足、嚴(yán)格控制擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏、技術(shù)創(chuàng)新、海外銷售渠道增加的企業(yè)有望成功穿越周期。
　　我們認(rèn)為2024年將形成以下三大發(fā)展路徑，影響光伏行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展：1）技術(shù)引領(lǐng)，穿越周期。以往歷次周期底部均伴隨技術(shù)的大變革，技術(shù)進(jìn)步可最終實(shí)現(xiàn)光伏行業(yè)降本增效的第一性原理；2）海外拓展正當(dāng)時(shí)。在國(guó)內(nèi)需求放緩的背景下，企業(yè)一定會(huì)尋求多樣的市場(chǎng)渠道消解過(guò)剩產(chǎn)能，如果存在并購(gòu)重組機(jī)會(huì)，也可加速實(shí)現(xiàn)全球化布局；3）新能源配套系統(tǒng)和設(shè)備大發(fā)展。電力系統(tǒng)建設(shè)滯后已經(jīng)嚴(yán)重影響了分布式裝機(jī)增速，導(dǎo)致需求下行，24年有望加速完善，同時(shí)儲(chǔ)能作為重要的配套設(shè)施，也有望因此受益。
　　投資建議：我們認(rèn)為光伏板塊走勢(shì)已將悲觀預(yù)期提前反應(yīng)，當(dāng)下板塊估值已處于歷史較低水平，下行空間有限。預(yù)計(jì)24年光伏行業(yè)需求增速在20%左右，行業(yè)進(jìn)入洗牌階段，行業(yè)集中度有望提升。后續(xù)行業(yè)整體何時(shí)企穩(wěn)或回升，我們認(rèn)為需錨定硅料價(jià)格階段性企穩(wěn)的時(shí)點(diǎn)，要看到由硅料廠商的檢修停產(chǎn)所帶來(lái)的供給端收縮，而價(jià)格回升則需要需求端大幅提振，預(yù)計(jì)拐點(diǎn)至少要到2024年中期。投資建議方面，建議關(guān)注兩條主線：一是N型電池技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)，有望通過(guò)技術(shù)溢價(jià)帶領(lǐng)公司穿越周期底部；二是一體化布局海外市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，將受益于集中度提升和海外布局，個(gè)股建議關(guān)注：晶澳科技、隆基綠能、鈞達(dá)股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，政府政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)，電網(wǎng)消納不及時(shí)，全球裝機(jī)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)外二級(jí)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)外疫情超預(yù)期惡化風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期。