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投資要點(diǎn)
　　公司公告：金龍汽車2023年11月銷量為4098輛，同環(huán)比分別14%/+36%；產(chǎn)量為4550輛，同環(huán)比分別-17%/+49%。
　　11月銷量環(huán)比回暖但同比承壓，主要系去年高基數(shù)所致。11月公司產(chǎn)銷同比承壓，主要因去年為新能源補(bǔ)貼最后一年，多數(shù)地方政府搶裝新能源公交基數(shù)較高所致。環(huán)比趨勢(shì)上產(chǎn)銷實(shí)現(xiàn)回暖，我們預(yù)計(jì)行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)有望延續(xù)。
　　大中客銷量占比下降，系輕客環(huán)比高增所致。分車輛長度看，2023年11月大中輕客銷量為1514/489/2095輛，同比分別+11%/-61%/-2%，環(huán)比分別+40%/+10%/+42%；產(chǎn)量為1215/617/2718輛，同比分別-27%/-42%/-1%，環(huán)比分別-5%/+18%/+119%。11月大中客銷量占比49%，同環(huán)比6pct/-2pct，主要系輕客銷量環(huán)比高增所致。
　　公司整體加庫。2023年11月公司整體加庫452輛，大中輕客庫存變化為-299/+128/+623輛，2023年1-11月累計(jì)加庫1871輛?？蛙囆袠I(yè)普遍以銷定產(chǎn)，公司年度累計(jì)加庫較多，有望在后續(xù)月份得到釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入205/233/266億元，同比+12%/+14%/+14%，維持歸母凈利潤為1.44/3.05/6.28億元，2024~2025年同比+112%/+106%，2023~2025年對(duì)應(yīng)EPS為0.20/0.43/0.88元，PE為40/19/9倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國內(nèi)外客車需求低于預(yù)期。