>> 東興證券-晨報(bào)-231208
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2023/12/8 |
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東興證券 |
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【東興汽車】汽車行業(yè)2024年投資展望：新能源的分化趨勢(shì)與零部件發(fā)展的2.0時(shí)代（20231208）
2023新能源乘用車的分化趨勢(shì)—PHEV車型占比的持續(xù)提升。據(jù)乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的廣義乘用車及新能源乘用車批發(fā)銷量數(shù)據(jù)，2023.1-10月新能源乘用車滲透率提升至33.2%，較2022年提升5.5pct。2023.10月滲透率提升至35.8%。新能源乘用車銷量增速仍然明顯高于行業(yè)，但有所放緩。PHEV增速領(lǐng)先BEV：我國(guó)新能源乘用車以純電動(dòng)乘用車為主，據(jù)乘聯(lián)會(huì)，2023.1-10月BEV銷量占比為69.3%，插電式混合動(dòng)力乘用車占比30.7%。但自2021年以來(lái)，PHEV占比逐年提升，PHEV銷量增速超過(guò)BEV。2023年10月，PHEV銷量同比增速為79%，而BEV同比增速為14.5%。我們認(rèn)為，PHEV將是緊湊型乘用車市場(chǎng)電動(dòng)化的有效方案，PHEV將在最大細(xì)分市場(chǎng)緊湊型（A級(jí)）車市場(chǎng)的電動(dòng)化充當(dāng)重要角色，在成本、綜合續(xù)航里程、補(bǔ)能方式等較BEV和增程式更具有優(yōu)勢(shì)。
2023-2024年乘用車行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)與新能源汽車的持續(xù)高增長(zhǎng)：我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性。2023年前三季度GDP不變價(jià)累計(jì)同比增速為5.2%，其中三季度當(dāng)季同比增速4.9%。人均可支配收入也同樣維持增長(zhǎng)。2023年前三季度人均可支配收入中位數(shù)為24528元，同比增長(zhǎng)5.4%。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為我國(guó)乘用車行業(yè)需求提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)政策護(hù)航。2023年8月，工業(yè)和信息化部等七部門發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)汽車行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2023—2024年）的通知》，通知指出2024年，汽車行業(yè)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，產(chǎn)業(yè)發(fā)展質(zhì)量效益進(jìn)一步提升。2023年以來(lái)電池成本穩(wěn)中向下，有利于新能源汽車推廣。我們預(yù)計(jì)，2023-2024年乘用車行業(yè)仍將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2023-2024乘用車銷量分部增長(zhǎng)7%、3%。新能源汽車分別增長(zhǎng)34.1%和28%，其中PHEV增長(zhǎng)80.4%和50.5%。對(duì)應(yīng)2023-2024年新能源汽車滲透率提升至34.5%和42.9%。
汽車零部件的1.0時(shí)代-電動(dòng)、智能化帶來(lái)的格局重塑：智能、電動(dòng)化對(duì)汽車零部件行業(yè)的沖擊史無(wú)前例。電動(dòng)汽車的改變不僅在動(dòng)力部件的改變，而是全系統(tǒng)的變化。純電平臺(tái)的開(kāi)發(fā)使得汽車從動(dòng)力、底盤和電子電氣架構(gòu)都將為之改變。零部件面臨取消、新增或大幅變化。而這種變化為國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)帶來(lái)了機(jī)遇。全新的零部件和全新設(shè)計(jì)\升級(jí)的零部件都給我國(guó)汽車零部件帶來(lái)從0到1的機(jī)遇，重塑了傳統(tǒng)汽車零部件領(lǐng)域穩(wěn)固的格局。部分國(guó)內(nèi)汽車零部件公司，憑借高效的運(yùn)營(yíng)機(jī)制、研發(fā)效率、成本控制能力等等在這一階段脫穎而出。
汽車零部件的2.0時(shí)代-核心競(jìng)爭(zhēng)力的考驗(yàn)：產(chǎn)品、客戶和市場(chǎng)區(qū)域的多元化是汽車零部件企業(yè)打破市場(chǎng)天花板的必經(jīng)之路。歐美日韓的大型汽車零部件公司伴隨其本國(guó)汽車工業(yè)的發(fā)展，基本完成了上述“三個(gè)多元化”的過(guò)程。多元化之路是對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)力的考驗(yàn)。我國(guó)汽車零部件企業(yè)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，三個(gè)方向的多元化之路正在途中。1.0時(shí)代為零部件企業(yè)帶來(lái)了新產(chǎn)品、客戶以及區(qū)域的擴(kuò)充，2.0時(shí)代將是對(duì)零部件企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的考驗(yàn)，能否在成功獲得新產(chǎn)品訂單情況下，完成客戶、區(qū)域的成功復(fù)制是每個(gè)企業(yè)都要面臨的問(wèn)題。本文再次選取海外汽車管路公司—TIFS，通過(guò)分析其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、發(fā)展歷史等，我們認(rèn)為。多元化是公司治理模式的成功復(fù)制，產(chǎn)品、客戶和市場(chǎng)的多元化是公司治理能力在不同領(lǐng)域的成功復(fù)制。
投資策略：零部件板塊，我們遵循“自下而上”的選擇思路，更關(guān)注公司自身競(jìng)爭(zhēng)力，更傾向諸如在研發(fā)（技術(shù)）、成本等具備優(yōu)勢(shì)，具備更好的運(yùn)營(yíng)效率、穩(wěn)定公司治理架構(gòu)等公司，公司自身競(jìng)爭(zhēng)力是成功其實(shí)現(xiàn)多元化的前提條件。結(jié)合我們前期發(fā)布的覆蓋報(bào)告，建議重點(diǎn)關(guān)注新坐標(biāo)（603040）、溯聯(lián)股份（301397）、中汽股份（301215）、愛(ài)柯迪（600933）、永貴電器（300351）等。整車板塊，我們更看好混動(dòng)化未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，借力政策的保駕護(hù)航（購(gòu)置稅減免至2025年），以及成本和使用體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，PHEV有望成為電動(dòng)化的有效解決方案，混動(dòng)化趨勢(shì)方興未艾。整車企業(yè)，我們?nèi)钥春脧V汽集團(tuán)（601238）的中長(zhǎng)期發(fā)展，尤其在混動(dòng)、純電領(lǐng)域的布局，有望在電動(dòng)化進(jìn)程中獲得更高的市場(chǎng)份額。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期，新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，相關(guān)公司新產(chǎn)品或新車型銷量不及預(yù)期等。
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