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在經(jīng)歷了2023年國內(nèi)市場快速修復(fù)的一年后，我們認(rèn)為國際線的修復(fù)是2024年的行業(yè)主線。國際線的修復(fù)將有助于改善國內(nèi)市場供需，推動(dòng)航司盈利進(jìn)一步向上。
　　全球航空業(yè)已步入盈利修復(fù)通道。根據(jù)IATA最新預(yù)測，預(yù)計(jì)2023年全球航空業(yè)實(shí)現(xiàn)233億美元的凈利潤，相較6月的預(yù)測（98億美元）大幅上調(diào)。預(yù)計(jì)2024年全球航空業(yè)實(shí)現(xiàn)257億美元凈利潤，較2023年進(jìn)一步增長。預(yù)計(jì)2024年全球有47億人次出行，創(chuàng)歷史新高，超過2019年水平（45.4億人次）。中國市場，2023年民航旺季國內(nèi)市場呈現(xiàn)高景氣度，國際航線恢復(fù)相對(duì)落后。受益于國內(nèi)市場的高景氣度，航司Q3業(yè)績普遍盈利。運(yùn)力集中于國內(nèi)的中小航司恢復(fù)進(jìn)度領(lǐng)先。
　　國際線修復(fù)是2024年行業(yè)盈利進(jìn)一步上行的主推力。1）供給端，隨著基數(shù)抬升和疫情對(duì)供應(yīng)鏈的影響，“十四五”期間航司飛機(jī)引進(jìn)計(jì)劃呈現(xiàn)增速明顯放緩。2）供給端的增長降速，為票價(jià)彈性的顯現(xiàn)提供基礎(chǔ)。疫情期間，雖然疫情沖擊了民航業(yè)需求，從而沖擊了實(shí)際票價(jià)表現(xiàn)，但航司的穩(wěn)步提價(jià)為需求恢復(fù)時(shí)積累了相當(dāng)大的票價(jià)彈性。2023年暑運(yùn)、國慶假期期間國內(nèi)票價(jià)的表現(xiàn)，已經(jīng)驗(yàn)證在需求景氣時(shí)國內(nèi)票價(jià)的彈性。3）預(yù)計(jì)伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步恢復(fù)及增長，2024年國內(nèi)需求有望穩(wěn)步同比增長；與此同時(shí)，近期伴隨著消息面利好，國際線恢復(fù)預(yù)期提升。國際線的持續(xù)修復(fù)，不僅將為航司帶來國際線收入的恢復(fù)，更將有助于改善國內(nèi)市場供需，推動(dòng)航司客座率修復(fù)，旺季更充分受益于票價(jià)彈性帶來的盈利彈性。
　　把握行業(yè)主線，積極布局。1）航空：高度重視航空板塊整體性戰(zhàn)略配置機(jī)會(huì)。建議把握行業(yè)主線，低點(diǎn)布局。推薦標(biāo)的：春秋航空、中國國航、吉祥航空、南方航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)；2）機(jī)場：隨著國際客流修復(fù)，靜待免稅邏輯修復(fù)。推薦標(biāo)的：白云機(jī)場、上海機(jī)場。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期；油價(jià)大幅上漲；人民幣大幅貶值。國際客流不及預(yù)期；免稅業(yè)務(wù)不及預(yù)期。