>> 招商證券-快遞行業(yè)2024年度投資策略：聚焦快遞新需求，關(guān)注海外電商市場成長空間-231206
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
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| 1671KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
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此報告為加密報告 |
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回顧2023年，快遞行業(yè)景氣度下行，價格端承壓，快遞企業(yè)在存量競爭格局下經(jīng)營出現(xiàn)分化，各家在成本管控方面進益求精，產(chǎn)能擴張趨于謹慎。展望2024年，我們認為行業(yè)存量競爭格局或?qū)⒊掷m(xù)，旺季效應(yīng)平滑或?qū)⒊蔀槌B(tài)，性價比消費需求增長及海外電商增長有望帶來行業(yè)遠期成長空間。
回顧2023年，板塊表現(xiàn)趨弱，單價持續(xù)下行。市場表現(xiàn)方面，年初至12月1日，滬深300年度跌幅為-10%，交運（申萬）年度跌幅為-12.6%，其中快遞（申萬）年度跌幅為-30.1%，市場表現(xiàn)偏弱，年初至今，受件量增速放緩、行業(yè)競爭加劇等因素影響，快遞景氣度下行。從各家股價表現(xiàn)來看，年初至12月1日，申通（-13.1%）>順豐（-21.1%）>中通（-27.9%）>圓通（-34.9%）>韻達（-41.1%）。行業(yè)表現(xiàn)方面：1）行業(yè)旺季效應(yīng)減弱，11月11日當天全行業(yè)攬收件量為6.4億件，同比增長15.8%，較2021年同期下降8.2%。2）單價下行明顯，產(chǎn)糧區(qū)價格降幅高于行業(yè)，2023年1-10月快遞行業(yè)平均單價為9.2元，同比下降4.1%，義烏市快遞平均價格為2.74元，同比下滑6.2%，廣州市快遞平均價格為7.72元，同比下滑5.7%。3）產(chǎn)能擴張高峰已過，各家資本開支放緩。
展望2024年，量利平衡成核心，存量競爭時代下發(fā)掘新需求。行業(yè)方面，預(yù)計2024年行業(yè)合理競爭仍將存在，在增速回歸常態(tài)的背景下頭部效應(yīng)持續(xù)增強。企業(yè)經(jīng)營方面，存量競爭下各家更聚焦穩(wěn)健份額和成本管控，同時積極尋找需求新增長點：1）低線城市快遞市場仍有拓展空間，2023年雙十一各大電商平臺用戶增量主要來自下沉市場，其中天貓三線以下城市新增超2000萬購買用戶，新增訂單超1.4億。2）頭部快遞企業(yè)利用自身在網(wǎng)絡(luò)等資源方面優(yōu)勢挖掘B端物流市場機會。3）海外電商市場發(fā)展迅猛，快遞出海空間廣闊。
投資建議。今年以來消費復(fù)蘇下行業(yè)件量持續(xù)修復(fù)，我們預(yù)計2023年業(yè)務(wù)量將有望實現(xiàn)18%左右的增長；展望遠期格局變化，存量競爭下龍頭企業(yè)在成本、份額、服務(wù)等方面優(yōu)勢有望持續(xù)擴大，關(guān)注龍頭企業(yè)溢價提升。當前重點快遞企業(yè)對應(yīng)24年估值處于低位，安全邊際充足。1）直營快遞：龍頭企業(yè)順豐控股，一方面降本增效持續(xù)推進，另一方面國際業(yè)務(wù)中長期仍有較強潛力，未來3-5年業(yè)績將持續(xù)釋放。2）電商快遞：龍頭企業(yè)中通快遞-W（成本+網(wǎng)絡(luò)+資金三重壁壘，龍頭地位穩(wěn)固），圓通速遞（運營效益相對較優(yōu)），申通快遞（產(chǎn)能擴張力度較強），韻達股份（持續(xù)進行降本降費和份額修復(fù)）、極兔速遞-W（國際化布局渠道優(yōu)勢較強，國內(nèi)份額加速提升）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下滑、價格戰(zhàn)超預(yù)期惡化、成本大幅上漲的風(fēng)險、加盟網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定的風(fēng)險、國際業(yè)務(wù)布局進展不及預(yù)期。
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