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事件：12月8日，證監(jiān)會(huì)就《關(guān)于加強(qiáng)公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定（征求意見稿）》征求意見。
　　整體看，落地時(shí)點(diǎn)及調(diào)降幅度均在市場預(yù)期之內(nèi)。我們認(rèn)為新規(guī)將引導(dǎo)行業(yè)正本清源、回歸研究，未來傭金分配將向具備優(yōu)秀研究實(shí)力、經(jīng)營穩(wěn)健的券商傾斜，降傭?qū)⒂兄谧C券公司專注提升機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)能力，提供更加優(yōu)質(zhì)的證券交易、研究服務(wù)等，促進(jìn)形成良好的行業(yè)發(fā)展生態(tài)。
　　要點(diǎn)如下：
　　第一，提供選擇機(jī)制，要求選擇經(jīng)營穩(wěn)健、研究實(shí)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)券商/頭部券商作為研究服務(wù)提供商?；鸸芾砣藨?yīng)當(dāng)建立健全提供證券交易、證券研究報(bào)告服務(wù)的證券公司選擇機(jī)制，選擇財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營行為規(guī)范，交易能力、研究實(shí)力較強(qiáng)的證券公司參與證券交易。
　　第二，交易傭金下調(diào)比例，跟此前市場預(yù)期一致。一是指數(shù)基金交易傭金率不得超過市場平均費(fèi)率，且不得以傭金支付研究等費(fèi)用，二是其他類型基金通過交易傭金支付【研究服務(wù)費(fèi)】的，費(fèi)率不得超過市場平均費(fèi)率的兩倍，三是明確市場平均傭金費(fèi)率由證券業(yè)協(xié)會(huì)定期測算并通報(bào)。市場平均傭金費(fèi)率市場有不同算法（如是否剔除北向、場內(nèi)基金等），預(yù)計(jì)最終公募交易傭金率將調(diào)降至萬4-5之間。
　　第三，單家券商傭金分配上限從30%調(diào)降至15%，傭金分配更為市場化。新規(guī)要求一家基金管理人通過一家證券公司進(jìn)行證券交易的年交易傭金總額，10億以上傭金分配從30%上限調(diào)低至15%，<10億單一不得超過30%。從22年數(shù)據(jù)來看，多對股權(quán)關(guān)聯(lián)券商/公募接近上限，如中信證券占華夏基金傭金29%、東方證券占東證資管27%、海通證券占海富通基金27%等。新規(guī)下傭金分配更為市場化、推動(dòng)研究服務(wù)券商多元化。
　　第四，厘清邊界，對于基金管理人，監(jiān)管要求嚴(yán)禁利益交換，嚴(yán)禁交易傭金作為銷售傭金和軟傭支付。新規(guī)要求嚴(yán)禁將證券公司選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規(guī)模、保有規(guī)模掛鉤，嚴(yán)禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及傭金或利用交易傭金與證券公司進(jìn)行利益交換，嚴(yán)禁使用交易傭金向第三方轉(zhuǎn)移支付費(fèi)用，包括但不限于使用外部專家咨詢、金融終端、研報(bào)平臺(tái)、數(shù)據(jù)庫等產(chǎn)生的費(fèi)用。
　　第五，對于證券公司，要防范利益沖突?？己瞬坏靡曰鸾灰琢孔鳛殇N售人員的薪酬考核掛鉤指標(biāo)。新規(guī)要求證券公司應(yīng)當(dāng)建立健全科學(xué)合理的薪酬績效考核制度，重點(diǎn)考核銷售部門、分支機(jī)構(gòu)、從業(yè)人員的合規(guī)展業(yè)、銷售保有規(guī)模、投資者長期投資收益等，不得將基金的證券交易量、交易傭金直接或間接作為銷售部門、分支機(jī)構(gòu)的業(yè)績考核指標(biāo)，也不得與基金銷售人員的薪酬績效掛鉤。
　　第六，若違規(guī)，則監(jiān)管會(huì)有相應(yīng)罰單?；鸸芾砣?、基金托管人、證券公司及其工作人員違反本規(guī)定的，證監(jiān)會(huì)采取監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令公開說明、責(zé)令定期報(bào)告、責(zé)令改正、依法暫停部分或全部業(yè)務(wù)、依法暫不受理與行政許可有關(guān)的文件、依法認(rèn)定為不適當(dāng)人選等措施。2007年《關(guān)于完善證券投資基金交易席位制度有關(guān)問題的通知》（此次將廢止的舊規(guī)）中未明確違規(guī)懲罰措施，因此如禁止銷售傭金和軟傭支付等規(guī)定有望真正落實(shí)，正本清源、回歸研究。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：正式版本可能與征求意見稿不一致；部分?jǐn)?shù)據(jù)基于主觀判斷，可能存在誤差；資本市場大幅波動(dòng)