>> 西南證券-科倫藥業(yè)(002422)三發(fā)驅(qū)動戰(zhàn)略持續(xù)兌現(xiàn)，創(chuàng)新布局步入收獲期-231207
| 上傳日期： |
2023/12/10 |
大小： |
4926KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
杜向陽 |
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推薦邏輯：1）創(chuàng)新藥：] SKB264、A166、SKB315持續(xù)完善ADC創(chuàng)新管線，目前SKB264已進展至臨床III期，商業(yè)化值得期待；2022年公司與默沙東多個ADC產(chǎn)品海外授權(quán)合作，平臺價值持續(xù)凸顯；2）大輸液：銷售額國內(nèi)領(lǐng)先，2022年大輸液收入94.5億元，輸液業(yè)務(wù)毛利率多年居于行業(yè)首位；3）仿制藥：2017年以來公司共有136項仿制藥獲批，積極參與國家及地方集采，序貫上市集群優(yōu)勢明顯。
科倫博泰創(chuàng)新平臺持續(xù)推進，商業(yè)化值得期待。1）自研ADC平臺布局完善，擁有TROP2、HER2、CLDN18.2等多個靶點ADC產(chǎn)品，其中SKB264用于治療晚期或轉(zhuǎn)移性三陰性乳腺癌（TNBC）、EGFR-TKI治療失敗的局部晚期或轉(zhuǎn)移性EGFR突變非小細胞肺癌、治療既往接受過至少二線系統(tǒng)化療的局部晚期或轉(zhuǎn)移性HR+/HER2-乳腺癌獲CDE突破性療法認(rèn)定；2）2022年公司與默沙東多個ADC產(chǎn)品海外授權(quán)合作，平臺價值持續(xù)凸顯。
大輸液龍頭地位穩(wěn)固，包材升級&腸外營養(yǎng)產(chǎn)品推動持續(xù)增長。目前我國大輸液行業(yè)資源向頭部企業(yè)集中，2022年公司大輸液業(yè)務(wù)94.5億元銷售額穩(wěn)居行業(yè)第一，毛利率多年行業(yè)領(lǐng)先。
仿制藥項目進入收獲期，重心逐漸轉(zhuǎn)向新藥。2017年以來共136項仿制藥獲批上市，新獲批仿制藥及通過一致性評價品種加速兌現(xiàn)；積極參與國家與地方集采，截至前八批國家集采累計43項產(chǎn)品中選，已成為國家集采頭部供應(yīng)商；此外，公司布局改良創(chuàng)新管線30余項。仿制藥序貫上市產(chǎn)品集群優(yōu)勢明顯，有望持續(xù)增厚公司業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.60元、1.78元、1.97元，歸母凈利潤增速為38.6%、11.5%、10.8%。公司三發(fā)驅(qū)動創(chuàng)新布局進入收獲期，首次覆蓋給予“持有”評級。
風(fēng)險提示：集采不及預(yù)期風(fēng)險；研發(fā)項目失敗風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；公允價值變動風(fēng)險等。
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