>> 中航證券-2023年12月4日-12月10日周報(bào)：穩(wěn)增長(zhǎng)壓力仍然較大，政治局會(huì)議釋放求穩(wěn)信號(hào)-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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來(lái)源： |
中航證券 |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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基數(shù)影響下出口同比增速轉(zhuǎn)正，進(jìn)口同比不及預(yù)期
據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，以美元計(jì)價(jià)，2023年11月，我國(guó)實(shí)現(xiàn)出口總值2919.3億美元，王比+6.22%，同比0.5%，弱于市場(chǎng)預(yù)期(0.74%)，基數(shù)影響下同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，較J月上行6.9PCTS11月實(shí)現(xiàn)進(jìn)口總值2235.4億美元，環(huán)比2.4%，同比-0.6%，同比年速再次落入負(fù)區(qū)間，弱于市場(chǎng)預(yù)期(3.63%)，較上月下行3.6PCTS11月貿(mào)易順差錄往684億美元，環(huán)比+21.0%,
以當(dāng)月各項(xiàng)目出口金額減去去年同期出口金額之差比上去年同期的出口總額衡各項(xiàng)目對(duì)出口同比增速的拉動(dòng)作用。分產(chǎn)業(yè)類別看，以美元計(jì)價(jià)，11月包括手(2.07%)、機(jī)電產(chǎn)品(0.74%)、高新技術(shù)產(chǎn)品(0.74%)、汽車和汽車底盤(pán)(0.74%和船舶（0.61%)在內(nèi)的12個(gè)品類對(duì)出口的拉動(dòng)呈正向作用，較10月多了6個(gè)。環(huán)E來(lái)看，30個(gè)品類中共有25類對(duì)出口同比拉動(dòng)的負(fù)向作用減緩，其中機(jī)電產(chǎn)品對(duì)總體H口同比增速的拉動(dòng)力環(huán)比上升4.78PCTS，高新技術(shù)產(chǎn)品拉動(dòng)力環(huán)比上升3.32PCTS.
分出口目的地看，按美元計(jì)價(jià)，11月我國(guó)對(duì)美國(guó)(1.03%)、俄羅斯(0.89%)拉丁美洲(0.33%)、印度(0.19%)、非洲(0.15%)、中國(guó)臺(tái)灣(0.13%)、中國(guó)港(0.12%)和加拿大(0.22%)出口金額對(duì)同比拉動(dòng)均呈正向作用。環(huán)比來(lái)看，在歹入統(tǒng)計(jì)的15個(gè)出口對(duì)象中，11月我國(guó)對(duì)美國(guó)(+2.34PCTS)、東盟(+1.29PCTS)拉丁美洲（+0.75PCTS)等12個(gè)貿(mào)易伙伴出口出現(xiàn)改善。
從量?jī)r(jià)關(guān)系角度，手機(jī)品類延續(xù)了10月量?jī)r(jià)齊升的表現(xiàn)，該品類拉動(dòng)11月出口匠比上行2.07%。船舶同樣量?jī)r(jià)齊升，其余品類則大多維持量升價(jià)減的格局。具體來(lái)看價(jià)格層面，15個(gè)品類中，有4個(gè)品類產(chǎn)品價(jià)格同比上行，分別為船舶(71.9%)、糧f(27.8%)、手機(jī)(24.5%）以及中藥材及中式成藥(14%)。其余11個(gè)品類價(jià)格均l匠比下降，其中降幅最大的是稀土(-55.2%)，其次為鋼材(-38.4%)。出口量層面，1個(gè)品類中有12類出口量同比正增長(zhǎng)，較10月增加了1類。出口量同比增長(zhǎng)超過(guò)201百分點(diǎn)的有肥料(53.3%)、鋼材(43.2%)、稀土(42.6%)、汽車和汽車底盤(pán)(41.6%)船舶（25.5%)、家用電器(24.3%）和手機(jī)(24.2%)。
進(jìn)口量方面,25類進(jìn)口產(chǎn)品中，有14類產(chǎn)品進(jìn)口量的同比數(shù)據(jù)錄得正值,較10手份減少了1類。有6類產(chǎn)品進(jìn)口量同比增速超過(guò)20%，較10月份減少了5類，包括肌料(86.0%)、煤及褐煤（34.6%)、成品油(34.1%)、糧食(34.0%)、紙漿(29.69%和醫(yī)藥材及藥品(29.5%)。價(jià)格方面，除了前述幾類工業(yè)原材料和機(jī)床品類以外，1余20類產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格均同比下滑。與10月相比，有20類產(chǎn)品進(jìn)口量同比環(huán)比下降,數(shù)量或是本月進(jìn)口數(shù)據(jù)不及預(yù)期的主導(dǎo)因素，顯示我國(guó)當(dāng)前內(nèi)需恢復(fù)受挫。
內(nèi)外需求恢復(fù)不及預(yù)期或?qū)е露唐趦?nèi)出口回升動(dòng)能偏弱。11月官方制造業(yè)PMI錄得49.4%，較上月-0.1PCTS，連續(xù)第2個(gè)月位于榮枯線之下。11月制造業(yè)新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)同步下滑，顯示在內(nèi)需仍需繼續(xù)恢復(fù)的同時(shí)，外需仍然在走弱。在近兩年的高利率壓制下，近期數(shù)據(jù)顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)有降溫跡象，勞工部數(shù)據(jù)顯示，截至10月底職位空缺數(shù)量較上月減少了61.7萬(wàn)個(gè)，至873.3萬(wàn)個(gè)，為2021年3月以來(lái)的最低水平。此外，隨著歐盟對(duì)產(chǎn)自中國(guó)的純電動(dòng)汽車啟動(dòng)反補(bǔ)貼調(diào)查以及美國(guó)對(duì)“外國(guó)關(guān)注實(shí)體”限制的實(shí)施和發(fā)酵，或?qū)⒂绊懳覈?guó)新能源汽車等出口份額。
隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展，我國(guó)出口結(jié)構(gòu)也隨之迭代，手機(jī)、汽車產(chǎn)業(yè)鏈出口表現(xiàn)堅(jiān)韌。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1-11月我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品占出口比重達(dá)58.6%，是支撐我國(guó)出口的中堅(jiān)力量;同期勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口額累計(jì)同比則下降2.6%，占17.3%。往后看，短期內(nèi)出口回升動(dòng)能或偏弱，但是在我國(guó)全產(chǎn)業(yè)鏈和結(jié)構(gòu)升級(jí)支撐下，我們應(yīng)對(duì)出口的恢復(fù)保持長(zhǎng)期的信心。
11月CPI和PPI仍然較弱，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力仍然大
11月CPI環(huán)比錄得-0.5%，較上月-0.4PCTS，較近10年均值低0.5PCTS 11月核心CPI環(huán)比錄得-0.3%，較上月-0.3PCTS，比近10年同月環(huán)比均值低0.3PCTS，顯示扣除價(jià)格波動(dòng)較大的食品項(xiàng)和能源項(xiàng)后，11月核心CPI環(huán)比弱于季節(jié)性。
11月CPI同比為-0.5%,較上月-0.3PCTS，弱于市場(chǎng)預(yù)期的-0.1%。分食品和非食品看，11月食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)CPI同比分別-4.2%和+0.4%，分別較上月-0.2PCTS和-0.3PCTS
分8大類商品看,11月交通通信項(xiàng)同比降幅較10月明顯擴(kuò)大，細(xì)項(xiàng)來(lái)看,11月雖然蔬菜價(jià)格同比轉(zhuǎn)正，但豬肉價(jià)格同比繼續(xù)大幅下跌，疊加能源價(jià)格同比由漲轉(zhuǎn)降，帶動(dòng)11月CPI同比降幅較10月擴(kuò)大。去除食品和能源后,11月核心CPI同比為+0.6%,與10月相同。11月核心CPI環(huán)比明顯弱于季節(jié)性的情況下，CPI同比與上月相同，核心原因在于去年11月CPI環(huán)比同樣明顯弱于季節(jié)性，基數(shù)有所降低。
往后看，12月CPI同比能否轉(zhuǎn)正存在一定不確定性:從翹尾因素看，12月翹尾因素為0;從核心CPI走勢(shì)看，11月核心CPI環(huán)比較弱，顯示當(dāng)前時(shí)點(diǎn)復(fù)蘇進(jìn)度偏慢的消費(fèi)對(duì)核心CPI有所拖累，而去年12月核心CPI環(huán)比并不弱于季節(jié)性，基數(shù)并未降低;從關(guān)鍵商品價(jià)格看，12月豬肉價(jià)格可能對(duì)CPI同比仍有拖累，但油價(jià)對(duì)CPI同比的拖累有望大幅減輕。去年12月豬肉價(jià)格雖然下行，但仍
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