| 上傳日期： |
2023/12/7 |
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| 4370KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸 |
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●PMI: 11月PMI指數(shù)稍有回落。11月PMI綜合指數(shù)為49.4%,較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)的一致預(yù)期(49.7%)。季節(jié)性調(diào)整以后，11月PMI從上月的49.7%"下降至49.5%。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，供給與需求相關(guān)子指數(shù)均有所回落,但需求端內(nèi)需好于外需，供給端也仍處于擴(kuò)張區(qū)間。
●工業(yè)企業(yè)利潤(rùn): 2023年1-10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比為-7.8%，降幅較上月收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)。10月單月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.7%,較上月的119%放緩。主因基數(shù)原因，年化增速較前一月有所改善，上游行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于中下游行業(yè)。
●資金面分析:跨月期間央行維持投放,資金面整體平穩(wěn);月初資金面大幅波動(dòng)可能較小，關(guān)注跨年對(duì)于資金面帶來(lái)的影響。本周央行共開(kāi)展21360億元逆回購(gòu)操作，同時(shí)有21670億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠310億元。跨月期間央行維持投放,資金面整體平穩(wěn)。下周為月初,沖擊資金面的額外因素較小。同時(shí)政府債融資額有所回落,對(duì)于資金面的影響略有緩解。但央行繼四季度以來(lái)增大逆回購(gòu)?fù)斗艑?duì)于市場(chǎng)提供支持后，逆回購(gòu)余額處于近期相對(duì)高位,資金面對(duì)于逆回購(gòu)依賴明細(xì)增加，下周公開(kāi)市場(chǎng)到期超兩萬(wàn)億元，月初央行持續(xù)大額投放的可能性較小，逆回購(gòu)集中到期- -定程度將對(duì)資金面產(chǎn)生影響。此外12月份臨近跨年，警惕年末臨近帶來(lái)資金價(jià)格整體.上行。
●利率債:本周跨月資金面未出現(xiàn)上月大幅波動(dòng)情況，企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)修復(fù),官方制造業(yè)PMI低于預(yù)期，財(cái)新PMI背離，貨幣政策執(zhí)行報(bào)告關(guān)注地產(chǎn)和信貸,地產(chǎn)繼續(xù)托底,鮑威爾的發(fā)言導(dǎo)致美債利率進(jìn)一步下行，疊加國(guó)資基金購(gòu)入央企ETF提振,權(quán)益市場(chǎng)底部反轉(zhuǎn)的可能性在進(jìn)一步加大。本周2.7%短暫停留后下行，如前周報(bào)告所述，需要關(guān)注關(guān)鍵點(diǎn)位的交易性機(jī)會(huì),但2.75%- 2.8%區(qū)間震蕩上行趨勢(shì)的判斷不改。10月份規(guī)模上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.7%，連續(xù)3個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng);營(yíng)收增長(zhǎng)，成本下降;三大「]類利潤(rùn)均有回升，制造業(yè)改善最為明顯; PPI轉(zhuǎn)弱將有一定影響,修復(fù)斜率會(huì)有- -定降低，但整體向上修復(fù)軌道不改。制造業(yè)PMI繼續(xù)低于榮枯線,非制造業(yè)同樣下滑,逼近50榮枯線。服務(wù)業(yè)49.3下降0.8,下降較多，今年首次降至榮枯線下，房地產(chǎn)、租賃和商務(wù)服務(wù)等繼續(xù)低位運(yùn)行。央行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告,貨幣仍將繼續(xù)維持寬松，但難以進(jìn)一步超預(yù)期寬松,信貸強(qiáng)調(diào)均衡投放，地產(chǎn)需繼續(xù)支持。地產(chǎn)方面，短期地產(chǎn)支持政策較多，難言行業(yè)反轉(zhuǎn),繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)拖累減弱的預(yù)期。鮑威爾鴿派言論使得美債進(jìn)-一步下行,對(duì)于底部徘徊的權(quán)益市場(chǎng)將是利好,疊加國(guó)資基金購(gòu)入央企ETF提振,權(quán)益市場(chǎng)有一定反轉(zhuǎn)可能性，風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)向仍需注意。本周2.7%短暫停留后下行，如前周報(bào)告所述，需要關(guān)注關(guān)鍵點(diǎn)位的交易性機(jī)會(huì)，但2.759%-2.8%區(qū)間震蕩上行趨勢(shì)的判斷不改。
●權(quán)益市場(chǎng):本周市場(chǎng)指數(shù)小幅回調(diào)，成交活躍度有所下降，北向資金有所回暖。北向資金本周星凈流入狀態(tài)，凈買入金額為16.07億元。上證指數(shù)、深證成指、滬深300.創(chuàng)業(yè)板指、中證500.分別下跌0.31%.1.21%.1.56%、0.60%、0.06%,科創(chuàng)50、中證1000分別上漲0.32%、0.24%。分行業(yè)來(lái)看,申萬(wàn)-級(jí)行業(yè)中煤炭、社會(huì)服務(wù)、傳媒表現(xiàn)較強(qiáng)，分別上漲3.04%、2.98%、1.82%;房地產(chǎn)、美容護(hù)理、建筑材料表現(xiàn)較弱，分別下跌4.89%6、3.77%、3.37%。本周市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟的主要原因有: 1)當(dāng)前為業(yè)績(jī)披露真空期，市場(chǎng)沒(méi)有確定的主線; 2)海外市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)停止加息預(yù)期小幅升溫，美債收益率有所下行，美元指數(shù)回調(diào)導(dǎo)致人民幣匯率走強(qiáng); 3)國(guó)內(nèi)10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)有所回落，11月制造業(yè)PMI繼續(xù)低于榮枯線。展望未來(lái),當(dāng)前逆周期調(diào)控為市場(chǎng)注入活力，活躍資本市場(chǎng)動(dòng)作接連落地，我們認(rèn)為政策尚有發(fā)力空間。多重因素作用下，隨人民幣匯率企穩(wěn)北向資金有望回流,帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⒒厣?。歷史上美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤莎B加國(guó)內(nèi)也采取寬貨幣政策時(shí)期成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)。隨中美利差收斂當(dāng)前國(guó)內(nèi)貨幣政策空間或已打開(kāi),在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的需求背景下，國(guó)內(nèi)貨幣政策有望加大寬松力度，而美聯(lián)儲(chǔ)行至加息周期尾聲,此輪科技產(chǎn)業(yè)浪潮背景下，我們重.點(diǎn)看好成長(zhǎng)風(fēng)格中的電子及航天方向。
●美元指數(shù)分析:美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩,美國(guó)11月PCE通脹數(shù)據(jù)如期回落，美元指數(shù)本周下行。本周美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書發(fā)布，書中顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體自上次報(bào)告后有所放緩,經(jīng)濟(jì)維持溫和增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)放緩的同時(shí)，美國(guó)通脹同樣持續(xù)降溫，本周公布的美國(guó)10月份PCE數(shù)據(jù)同比增速放緩至3.5%,符合市場(chǎng)預(yù)期。本周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的數(shù)位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言，鮑威爾稱現(xiàn)在就判斷何時(shí)可能降息為時(shí)尚早。如果情況變得適宜，會(huì)進(jìn)一步收緊政策,其他官員也傳達(dá)了類似信息。整體來(lái)看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派發(fā)言對(duì)美元指數(shù)有一定支撐，但經(jīng)濟(jì)及通脹放緩下，本周美元指數(shù)整體下行。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈地方財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險(xiǎn)集中顯現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超.預(yù)期下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期延長(zhǎng)
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