>> 中航證券-2023年11月20日-11月26日周報(bào)：增量穩(wěn)房地產(chǎn)政策的推出或有助于房地產(chǎn)投資企穩(wěn)-231126
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2023/11/27 |
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中航證券 |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要總體上增最信息有限，市場依舊認(rèn)為本輪加息已結(jié)束
11月21日，美聯(lián)儲(chǔ)公布10月31日至11月1日會(huì)議的紀(jì)要。經(jīng)濟(jì)方面，與會(huì)人員預(yù)計(jì)因汽車工人的罷工等因素，四季度美國的GDP增長將較三季度明顯放緩，但下半年的增速會(huì)較上半年略有加快;通脹方面，工作人員預(yù)計(jì)，到今年底，整體PCE將接近3.0%，較前次預(yù)期的3.5%下降，核心PCE通脹預(yù)期仍約為3.5%，此后幾年通脹將下行，到2026年，整體及核心PCE通脹都將接近聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)2%;關(guān)于聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，如果通脹回落的進(jìn)展不足，美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步收緊貨幣政策，所有FOMC成員都認(rèn)為，利率仍將在一段時(shí)間內(nèi)保持限制性，同時(shí)所有與會(huì)者一致同意，每次會(huì)議的政策決定將繼續(xù)基于“全部信息的綜合考慮”。
一方面，本次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要并未提及降息“時(shí)點(diǎn)”，這一點(diǎn)讓市場略微“失望”，紀(jì)要公布當(dāng)天美股三大指數(shù)走低。但另一方面，本次會(huì)議紀(jì)要公布的偏鷹派的信息并未超出9月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要以及鮑威爾在11月會(huì)議之后重要講話的范疇,事實(shí)上“鷹派”程度也未明顯超出市場預(yù)期。因此會(huì)議紀(jì)要公布會(huì)，市場主流觀點(diǎn)依然認(rèn)為本次加息已經(jīng)結(jié)束，7月加息即為本輪加息最后一次。截止11月26日，CME數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率不變的概率高達(dá)95.509%,僅較11月17日的100%略降，當(dāng)前的利率水平將維持到明年6月，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將降息。美股在11月21日走低后，11月22日和11月24日(11月23日感恩節(jié)休市)迎來連續(xù)反彈。
總體上，我們?nèi)匀徽J(rèn)為除非通脹在油價(jià)大幅波動(dòng)或其他因素沖擊下，顯現(xiàn)出超預(yù)期的堅(jiān)韌或反彈，否則美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息的概率不大,7月或?yàn)楸据喖酉⒅芷诘淖詈笠淮渭酉ⅰＣ缆?lián)儲(chǔ)傳達(dá)出的相關(guān)鷹派信息，在美聯(lián)儲(chǔ)加息已達(dá)終點(diǎn)的情況下，更多的意義在于避免引起市場搶跑交易美聯(lián)儲(chǔ)降息，影響通脹預(yù)期
房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的拖累作用仍然較大，仍需增量穩(wěn)房地產(chǎn)政策發(fā)力
10月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中亮點(diǎn)和薄弱環(huán)節(jié)同樣突出。在消費(fèi)邊際轉(zhuǎn)好、基建投資、制造業(yè)投資和工業(yè)生產(chǎn)保持韌性的同時(shí)，房地產(chǎn)投資和出口仍拖累經(jīng)濟(jì)，其中，房地產(chǎn)的拖累作用更加明顯。
2023年10月房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)仍然具有四個(gè)主要特征:1，房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅仍然達(dá)到109%以上，房企投資意愿依然不高。2，居民購買新房意愿仍然不高。10月商品房銷售額和銷售面積降幅仍然分別達(dá)8%%以上和10%以上。10月，商品房銷售額和銷售面積環(huán)比分別排在近10年同月由高到低的第9位和第10位。3，房企開發(fā)資金同比降幅略縮窄，但降幅仍然高達(dá)17%，且國內(nèi)貸款同比再次轉(zhuǎn)負(fù)，顯示房企隱資仍然不暢。4，房屋施工面積同比降幅再次擴(kuò)大，房企仍忙于保交樓。10月房地產(chǎn)施工端依然延續(xù)此前的趨勢，竣工面積和新開工面積分別錄得大幅同比正增長和大幅同比萎縮。
高頻數(shù)據(jù)顯示目前的情況是，雖然二手房購買有邊際改善，但居民購買新房的意愿仍然處在低位: 2023年11月上半月(截止11月15日，下同)，我們統(tǒng)計(jì)的36個(gè)娀市中，一線、二線和三四線城市一手商品房銷售面積同比別為-2.0%、-18.3%和-25.40%，分別較上月全月同比降幅縮窄4.8個(gè)百分點(diǎn)、降幅擴(kuò)大4.0個(gè)百分點(diǎn)和降幅縮窄11.4個(gè)百分點(diǎn); 2023年11月上半月，我們統(tǒng)計(jì)的19個(gè)城市中，北京、深圳、二線(10個(gè))和三四線城市(7個(gè)）二手房成交面積同比分別為+2.5%、+57.1%、+23.2%和-17.0%，分別較上月全月同比由負(fù)轉(zhuǎn)正、同比漲幅下行1.5個(gè)百分點(diǎn)、同比漲幅下行13.3個(gè)百分點(diǎn)和同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。
目前制約房地產(chǎn)投資回暖的核心抑制因素一是居民購買新房意愿偏低，二是房企在融資能力受限的情況下，主要資源用于保交樓，開發(fā)新項(xiàng)目的意愿偏低。
往后看，房地產(chǎn)的企穩(wěn)仍需增量穩(wěn)增長政策支持。購房方面，近期又有深圳等多個(gè)城市出臺(tái)鼓勵(lì)居民購買改善型住房的相關(guān)政策。房企金融支持方面，據(jù)媒體報(bào)道，11月17日中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)上提出了“三個(gè)不低于”，即各銀行自身房地產(chǎn)貸款增速不低于銀行行業(yè)平均房地產(chǎn)貸款增速，對非國有房企對公貸款增速不低于本行房地產(chǎn)增速，對非國有房企個(gè)人按揭增速不低于本行按揭增速。此外，本周媒體傳出消息，一份根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模排序、仍處于正常經(jīng)營中的包括約50家不同所有制的國內(nèi)房企名單正在被擬定，監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)對名單上企業(yè)的正常融資需求應(yīng)當(dāng)滿足。
如相關(guān)政策屬實(shí)并落實(shí)到位，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資的持續(xù)下滑趨勢將有望得到一定抑制。政策的實(shí)際效果，仍需進(jìn)一步觀察。
11月MLF巨額增量續(xù)作，年前降準(zhǔn)概率提高
本周資金利率持續(xù)在2%以上高位運(yùn)行，截止11月24日，DRO07報(bào)收2.18%,較上周五上行16BP;SHIBOR1W報(bào)收2.20%,較上周五上行24BP。
臨近月末，債券發(fā)行壓力不減，疊加前期巨量逆回購滾續(xù)壓力，本周資金面壓力邊際上行。本周央行公開操作規(guī)模持續(xù)放量,11月20日至11月24日，央行累計(jì)投放7D逆回購21670億元，中標(biāo)利率1.80%，逆回購到期量17610億元，通過逆回購?fù)斗帕鲃?dòng)性.4060億元。繼上周M
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