| 上傳日期： |
2023/11/14 |
大小： |
4589KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸 |
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●通脹數(shù)據(jù):2023年10月CPI同比-0.2%,前值0.0%,市場(chǎng)預(yù)期-0.1%。PPI同比-2.6%，前值-2.5%，市場(chǎng)預(yù)期2.7%。10月CPI環(huán)比受到食品價(jià)格下行的拖累,同時(shí)服務(wù)業(yè)價(jià)格亦有待提振。PPI環(huán)比繼續(xù)小幅上升,變動(dòng)略滯后于現(xiàn)貨價(jià)格，黑色系上游強(qiáng)下游弱的特征依舊。
●外貿(mào)數(shù)據(jù): 2023年10月，我國實(shí)現(xiàn)出口總值2748.3億美元，環(huán)比8.1%,同比-6.4%,弱于市場(chǎng)預(yù)期(-3.07%),同比增速降幅較上月擴(kuò)大0.2PCTS。10月實(shí)現(xiàn)進(jìn)口總值2183.0億美元,環(huán)比-1.4%,同比3.0%,強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期(-4.33%)，同比增速降幅較上月大幅上行9.3PCTS。10月美元計(jì)價(jià)出口同比降幅與9月大致持平，數(shù)值下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，弱于市場(chǎng)預(yù)期。
●資金面分析:月初央行公開市場(chǎng)操作凈回籠，資金面維持寬松；下周稅期疊加利率債融資額回升,關(guān)注央行MLF增量續(xù)作可能。本周央行公開市場(chǎng)累計(jì)開展了12500億元逆回購操作，本周共18980億元逆回購到期，因此本周央行公開市場(chǎng)凈回籠6480億元。本周月初，盡管央行全周凈回籠資金，但資金面成體呈現(xiàn)寬松態(tài)勢(shì)。下周稅期來臨，11月雖非傳統(tǒng)繳稅大月，但10月份以來資金面波動(dòng)增大,稅期對(duì)資金面仍可能存在一定沖擊。同時(shí)下周政府債繳款量環(huán)比回升，雖不及10月份高峰，但仍處于年內(nèi)較高水平，也將對(duì)資金面造成一定影響。下周逆回購到期量12500億元，處于高位,同時(shí)下周存8500億元MLF到期。整體來看近期利率債融資加速等因素下資金面波動(dòng)增大，雖然央行及時(shí)通過逆回購對(duì)資金面提供支持，但繳稅、跨月等時(shí)點(diǎn)資金面仍存波動(dòng)，關(guān)注央行MLF增量續(xù)作可能。
●利率債:本周資金面轉(zhuǎn)松，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有反復(fù)，通脹數(shù)據(jù)如預(yù)期偏弱,金融數(shù)據(jù)目前仍是弱預(yù)期。弱數(shù)據(jù)下利率下行,且降息預(yù)期增強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇并未持續(xù)，但利率震蕩上行趨勢(shì)不改,注意止盈。中國10月出口同比下降6.4%,預(yù)期降3.1%，前值降6.2%；進(jìn)口上升3%，預(yù)期降4.3%,前值降6.3%;貿(mào)易順差565.3億美元，前值778.3億美元。出口:地域方面,對(duì)美國、東南亞出口同比降幅小幅收窄,對(duì)歐盟、日本、韓國出口同比降幅擴(kuò)大;產(chǎn)品方面，汽車等雖高速增長,但較9月增速下降，手機(jī)出口較9月增幅29pct,成品油轉(zhuǎn)正，但勞動(dòng)密集型(紡織、家具)跌幅擴(kuò)大形成拖累。進(jìn)口:超預(yù)期轉(zhuǎn)正，地域方面東盟歐盟正增速，大部分區(qū)域較9月回升。絕大部分產(chǎn)品均超9月增速,其中自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、醫(yī)藥、銅、鐵礦砂增速較大。CPI/PPI:全國CPI同比下降0.2%，環(huán)比下降0.1%; PPI同比下降2.6%,降幅略有擴(kuò)大，環(huán)比由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為持平。由于豬價(jià)原因,低CPI仍將持續(xù)一段時(shí)間，至明年一季度低基數(shù)豬價(jià)同比走高將有所好轉(zhuǎn)PPI自7月以來持續(xù)修復(fù)，本月降幅擴(kuò)大,根據(jù)統(tǒng)計(jì)局解讀稱，10月工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)保持?jǐn)U張,受國際原油、有色金屬價(jià)格波動(dòng)及上年同期對(duì)比基數(shù)走高等因素影響，全國PPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)平,同比降幅略有擴(kuò)大。
●權(quán)益市場(chǎng):本周市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁,市場(chǎng)主要指數(shù)全部上漲,同時(shí)成交活躍度不斷上升。北向資金本周呈凈流出狀態(tài)，凈賣出金額為79.52億元。上證指數(shù)、深證成指、滬深300、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、中證500、中證1000分別上漲0.27%、1.27%、0.07%、1.64%、1.88%、1.14%、1.93%。分行業(yè)來看，申萬一級(jí)行業(yè)中傳媒、計(jì)算機(jī)、通信表現(xiàn)較強(qiáng),上漲5.28%，4.30%,4.13%;食品飲料、石油石化、鋼鐵表現(xiàn)較弱,分別下跌1.72%、1.52%、1.21%。本周市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁的主要原因有:1)中央金融工作會(huì)議定調(diào)金融領(lǐng)域發(fā)展方向,為市場(chǎng)注入信心; 2)中央全面深化改革委員會(huì)第三次會(huì)議勝利召開，助力國有經(jīng)濟(jì)補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)、固底板、揚(yáng)優(yōu)勢(shì),為市場(chǎng)注入一劑強(qiáng)心劑; 3)中美關(guān)系近期有緩和預(yù)期，應(yīng)美國總統(tǒng)拜登邀請(qǐng)，國家主席習(xí)近平將于11月13日啟程赴美，在舊金山舉行中美元首會(huì)晤,同時(shí)應(yīng)邀出席亞太經(jīng)合組織第三十次領(lǐng)導(dǎo)人非正式會(huì)議。展望未來，當(dāng)前逆周期調(diào)控為市場(chǎng)注入活力,活躍資本市場(chǎng)動(dòng)作接連落地,我們認(rèn)為政策尚有發(fā)力空間。中美關(guān)系有望緩和，風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⒒厣?，我們看好A股開啟上行。隨三季報(bào)落地A股盈利周期或開啟回升,當(dāng)前市場(chǎng)估值處于歷史低位，當(dāng)下或?yàn)榉e極布局期。主動(dòng)補(bǔ)庫區(qū)間到來之際，建議關(guān)注成長風(fēng)格,此輪科技產(chǎn)業(yè)浪潮背景下，我們重點(diǎn)看好光刻機(jī)相關(guān)零部件，消費(fèi)電子,航天等細(xì)分領(lǐng)域。
●美元指數(shù)分析:鮑威爾等美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派言論，美元指數(shù)本周反彈。上周美聯(lián)儲(chǔ)11月份FOMC會(huì)議停止加息后美元指數(shù)大幅回落,市場(chǎng)多數(shù)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)本次加息已經(jīng)接近尾聲。但本周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾于國際貨幣基金組織的專家會(huì)議上發(fā)表講話時(shí)稱，現(xiàn)在宣布結(jié)束加息為時(shí)過早，若通脹回落不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)仍將進(jìn)一步收緊貨幣政策。除鮑,威爾外，本周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派講話，認(rèn)為通脹仍處于高位,美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前主要目標(biāo)仍為抗擊通脹。鮑威爾及其他官員的發(fā)言一定程度減弱了市場(chǎng)對(duì)于加息見頂?shù)念A(yù)期，美元指數(shù)本周反彈。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈地方財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險(xiǎn)集中顯現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期延長
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