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報(bào)告摘要
　　核心觀點(diǎn):
　　10月末上證指數(shù)雖小幅反彈，但跌幅仍較9月擴(kuò)大2.65%，9月超跌的成長風(fēng)格成為阻力最小方向，小盤高市盈率風(fēng)格表現(xiàn)相對(duì)較好。往后看，四季度一萬億國債增發(fā)及全年赤字率抬高落地后市場(chǎng)信心企穩(wěn)。不僅有國內(nèi)政策呵護(hù)，當(dāng)前外部壓制因素也已減輕，金融條件收緊或推動(dòng)本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息提前結(jié)束，11月為較好布局期。美聯(lián)儲(chǔ)11月暫停加息，由于近期10年期美債收益率急升造成金融條件收緊，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)當(dāng)前貨幣政策水平已經(jīng)足夠緊縮。會(huì)議結(jié)束后，市場(chǎng)降息預(yù)期升溫，F(xiàn)edWatch利率路徑顯示市場(chǎng)預(yù)期明年6月開啟降息，較9月會(huì)議結(jié)束后的預(yù)期有所提前。11月3日公布的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，失業(yè)率較上月繼續(xù)抬升，數(shù)據(jù)公布后美債利率全線收跌。三季度主動(dòng)偏股型基金A股倉位回落，內(nèi)外利好共振下四季度有望迎來反彈。
　　需求持續(xù)修復(fù)趨勢(shì)確定，消費(fèi)端作為拉動(dòng)前三季度GDP的主力，在十一黃金周與年末“雙十一”購物節(jié)大促活動(dòng)的共同助力下，有望持續(xù)在第四季度繼續(xù)發(fā)揮對(duì)于經(jīng)濟(jì)的重要作用。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年以來最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率持續(xù)抬升，前三季度最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長累計(jì)同比貢獻(xiàn)率達(dá)83.2%，較去年同期上升41.3%。年末“雙十一”購物節(jié)大促有望繼續(xù)拉動(dòng)消費(fèi)。今年“雙十一”購物節(jié)迎來開門紅。成交額、預(yù)定量、用戶熱度均遠(yuǎn)超去年同期。疊加貴州茅臺(tái)11月1日時(shí)隔六年再次漲價(jià)，折射出高端商品酒價(jià)格市場(chǎng)化發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)的熱情或帶動(dòng)消費(fèi)板塊關(guān)注度整體提升。
　　觀察近十年11月11日前5個(gè)交易日市場(chǎng)表現(xiàn)，上證指數(shù)日漲跌幅的平均值為0.13%，顯示受消費(fèi)熱情帶動(dòng)，市場(chǎng)信心較為充分。計(jì)算過去十年11月11日前五個(gè)交易日的日均漲跌幅再加總?cè)∈昶骄罂砂l(fā)現(xiàn)，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中共26個(gè)行業(yè)上漲，非銀金融、房地產(chǎn)、鋼鐵、建筑材料、通信等行業(yè)平均漲幅靠前，分別上漲0.53%、0.43%、0.38%、0.34%、0.28%，超上證指數(shù)平均漲幅0.39%、0.29%、0.25%、0.20%、0.14%。近十年11月11日前5個(gè)交易日日平均上漲的26個(gè)行業(yè)中，當(dāng)前交易擁擠度近五年歷史百分位較低的有基礎(chǔ)化工、建筑材料、公用事業(yè)、食品飲料、鋼鐵，有望在雙十一購物節(jié)的刺激下關(guān)注度上升，可關(guān)注投資機(jī)會(huì)。
　　政策呵護(hù)下當(dāng)前為較好布局期,建議關(guān)注高景氣、低估值行業(yè)。10月31日已結(jié)束第三季度財(cái)報(bào)披露期，根據(jù)上市公司三季報(bào)數(shù)據(jù)以及截至11月2日的行業(yè)市盈率估值，2023Q3利潤同比增速較2023Q2改善較快且當(dāng)下估值處于歷史相對(duì)低位的行業(yè)包括美容護(hù)理、輕工制造、公用事業(yè)、石油石化、煤炭、有色金屬、家用電器、醫(yī)藥生物等。目前已披露的三季報(bào)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了我們9月25日在報(bào)告《九月看大宗，十月看消費(fèi)》中預(yù)判的6月以來大宗商品價(jià)格的上行有望反映在上游資源品企業(yè)三季度業(yè)績中。往后看，我們重點(diǎn)看好有望受益于經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇的周期及消費(fèi)相關(guān)行業(yè)，如石油石化、煤炭、有色金屬、家用電器、醫(yī)藥生物等。
　　投資建議:
　　當(dāng)前逆周期調(diào)控為市場(chǎng)注入活力，活躍資本市場(chǎng)動(dòng)作接連落地，我們認(rèn)為政策尚有發(fā)力空間。赤字率已上調(diào)至歷史高點(diǎn)，在政策持續(xù)呵護(hù)下，我們看好A股開啟上行。隨三季報(bào)落地A股盈利周期或開啟回升，當(dāng)前市場(chǎng)估值處于歷史低位，當(dāng)下或?yàn)榉e極布局期。建議關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇的周期及消費(fèi)相關(guān)行業(yè)，如石油石化、煤炭、有色金屬、家用電器、醫(yī)藥生物等。此外，下周建議關(guān)注目前交易擁擠度較低且歷年雙十一前漲幅靠前的行業(yè)，如基礎(chǔ)化工、建筑材料、公用事業(yè)、食品飲料等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:
　　1.國內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
　?、驳鼐壵问录A(yù)期;
　　3.海外流動(dòng)性收緊超預(yù)期;