>> 中航證券-2023年11月13日-11月19日周報(bào)：美聯(lián)儲降息時(shí)點(diǎn)或提前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持韌性-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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美國通脹漲幅再放緩，美聯(lián)儲降息時(shí)點(diǎn)或提前
北京時(shí)間1l月14日晚，據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)，美國10月未季調(diào)CPI同比升3.2%，為今年7月來新低，預(yù)期升3.3%，前值升3.7%，美國10月未季調(diào)核心CPI同比升4%，為2021年9月以來新低，預(yù)期升4.19%，前值升4.1%。北京時(shí)間11月15日晚，據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)，美國10月PPI同比升1.3%，預(yù)期升1.9%，前值升2.2%，美國10月核心PPI同比升2.49%，預(yù)期升2.7%，前值升2.70%,
本周，美國通脹數(shù)據(jù)漲幅的明顯放緩，疊加如期放緩的零售銷售額，使得市場對美聯(lián)儲不再加息的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，同時(shí)對美聯(lián)儲降息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期有所提前。截止2023年11月19日，CME數(shù)據(jù)顯示市場預(yù)期美聯(lián)儲12月會議維持當(dāng)前聯(lián)邦基金目標(biāo)利率不變的概率為100%，當(dāng)前的利率水平將維持到明年5月，屆時(shí)美聯(lián)儲將降息，比此前市場預(yù)期的降息時(shí)點(diǎn)提前了1個月。美聯(lián)儲加息已達(dá)終點(diǎn)的預(yù)期的強(qiáng)化、疊加上周美國參議院通過權(quán)宜支出法案，美國政府解除停擺風(fēng)險(xiǎn)，美股全周總體上迎來了全面上漲，道指、標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)周漲分別為1.949%、2.249%和2.379%,。
總體上，我們?nèi)匀徽J(rèn)為除非通脹在油價(jià)大幅波動或其他因素沖擊下，顯現(xiàn)出超預(yù)期的堅(jiān)韌或反彈，否則美聯(lián)儲重啟加息的概率不大，7月或?yàn)楸据喖酉⒅芷诘淖詈笠淮渭酉?。此前鮑威爾不放棄進(jìn)一步加息空間甚至偏鷹的表態(tài)，在美聯(lián)儲加息已達(dá)終點(diǎn)的情況下，更多的意義在于避免引起市場搶跑交易美聯(lián)儲降息，影響通脹預(yù)期。
政府債支撐10月社融繼續(xù)改善
總體來看，10月信貸積極信號和消極信號并存。居民端來看，雖然短期信貸減少，但新增中長期貸款繼續(xù)錄得同比多增。企業(yè)端信貸雖然在短貸+票據(jù)融資的共同支撐下，錄得2018年以來同月高位，但新增中長期貸款同比少增近800億元，顯示企業(yè)中長期融資需求仍有改善空間。10月社融的同比多增，主因政府債發(fā)行提速，從種類來說，主要是地方政府出于化債需要發(fā)行的特殊再融資債?？鄢畟?，10月社融同比少增近1300億元，并未出現(xiàn)明顯的改善信號，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍需進(jìn)一步修復(fù)。展望后續(xù)，根據(jù)十四屆全國人大常委會第六次會議決議，年底之前中央政府將發(fā)行1萬億元特別國債，疊加地方政府特殊再融資債券的持續(xù)發(fā)行，預(yù)計(jì)年底前政府債的發(fā)行仍將對銀行間市場流動性產(chǎn)生較大壓力?；诖朔N預(yù)期，我們認(rèn)為年底之前出于呵護(hù)市場流動性，壓低企業(yè)融資成本、確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇的需要，央行仍然存在著比較大的降準(zhǔn)可能。同時(shí)，中央金融工作會議強(qiáng)調(diào)要保持流動性合理充裕、融資成本持續(xù)下降，年內(nèi)仍存進(jìn)一步降息的可能。
10月社會融資規(guī)模增量為1.85萬億元(前值4.12萬億元)，略超市場預(yù)期的1.83萬億元。10月新增社融同比多增9366億元，連續(xù)第3個月同比多增。10月社融存量增速+9.3%，前值+9.0%，略低于市場預(yù)期的+9.4%。結(jié)構(gòu)上，10月社融同比多增主要靠政府債支撐。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，今年10月全國范圍內(nèi)新發(fā)行地方政府特殊再融資債券1.01萬億元。
10月金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額增速+10.9%(前值+10.9%)，低于市場預(yù)期的+11.1%，金融機(jī)構(gòu)新增貸款7384億元(前值2.31萬億元)，高于市場預(yù)期的6412億元。
10月居民端人民幣貸款減少346億元，同比多減166億元。10月居民貸款分長短期看，居民短期貸款減少1053億元，明顯弱于2018-2022年同月值，我們認(rèn)為可能與今年三季度銀行短貸沖量的透支有關(guān)，居民新增中長期貸款錄得707億元，同比多增374億元，顯示核心城市認(rèn)房不認(rèn)貸、存量房貸利率下調(diào)等增量穩(wěn)地產(chǎn)銷售政策對于居民加杠桿購房起到了一定促進(jìn)作用。
10月企業(yè)端新增人民幣貸款5163億元，同比多增537億元。與近5年同月相比,10月企業(yè)端新增人民幣貸款排在由高到低第1位。分長短期看，10月企業(yè)端新增短貸+票據(jù)融資合計(jì)錄得1406億元，為2018年以來同月最高，10月企業(yè)端新增中長期人民幣貸款錄得3828億元，在2018年以來歷年10月中排在由高到低第3位，顯示10月企業(yè)端信貸能夠排在近五年最高主要系短貸+票據(jù)融資支撐。
10月M2增速+10.3%(前值+10.3%)，弱于市場預(yù)期的+10.5%。存款結(jié)構(gòu)中,居民存款減少6369億元，減少額度在2018年以來同月中排在第3位，顯示居民消費(fèi)和購房意愿已有一定改善。10月財(cái)政存款增加1.37萬億元，較去年同期多增2300億元，主要系10月政府債券發(fā)行量仍然比較大。10月Ml同比+1.9%，前值+2.1%,M0同比+10.2%，前值+10.7%，M0增速不低，但M1增速再下降，仍然在低位徘徊，顯示企業(yè)預(yù)期仍然有待進(jìn)一步改善。
10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示我啡經(jīng)濟(jì)保持韌性，房地產(chǎn)拖累作用仍然較大
10月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體表現(xiàn)平穩(wěn)，保持了韌性。投資方面，房地產(chǎn)投資的拖累作用仍然較大，基建投資和制造業(yè)投資保持平穩(wěn);進(jìn)出口方面，外需走弱的拖累下10月出口同比下滑幅度超9月和市場預(yù)期，進(jìn)口同比今年3月以來首次轉(zhuǎn)正，導(dǎo)致1-10月凈出口對經(jīng)濟(jì)由1-9月的支撐轉(zhuǎn)為拖累，1-10月累計(jì)凈出口額同比錄得3.9%;消費(fèi)方面,雖然10月社零環(huán)比仍然弱于歷史同期，但10月社零同比較9月上行，超市場預(yù)期。綜合
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