>> 中航證券-策略點(diǎn)評：內(nèi)外寬貨幣共振時期或?qū)砼R，繼續(xù)看好成長-231125
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
大小： |
1720KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,董忠云 |
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◆人民幣匯率有望企穩(wěn)，北向資金大幅流出局面或迎逆轉(zhuǎn)。原因在于:一方面，隨美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，美元指數(shù)回落推動人民幣匯率回升。自11月美聯(lián)儲決定11月繼續(xù)暫停加息后，美國勞工統(tǒng)計局11月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示美國通脹回落，市場對美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期回暖，美債收益率、美元指數(shù)均回落。另一方面，海外市場增持人民幣計價資產(chǎn)拉動人民幣需求，提振市場對人民幣資產(chǎn)信心。境外機(jī)構(gòu)連續(xù)第2個月增持銀行間市場債券。國際資金清算系統(tǒng)(SWIFT)數(shù)據(jù)顯示，人民幣在9月份的全球支付份額中獲得創(chuàng)紀(jì)錄漲幅，首次超過歐元所占份額。多重因素作用下，隨人民幣匯率企穩(wěn)北向資金有望回流。
◆我們回顧了歷史上美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤莎B加國內(nèi)也采取寬貨幣政策時期的市場表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)這一階段成長風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)。海外方面，我們通過美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率判斷調(diào)息周期中的加息區(qū)間、維持高利率時期、降息區(qū)間、以及維持低利率時期，統(tǒng)計末次加息后的維持高利率時期+降息區(qū)間。國內(nèi)方面，采用SHIBOR隔夜拆借利率指標(biāo)為主，政策信號為輔的方式更加客觀地量化貨幣周期的寬松與緊縮。經(jīng)過統(tǒng)計，共得到三個國內(nèi)采取寬貨幣且美國處于貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤蓞^(qū)間:2008年9月1日至2008年12月16日、2018年12月20日至2019年3月31日、2020年1月1日至2020年3月15日。統(tǒng)計以上三個時期共10個寬基指數(shù)與5個風(fēng)格指數(shù)，發(fā)現(xiàn)在各個時期內(nèi)成長風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)，中小盤指數(shù)強(qiáng)于大盤指數(shù)。
◆由于特殊再融資債和國債增發(fā)、年底各地方專項債發(fā)行壓力提升以及稅期壓力，10月以來資金面持續(xù)收斂，資金利率波動加大，持續(xù)處于高位。往后看，為了平穩(wěn)市場預(yù)期，避免資金面持續(xù)趨緊對金融系統(tǒng)造成過度壓力，央行或在年底前再次降準(zhǔn)。近期降準(zhǔn)的外部環(huán)境有所改善，央行通過降準(zhǔn)及時“補(bǔ)水”的必要性不斷提高。隨中美利差收斂當(dāng)前國內(nèi)貨幣政策空間或已打開，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的需求背景下，國內(nèi)貨幣政策有望加大寬松力度，而美聯(lián)儲行至加息周期尾聲，疊加產(chǎn)業(yè)方面人工智能芯片不斷迭代升級、算力產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用持續(xù)落地、衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量有望迎來高增，我們認(rèn)為此輪周期內(nèi)已構(gòu)成利好成長風(fēng)格的條件。
投資建議:
◆當(dāng)前逆周期調(diào)控為市場注入活力，活躍資本市場動作接連落地，我們認(rèn)為政策尚有發(fā)力空間。多重因素作用下，隨人民幣匯率企穩(wěn)北向資金有望回流，帶動風(fēng)險偏好或?qū)⒒厣?。歷史上美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤莎B加國內(nèi)也采取寬貨幣政策時期成長風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)。隨中美利差收斂當(dāng)前國內(nèi)貨幣政策空間或已打開，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的需求背景下，國內(nèi)貨幣政策有望加大寬松力度,而美聯(lián)儲行至加息周期尾聲，此輪科技產(chǎn)業(yè)浪潮背景下，我們重點(diǎn)看好成長風(fēng)格中的電子及航天方向。
風(fēng)險提示:
1.國內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
2.地緣政治事件超預(yù)期;
3.海外流動性收緊超預(yù)期;
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