>> 廣發(fā)證券-邁威生物(688062)Biopharma成長可期，創(chuàng)新初露鋒芒-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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| 6981KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,李安飛 |
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核心觀點：
研產(chǎn)銷一體化布局，產(chǎn)品管線豐富。邁威生物是一家全產(chǎn)業(yè)鏈布局的創(chuàng)新型生物藥企，創(chuàng)始團(tuán)隊有深厚的產(chǎn)業(yè)背景和研發(fā)經(jīng)驗，已建立四大技術(shù)平臺，產(chǎn)品覆蓋自免、腫瘤、代謝、眼科和感染等領(lǐng)域。
NECTIN-4 ADC全球進(jìn)度領(lǐng)先，有望成為BIC。公司構(gòu)建了新一代ADC定點偶聯(lián)技術(shù)平臺IDDCTM，包括新一代偶聯(lián)技術(shù)、連接頭、釋放單元和payloads。已有3款A(yù)DC產(chǎn)品進(jìn)入臨床：(1) 9MW2821（Nectin-4）：國內(nèi)進(jìn)度最快的nectin-4 ADC，臨床前數(shù)據(jù)和早期UC和CC等實體瘤數(shù)據(jù)顯示其能獲得更高的客觀緩解率，已經(jīng)獲CDE批準(zhǔn)開展注冊III期臨床。(2)公司還結(jié)合新一代定點偶聯(lián)技術(shù)和喜樹堿類衍生物技術(shù)開發(fā)了B7H3、Trop2靶點ADC，處于國內(nèi)第一梯隊。
生物類似藥進(jìn)入收獲期，為創(chuàng)新研發(fā)造血。早期開發(fā)的生物類似物已進(jìn)入收獲期，為創(chuàng)新研發(fā)輸血：君邁康（阿達(dá)木單抗）和邁利舒（地舒單抗骨松）已上市，9MW0321（地舒單抗實體瘤骨轉(zhuǎn)）已報產(chǎn)。
早期差異化創(chuàng)新管線，研發(fā)進(jìn)度領(lǐng)先。公司早期管線布局多個差異化靶點：(1) 9MW1911（ST2單抗）：IL-33/ST2通路是COPD等呼吸道免疫炎癥潛在治療信號通路，9MW1911為同靶點國內(nèi)首個，處于Ib/IIa期；(2) 9MW3811（IL-11抗體）：全球研發(fā)第一梯隊、國內(nèi)首個，擬治療惡性腫瘤和特發(fā)性纖維化；(3) 9MW3011：全球研發(fā)第一梯隊、國內(nèi)首個調(diào)節(jié)鐵穩(wěn)態(tài)大分子，已與DISC達(dá)成海外授權(quán)，獲FDA快速通道認(rèn)定，有望實現(xiàn)全球商業(yè)化。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年營收為1.94/4.74/10.43億元。主要來自地舒單抗銷售和BD相關(guān)里程碑款確認(rèn)（君邁康銷售不計入公司營收），9MW2821有望于2026年開始貢獻(xiàn)收入。公司實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，pharma成長可期。采用DCF估值法，得到合理價值為43.82元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。研發(fā)失敗風(fēng)險、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，市場競爭超預(yù)期等。
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