>> 五礦期貨-聚烯烴月報(bào)：油價(jià)大幅回落，利潤(rùn)得以修復(fù)-231208
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共53頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李晶 |
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基本面數(shù)據(jù)
◆估值：月度跌幅（期貨＞現(xiàn)貨＞成本）；隨國(guó)際油價(jià)持續(xù)下落，聚烯烴價(jià)格跟跌，基差走弱，估值震蕩下行。
◆成本端：WTI原油本月下跌-7.95%，Brent原油本月下跌-6.90%，煤價(jià)本月上漲11.69%，甲醇本月下跌-2.08%，乙烯本月上漲0.41%，丙烯本月下跌-5.44%，丙烷本月下跌9.96%。成本端支撐邊際遞減，盤面交易邏輯回歸供需關(guān)系。
◆供應(yīng)端：PE產(chǎn)能利用率86.08%，環(huán)比上漲2.54%，同比去年上漲1.38%，較5年同期平均上漲3.91%。PP產(chǎn)能利用率74.96%，環(huán)比下降-3.80%，同比去年下降-2.03%，較5年同期平均下降-20.39%，當(dāng)前產(chǎn)能利用率仍處歷史高位，低利潤(rùn)倒逼PP廠家（尤其PDH制廠家）降低產(chǎn)能利用率甚至延遲部分裝置投產(chǎn)。新裝置投產(chǎn)情況更新：四季度PE無(wú)新增產(chǎn)能，PP產(chǎn)能投放較為集中，但11月計(jì)劃新增產(chǎn)能大規(guī)模延后，原計(jì)劃11月投產(chǎn)的國(guó)喬泉港石化一期（PDH制40萬(wàn)噸PP）、福建中景石化有限公司（PDH制60萬(wàn)噸PP）、寧波金發(fā)新材料有限公司一期2線PDH制40萬(wàn)噸PP）推遲至12月投產(chǎn)，疊加12月原本新增產(chǎn)能青島金能科技股份有限公司二期（PDH制45萬(wàn)噸PP）投放，供應(yīng)端承壓較大。
◆進(jìn)出口：10月國(guó)內(nèi)PE進(jìn)口為122.42萬(wàn)噸，環(huán)比9月下降-2.31%，同比上漲7.37%。10月國(guó)內(nèi)PP進(jìn)口21.55萬(wàn)噸，環(huán)比9月下降-24.16%，同比下降-24.16%。出口端表現(xiàn)較好，10月PE出口6.46萬(wàn)噸，環(huán)比9月上漲3.01%，同比上漲9.82%。PP出口9.83萬(wàn)噸，環(huán)比9月下降-12.00%，同比上漲115.29%。海外需求恢復(fù)明顯，出口上升幅度較大，近期人民幣匯率升值至7.12震蕩，11月PE進(jìn)口利潤(rùn)大幅提升，12月進(jìn)口量或?qū)⒚媾R增長(zhǎng)壓力。
◆需求端：PE、PP下游開工均有所回落，PE下游開工率46.25%，環(huán)比下降-4.32%，同比下降-0.92%。PP下游開工率55.15%，環(huán)比下降-1.64%，同比上漲5.87%。終端用戶剛需采購(gòu)為主，交投情緒較低。
◆庫(kù)存：當(dāng)前PE/PP上游生產(chǎn)企業(yè)高庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，中游貿(mào)易商大幅去庫(kù)；PE生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存45.84萬(wàn)噸，本月累庫(kù)3.54萬(wàn)噸，較去年同期上漲4.63%；PE貿(mào)易商庫(kù)存4.27萬(wàn)噸，較上月去庫(kù)1.38萬(wàn)噸；PP生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存54.99萬(wàn)噸，本月去庫(kù)0.52萬(wàn)噸，較去年同期上漲12.16%；PP貿(mào)易商庫(kù)存13.08萬(wàn)噸，較上月去庫(kù)1.47萬(wàn)噸；PP港口庫(kù)存6.39萬(wàn)噸，較上月累庫(kù)0.16萬(wàn)噸。
◆小結(jié)：本月市場(chǎng)情緒先多后空，海外以巴沖突在本月中進(jìn)入第三階段，雙方進(jìn)入停戰(zhàn)和解階段；OPEC+會(huì)議由于非洲產(chǎn)油國(guó)與沙特產(chǎn)生一定分歧而延遲召開，市場(chǎng)懷疑“自愿”減產(chǎn)力度，油價(jià)大幅回落，國(guó)際能化商品跟隨油價(jià)震蕩下行，國(guó)際大宗市場(chǎng)震蕩偏弱，全球化工品價(jià)格經(jīng)歷反彈后高位回落。成本端油價(jià)、液化氣高位回落，價(jià)格支撐邊際遞減，盤面交易邏輯回歸供需關(guān)系；供應(yīng)端本月PE檢修回歸較多，供應(yīng)端壓力較大；需求端處于淡季情況下，PE農(nóng)膜和BOPP下游開工負(fù)荷均有邊際遞減跡象，而海外需求自9月開始恢復(fù)，出口量提升明顯，形成有效支撐。12月PE無(wú)新增產(chǎn)能壓力，PP生產(chǎn)企業(yè)在低利潤(rùn)背景下或?qū)⒗^續(xù)推遲新增產(chǎn)能，貿(mào)易商庫(kù)存將得到持續(xù)去化，價(jià)格或?qū)⒄鹗幧闲校缓罄m(xù)盤面將偏寬震蕩。
◆下月預(yù)測(cè)：聚乙烯(L2401)：參考震蕩區(qū)間（7900-8200）；聚丙烯(PP2401)：參考震蕩區(qū)間（7400-7600）。
◆策略推薦：L-PP逢低做多。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅下跌，PE進(jìn)口量上升。
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