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月度要點(diǎn)小結(jié)
　　重大宏觀事件：1、12月份中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開(kāi)，會(huì)議將為明年的經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)，有望出臺(tái)利好政策；2、本月多家頭部銀行與房企召開(kāi)座談會(huì)，出險(xiǎn)房企碧桂園出現(xiàn)在部分銀行座談會(huì)上；3、中國(guó)11月官方制造業(yè)PMI報(bào)49.4，連續(xù)第二個(gè)月處于收縮區(qū)間，非制造業(yè)PMI回落至50.2；4、美國(guó)11月ISM制造業(yè)46.7，連續(xù)13個(gè)月萎縮，美國(guó)10月核心PCE同比放緩至3.5%；5、CMEFedWatch Tool顯示明年3月美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)啟第一次降息，全年有望降息5次共125BP、盡管鮑威爾和威廉姆斯鷹派言論打壓市場(chǎng)降息預(yù)期，但美債收益率仍明顯回落。
　　經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利：中國(guó)11月官方制造業(yè)PMI回落，高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱；上市公司三季報(bào)整體偏弱，營(yíng)收增速較低，利潤(rùn)增速大部分行業(yè)仍下滑，僅疫情受損行業(yè)在低基數(shù)下出現(xiàn)高增長(zhǎng)。
　　利率與信用環(huán)境：10Y國(guó)債利率小幅回落，信用債利率小幅回升，信用利差小幅回升；中國(guó)10月社融增量1.85萬(wàn)億元，高于去年同期，主要是政府發(fā)債較多，但居民和企業(yè)融資情況不佳；10月M1同比增長(zhǎng)1.9%，比上月下降0.2%，貨幣活化程度繼續(xù)下降；11月MLF利率維持不變；11月LPR利率不變；隔夜Shibor利率中樞上移，流動(dòng)性偏緊。
　　資金面：外資賣(mài)出趨緩；偏股型基金發(fā)行量回升；股東凈減持較少；IPO數(shù)量較少。
　　小結(jié)：資金面偏多，宏觀流動(dòng)性偏緊但邊際轉(zhuǎn)松。央行11月MLF利率維持不變，超額續(xù)作釋放流動(dòng)性，但宏觀流動(dòng)性仍偏緊。在7月份政治局會(huì)議提到“活躍資本市場(chǎng)”后，A股政策底確立，監(jiān)管層已經(jīng)出臺(tái)一系列活躍資本市場(chǎng)的政策，包括本周“國(guó)家隊(duì)”再度增持ETF。盡管當(dāng)下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)偏弱，但國(guó)內(nèi)托底政策頻出，尤其是中央將增發(fā)1萬(wàn)億國(guó)債，地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，四季度和明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期上升。此外，美債利率回落，人民幣匯率大幅反彈，A股估值有望整體回升。接下來(lái)，年底政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將召開(kāi)，有望出臺(tái)更多的經(jīng)濟(jì)政策，建議逢低積極做多。