>> 五礦期貨-蛋白粕月報(bào)：南美天氣不穩(wěn)定，盤面寬幅震蕩-231208
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王俊 |
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月度要點(diǎn)小結(jié)
國(guó)際大豆：美豆11月先揚(yáng)后抑，11月月漲幅2.4%。上半月美豆粕及美豆的出口訂單持續(xù)較好，裝船速度也較快，中美關(guān)系也在APEC會(huì)議上釋放善意，巴西主產(chǎn)區(qū)也面臨了持續(xù)10天左右的高溫，推動(dòng)美豆盤面從低位反彈。下半月隨著銷售訂單轉(zhuǎn)弱，巴西出現(xiàn)連續(xù)降雨，對(duì)南美大豆豐產(chǎn)的預(yù)期又帶動(dòng)美豆盤面回落。由于美豆盤面小幅上漲，出口升貼水堅(jiān)挺，抵消了人民幣升值的比例，1月發(fā)貨大豆的到港成本幾乎與月初持平。后市主要關(guān)注南美天氣的情況，巴西11月主產(chǎn)區(qū)的狀況不是很好，12月前10天馬州和中東部的降雨也低于預(yù)期，歐洲模型預(yù)測(cè)的充沛降雨不斷推遲，體現(xiàn)在總是預(yù)測(cè)第二周降雨偏好而第二周來(lái)臨時(shí)又顯示雨量偏少，此外南部降雨過(guò)多播種進(jìn)度慢，這種情況下市場(chǎng)持續(xù)做空的動(dòng)力不足。若在后續(xù)的生長(zhǎng)期仍然不能兌現(xiàn)充沛降雨，那么本輪的雨量與15/16很相似，且高溫天數(shù)比15/16更加突出，巴西的產(chǎn)量有回落到1.45-1.47億噸的可能性。阿根廷方面，布宜諾斯艾利斯及圣塔菲雨量恢復(fù)的很好，產(chǎn)量占比28%的科爾多瓦還比較弱，恢復(fù)性增產(chǎn)會(huì)有，但若科爾多瓦不恢復(fù)的話，可能單產(chǎn)也不能恢復(fù)到三峰拉尼娜之前。因此，后續(xù)天氣需要關(guān)注這兩塊。
國(guó)內(nèi)雙粕：本月豆粕01及對(duì)應(yīng)的壓榨利潤(rùn)與美豆的走勢(shì)幾乎一致。廣東現(xiàn)貨豆粕基差從月初的170左右跌至月末的0值附近。據(jù)海關(guān)，11月大豆到港792萬(wàn)噸。據(jù)鋼聯(lián)，11月123家油廠共壓榨大豆801.6萬(wàn)噸，11月油廠大豆庫(kù)存累庫(kù)60萬(wàn)噸至472萬(wàn)噸?？梢?jiàn)海關(guān)和鋼聯(lián)數(shù)據(jù)有時(shí)候也不完全匹配。11月油廠豆粕庫(kù)存幾乎與月初持平，飼企豆粕庫(kù)存物理天數(shù)下滑明顯，說(shuō)明豆粕消費(fèi)仍然保持了相對(duì)穩(wěn)定。據(jù)鋼聯(lián)預(yù)估，12月油廠大豆預(yù)計(jì)到港865萬(wàn)噸，1月680萬(wàn)噸，2月500萬(wàn)噸，相對(duì)22/23年度明顯下滑，12月過(guò)后大豆國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力不會(huì)太大。
觀點(diǎn)：當(dāng)前市場(chǎng)正在對(duì)南美產(chǎn)量進(jìn)行不斷的預(yù)判，如果后續(xù)歐洲模型的充沛降雨兌現(xiàn)，則會(huì)有這波反彈的逢高空機(jī)會(huì)。如果后續(xù)巴西天氣仍然維持臨近則調(diào)低降雨量的態(tài)勢(shì)，且阿根廷恢復(fù)不及預(yù)期，則巴西走向1.45億噸產(chǎn)量是可能的，結(jié)合后續(xù)的到港預(yù)估，市場(chǎng)可能就不會(huì)在2月之前對(duì)于豆粕太悲觀，因?yàn)檫@種情況下巴西會(huì)降低出口，從而中國(guó)可能只進(jìn)口9100萬(wàn)噸左右大豆，對(duì)應(yīng)一個(gè)比較中性的豆粕需求。所以目前來(lái)看，12月初國(guó)內(nèi)豆系因?yàn)楹暧^下跌，如果宏觀因素企穩(wěn)，豆粕預(yù)計(jì)在南美不穩(wěn)定的天氣情況下仍然能在低榨利附近獲得支撐，何時(shí)做空則需要看充沛降雨是否來(lái)臨。
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