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事件：發(fā)布截至2023年10月29日FY24Q3業(yè)績(jī)：營(yíng)收同比增長(zhǎng)18.7%至22.0億美元；凈利潤(rùn)同比下降2.6%至2.5億美元。
　　點(diǎn)評(píng)：業(yè)務(wù)增速超預(yù)期，Q3收入同比增長(zhǎng)18.7%，剔除匯率影響，同比增長(zhǎng)19%，可比同店增長(zhǎng)14%。
　　——分地區(qū)看，中國(guó)區(qū)保持強(qiáng)勁增勢(shì)。Q3美國(guó)收入同比增長(zhǎng)12.2%至14.2億美元；加拿大收入同比增長(zhǎng)13.6%至3.1億美元；國(guó)際市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)49.0%，所有地區(qū)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中中國(guó)收入同比增長(zhǎng)53.3%至2.7億美元。
　　——分渠道看，全渠道客流量均延續(xù)增勢(shì)，拉動(dòng)全渠道業(yè)務(wù)。Q3線下門店客流量增長(zhǎng)接近25%，電商客流量增長(zhǎng)約20%，拉動(dòng)線下直營(yíng)門店/線上收入同比增長(zhǎng)18.9%/18.3%至10.7/9.1億美元；剔除匯率因素影響，可比線下同店同比增長(zhǎng)9%，線上收入同比增長(zhǎng)19%。
　　——分品類看，女子品類業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更快。女子產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)19.0%至14.3億美元，新推出的貼身內(nèi)衣品類——Wundermost系列市場(chǎng)反響熱烈；男性消費(fèi)在宏觀經(jīng)濟(jì)有較大不確定性時(shí)趨于保守，男子產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)14.6%至5.0億美元，其中國(guó)際市場(chǎng)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，公司規(guī)劃于明年一季度推出男士鞋履產(chǎn)品，繼續(xù)豐富產(chǎn)品多樣性；配飾收入同比增長(zhǎng)25.5%至2.7億美元，保持強(qiáng)增勢(shì)。
　　毛利率同比改善1.1ppt至57.0%，主要系運(yùn)輸成本下降。
　　加大力度在全球進(jìn)行品牌建設(shè)，以及員工成本增加，SG&A費(fèi)用率同比增加1.4ppt至38.2%。
　　Q3公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比下降3.6ppt至15.3%，其中線下門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比改善2.0ppt至28.9%，DTC經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比改善0.4ppt至42.3%。
　　公司放棄自營(yíng)健身內(nèi)容，將于年底停止銷售Mirror硬件，與Peloton達(dá)成5年合作，轉(zhuǎn)由Peloton提供數(shù)字健身內(nèi)容，為此，公司計(jì)提Lululemon Studio業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)減值和重組成本等費(fèi)用合計(jì)7210萬美元，若剔除相關(guān)費(fèi)用影響，調(diào)整后凈利潤(rùn)為3.2億元，同比增長(zhǎng)26.5%。
　　庫(kù)存去化超預(yù)期。期末庫(kù)存額同比下降4.5%，庫(kù)存量同比增加約5%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降41天至154天。公司預(yù)計(jì)FY24Q4庫(kù)存額同比持平或略有下降，庫(kù)存量同比持平或略有增加。
　　我們的觀點(diǎn)：Lululemon是瑜伽褲賽道的品類殺手，正嘗試將其影響力繼續(xù)拓展至多品類賽道上，憑借強(qiáng)產(chǎn)品&品牌力進(jìn)展順利，各市場(chǎng)的份額均在穩(wěn)步提升，下半財(cái)年，中國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)為公司的開店重點(diǎn)，成為公司增長(zhǎng)的強(qiáng)力引擎。Q4北美感恩節(jié)銷售符合預(yù)期，但考慮到加息壓力下經(jīng)濟(jì)的不確定性，公司態(tài)度謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)Q4收入增長(zhǎng)13-14%，其中北美收入高單位數(shù)增長(zhǎng)；全年收入同比增長(zhǎng)18%，調(diào)整后毛利率同比改善1.9-2.1ppt，調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比改善0.7ppt。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、新市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、存貨去化不及預(yù)期等。