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玻纖需求增長明顯放緩。2022年我國玻璃纖維紗產(chǎn)量687萬噸，同比增長10.1%；若扣除掉庫存，2022年表觀需求量同比增速為2.2%，需求前高后低，Q2開始，建材、風電及出口需求低迷造成全年需求增速明顯下滑。2023年建材板塊低迷行情持續(xù)，玻纖整體需求增速繼續(xù)放緩。預計未來下游應用中，風、光發(fā)電領域均有小幅增量，傳統(tǒng)建材領域需求低位震蕩，工業(yè)管罐穩(wěn)中有增，海外出口在美元加息周期后并不悲觀。
　　風電葉片：隨著海風大型化進程的加速，碳纖維憑借輕質高強的特性將在海風大葉片的主梁部位對玻纖形成替代，但海風葉片的蒙皮、腹板、葉根補強等其他部位將繼續(xù)使用玻纖材料；另外，玻纖成本較低且性能優(yōu)異，在陸風領域也將繼續(xù)作為性價比突出的主流增強材料。在2023-2025年風電裝機分別達58、72、74GW的假設下，我們測算2023-2025年風電玻纖用量分別為59.7萬噸、70.5萬噸、71.1萬噸，呈現(xiàn)小幅增長節(jié)奏。
　　光伏邊框：經(jīng)過長期大規(guī)模的實踐應用，鋁合金邊框憑借輕質、耐腐蝕、易加工、使用壽命長、回收價值高等優(yōu)勢成為光伏邊框的主要使用方案，市場份額超95%。以聚氨酯玻纖拉擠邊框為主的復合材料邊框理論成本更低，但缺乏長期實際運行數(shù)據(jù)驗證，預計中短期內難以在主流光伏場景中（如集中式光伏）對鋁邊框構成有效威脅；但考慮復合材料邊框耐酸堿、鹽霧和濕熱性能突出，且強度更高，有望在海上光伏、鹽堿地及污水處理廠等高腐蝕場景中替代鋁邊框作為首選方案。高腐蝕場景和分布式光伏場景逐步應用的假設下，預計2023-2025年對應玻纖需求量分別為1萬噸、3萬噸、13.1萬噸，存在一定潛力。
　　汽車軌交：使用復合材料是實現(xiàn)車輛、高鐵、地鐵等交通工具輕量化、改善續(xù)航能力的必然發(fā)展方向。汽車領域已開始普遍使用玻纖增強材料，碳纖維受限于成本問題短期內大量替代玻纖的可能性較小，我們測算20232025年汽車玻纖用量分別為48萬噸、52.5萬噸、57.3萬噸。其他公共交通領域如高鐵的結構件及裝飾件、軌道枕木等也已開始推廣運用復合材料，對玻纖整體用量形成一定支撐。
　　建筑建材：玻纖在建筑建材領域里應用形式多樣、使用范疇廣，可作為防水、混凝土增強、室內裝飾及功能材料用于房屋建設，可制成土工格柵、增強水泥制品用于基礎設施建設等。預計基建領域需求繼續(xù)托底，地產(chǎn)需求低位運行，整體呈現(xiàn)低位震蕩。
　　工業(yè)管罐：工業(yè)管罐即工業(yè)用儲罐、管道等產(chǎn)品的統(tǒng)稱。玻纖增強管道可用于油氣開采運輸、水利工程、通風工程，或直接用于老舊管道修復；玻纖增強儲罐可儲存各類腐蝕性介質，主要應用于石油化工、有色冶金、釀酒等行業(yè)。管罐應用已累積一定規(guī)模，后續(xù)或將維持穩(wěn)健增長節(jié)奏。壓力容器作為一類特殊的罐體，常見形式有天然氣瓶、儲氫瓶等，受益于天然氣重卡、氫燃料電池汽車的蓬勃發(fā)展，相關玻纖用量有望加速釋放。
　　出口：經(jīng)測算我國玻纖粗紗產(chǎn)能占全球比重超60%，引領全球市場發(fā)展。美元加息周期下，歐洲等其他國家經(jīng)濟發(fā)展受到影響。2022年Q2開始出口持續(xù)轉差，2023年Q3美元加息周期基本結束，疊加低基數(shù)影響，出口量同比有所好轉，2024年或將呈現(xiàn)美國經(jīng)濟承壓、歐洲等其他國家經(jīng)濟復蘇的局勢，出口并不悲觀。
　　 2023-2024年行業(yè)供給壓力偏強、需求表現(xiàn)疲弱，本輪磨底時間明顯延長。我國玻纖行業(yè)供應格局偏集中，主要參與企業(yè)十余家，其中頭部三家企業(yè)規(guī)模體量優(yōu)勢顯著，未來兩三年至少有3-4家企業(yè)陸續(xù)進場。據(jù)統(tǒng)計2023-2024年行業(yè)新增產(chǎn)能預計為65萬噸、87萬噸，扣除冷修、停產(chǎn)后凈新增產(chǎn)能分別為28.5萬噸、49萬噸，行業(yè)“供增需弱”狀態(tài)預計維持至2024年，行業(yè)筑底時間拉長。
　　風險提示：經(jīng)濟復蘇低于預期風險；新應用需求釋放不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險。