>> 華創(chuàng)證券-商貿(mào)社服行業(yè)2024年度投資策略：越過冬天-231211
| 上傳日期： |
2023/12/12 |
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| 3934KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王薇娜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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經(jīng)過2023年全年的調(diào)整和預(yù)期修正，我們認為24年社會服務(wù)、商貿(mào)零售、美容護理板塊在以下三個方向或存在投資機會：
1）經(jīng)濟降速背景下有較強確定性增長，并且對增速的估值溢價已經(jīng)基本消失，估值進入相對合理區(qū)間的成長性個股，比如愛美客（wind一致預(yù)期對應(yīng)今年32x，下同；24年后新產(chǎn)品陸續(xù)上市）、珀萊雅（35x，上市以來再次進入1x PEG區(qū)間）、巨子生物（23x，明年有潛在新品），達美樂披薩（27x，開店+同店增長），亞朵（22x）；
2）主業(yè)平穩(wěn)，擴張較少或輕資產(chǎn)，但所處賽道不下滑或者自身提市占率，經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)健、高分紅，比如珠寶里的周大生（22年股息率4.3%，分紅率59.7%）、菜百股份（22年股息率4.5%，分紅率77.8%）、老鳳祥（22年股息率3.4%，分紅率44.9%），商超里的紅旗連鎖（上市以來分紅率37.5%，22年股息率7.9%，分紅率123.8%）；
3）需求增量在海外，或主動轉(zhuǎn)型，比如跨境電商類公司、海外開店的名創(chuàng)優(yōu)品、主動轉(zhuǎn)型新業(yè)態(tài)的家家悅。
分版塊而言，社會服務(wù)當中，酒店彈性今年兌現(xiàn)，明年ADR承壓，出境游受益于供給恢復(fù)，彈性滯后于國內(nèi)游體現(xiàn)；人服或能受益于宏觀發(fā)力；餐飲關(guān)注客流恢復(fù)度和ASP是否能撐住。一般零售依舊處于渠道變革之中，關(guān)注零售出海、跨境電商和主動轉(zhuǎn)型公司；美護2023年經(jīng)歷股價無差別調(diào)整，但基本面繼續(xù)分化，估值溢價出清之后，切換向強α個股的確定性成長。
酒旅：酒店明年入境放開和消費低迷雙向影響入住需求，ADR壓力或更大；供給側(cè)酒店集團成長性減弱但確定性相對強，當前酒店公司明年估值普遍下修至20倍，估值下行空間相對有限，建議積極關(guān)注經(jīng)營強、品牌勢能向上的亞朵、華住。旅游板塊弱成長、穩(wěn)現(xiàn)金流，建議關(guān)注管理預(yù)期改善的三特索道、交通改善帶來客流上步新臺階的長白山。
免稅：受消費力下滑、出境分流影響，經(jīng)營相對承壓，封關(guān)窗口期漸近，板塊催化或需要等待市內(nèi)新政等政策落地。
人服：受宏觀強影響，今年招聘弱，當前估值低位建議左側(cè)布局。
餐飲：23年主題為ASP下滑，幾乎無差別展現(xiàn)在所有業(yè)態(tài)當中。展望24年，隨著供給增加，行業(yè)競爭加劇，各家餐企通過模型優(yōu)化/產(chǎn)品創(chuàng)新/差異化服務(wù)等方式獲客，需求偏弱的大環(huán)境之下，性價比餐飲、咖啡茶飲（質(zhì)優(yōu)，價廉，便捷）韌性更強，婚慶等提前鎖定周轉(zhuǎn)的模式更穩(wěn)定。推薦百勝中國，同慶樓，建議關(guān)注達勢股份。
電商與跨境電商：把握性價比與出海兩條主線，多快好省中唯省不破。國內(nèi)電商格局變化，利好拼多多、快手，增速高于行業(yè)。出海產(chǎn)業(yè)鏈受益于B2C與平臺出海新增量，阿里巴巴布局國際零售與批發(fā)，拼多多旗下TEMU快速增長。跨境電商競爭格局變化，產(chǎn)業(yè)鏈下游確定性受益，政策變化或帶來部分個股的風險與機會，推薦拼多多、安克創(chuàng)新，建議關(guān)注阿里巴巴、華凱易佰、賽維時代。另外，跨境平臺與消費出海的增長均帶動展會需求，建議關(guān)注米奧會展。
一般零售：回溯超市/一般零售板塊，超市因去年高基數(shù)，同店承壓，但線下客流恢復(fù)帶動便利店/百貨等業(yè)態(tài)同店復(fù)蘇，轉(zhuǎn)向明年，降速背景下，我們建議關(guān)注高分紅類公司：紅旗連鎖、重慶百貨；或者出海/有增量的公司：名創(chuàng)優(yōu)品、家家悅。
美容護理/醫(yī)美：美護個股經(jīng)營分化明顯，但23年估值無差別下殺，體現(xiàn)PEG估值體系中G不確定導(dǎo)致的溢價消失，但個股層面繼續(xù)分化，估值溢價出清之后，低增速環(huán)境里的確定性高增長尤為可貴；醫(yī)美服務(wù)下游經(jīng)營分化，馬太效應(yīng)凸顯，純新客引流型醫(yī)美機構(gòu)經(jīng)營壓力大，部分產(chǎn)品破價嚴重，而擁有穩(wěn)定老客和精細化運營的公司表現(xiàn)相對穩(wěn)定，經(jīng)營仍穩(wěn)步向上。上游競爭中，膠原蛋白、再生材料等放量明顯，薇旖美和濡白天使均取得高增，龍頭愛美客產(chǎn)品管線豐富，成長動能充沛，未來多產(chǎn)品和終端需求更全覆蓋下，公司多管線切入靈活，市場營銷能力可復(fù)用，平臺化潛質(zhì)有望逐步夯實凸顯。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動，消費信心不足，原材料價格上等。
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