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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司擬使用不超過30億港元回購股份，彰顯長期發(fā)展信心。
　　摘要：
　　投資建議：公司是國內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服龍頭，品牌壁壘深厚，短期經(jīng)營波動(dòng)不改長期向好趨勢(shì)，看好公司經(jīng)營恢復(fù)常態(tài)化后，持續(xù)搶占市場(chǎng)份額。我們維持2023-2025年公司的歸母凈利預(yù)測(cè)為37.9/44.7/53.7億元人民幣，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.44/1.69/2.04元人民幣，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12/10/8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：12月12日，公司發(fā)布股份購回計(jì)劃公告，擬在公告發(fā)布后六個(gè)月內(nèi)，使用不超過30億港元的資金進(jìn)行股份回購。本次股份回購計(jì)劃于2023年6月14日股東周年大會(huì)中決議授權(quán)，即公司可回購不超過約2.64億股股份（占當(dāng)時(shí)公司總股本的約10%），6月14日至今公司已回購約0.11億股。
　　股份回購彰顯管理層對(duì)于公司長期發(fā)展的信心。我們認(rèn)為，本次回購計(jì)劃彰顯公司對(duì)業(yè)務(wù)前景及長遠(yuǎn)增長的信心，同時(shí)公司現(xiàn)有的財(cái)務(wù)資源可支持其實(shí)施股份購回計(jì)劃，不會(huì)對(duì)集團(tuán)的業(yè)務(wù)營運(yùn)或現(xiàn)金流量狀況造成不利影響（截至2023年6月30日，公司包含銀行現(xiàn)金、手頭現(xiàn)金、定期存款等在內(nèi)的現(xiàn)金余額約192億）。
　　短期經(jīng)營持續(xù)向好，長期看好業(yè)績穩(wěn)健增長。短期來看，Q3高基數(shù)下李寧（含李寧YOUNG）流水同比增長高單位數(shù)，延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，Q4至今預(yù)計(jì)在低基數(shù)下公司流水增長有望進(jìn)一步提速。同時(shí)，公司積極整治竄貨問題、管控庫存水平，預(yù)計(jì)2024年有望輕裝上陣，回歸良性增長。長期來看，我們預(yù)計(jì)公司在產(chǎn)品端將持續(xù)強(qiáng)化專業(yè)屬性，豐富矩陣拓展品類，在渠道端聚焦高線門店效率提升，下沉渠道拓展優(yōu)化，看好業(yè)績穩(wěn)健增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期，庫存去化不及預(yù)期等