>> 華泰證券-宏觀視角：高質(zhì)量發(fā)展為目標(biāo)；結(jié)構(gòu)性政策為抓手-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
大?。?/td>
| 1923KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會議點評
據(jù)新華社報道，中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月11日至12月12日在北京舉行。國家主席習(xí)近平出席會議并發(fā)表重要講話，全面總結(jié)2023年經(jīng)濟(jì)工作，并對2024年經(jīng)濟(jì)工作做出部署，李強作總結(jié)講話，對做好明年經(jīng)濟(jì)工作提出要求。
概覽：如我們在《增長目標(biāo)偏積極，財政政策留有空間》（2023/12/10）中分析，2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會議基本延續(xù)了12月8日政治局會議“堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，鞏固和增強經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢”的基調(diào)。同時，本次會議著重強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)，逆周期調(diào)控政策上更多強調(diào)結(jié)構(gòu)性政策發(fā)力，包括結(jié)構(gòu)性貨幣政策、財政支出結(jié)構(gòu)優(yōu)化、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)支持等、而在地產(chǎn)及金融領(lǐng)域防風(fēng)險仍為首要任務(wù)。
具體地，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議和往年相比有以下表述調(diào)整值得關(guān)注（圖表1）：
1.強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展、穩(wěn)中求進(jìn)。會議明確高質(zhì)量發(fā)展為工作重點，而非單純在“量”上保增長。比如“深化了新時代做好經(jīng)濟(jì)工作的規(guī)律性認(rèn)識，必須把堅持高質(zhì)量發(fā)展作為新時代的硬道理”，“統(tǒng)籌高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全”，進(jìn)一步明確經(jīng)濟(jì)發(fā)展要以高質(zhì)量作為前提和目標(biāo)。此外，經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)上延續(xù)了12月政治局會議“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”的表述，表示要“鞏固和增強經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，持續(xù)推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。
2.宏觀調(diào)控主要抓手是結(jié)構(gòu)性政策，而非大規(guī)模擴(kuò)張性總量政策：會議提出要“加大宏觀調(diào)控力度”，但同時提出要強化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)的結(jié)合。即總量層面的政策需要兼顧當(dāng)期及長遠(yuǎn)發(fā)展，兼顧債務(wù)、財政、環(huán)境等方面的可持續(xù)性。刺激政策的總體規(guī)?？赡苡邢蓿敖Y(jié)構(gòu)性政策為主要抓手”的導(dǎo)向貫穿于以下各個領(lǐng)域:
貨幣政策：保持穩(wěn)健。強調(diào)“靈活適度、精準(zhǔn)有效”，結(jié)構(gòu)性貨幣政策或?qū)l(fā)揮更大作用，綜合融資成本穩(wěn)中有降。一方面，相較于去年的“精準(zhǔn)有力”，本次會議的表述或表明對貨幣政策的有效性有更多要求，結(jié)合12月2日央行行長潘功勝講話提到貨幣政策“管好貨幣總閘門”，顯示貨幣政策或仍將維持托而不舉的總基調(diào)。另一方面，會議提出“促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”，預(yù)計一方面，貨幣政策將對重點支持領(lǐng)域提供更大幅度的優(yōu)惠利率支持、如化債、房地產(chǎn)三大工程，高科技領(lǐng)域、綠色金融等。政策利率調(diào)整將兼顧降融資成本和維持銀行合理息差，降息較為謹(jǐn)慎，但會繼續(xù)順勢而為，同時，貨幣政策可能引導(dǎo)存款利率進(jìn)一步加大下調(diào)幅度。此外，可能更多采取結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，比如進(jìn)一步加大對科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、普惠小微數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方面的支持力度，體現(xiàn)貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，盤活存量、提升效能。
財政政策：強調(diào)“適度加力，提質(zhì)增效”，體現(xiàn)出財政在穩(wěn)增長的同時兼顧財政可持續(xù)性，而著力于優(yōu)化支出等結(jié)構(gòu)性調(diào)整?；{(diào)上，強調(diào)“要用好財政政策空間，提高資金效益和政策效果”；而在支出結(jié)構(gòu)的優(yōu)化上，提出“強化國家重大戰(zhàn)略任務(wù)財力保障，落實好結(jié)構(gòu)性減稅降費政策、重點支持科技創(chuàng)新和制造業(yè)發(fā)展，合理擴(kuò)大地方政府專項債券用作資本金范圍”等措施。總體而言仍是結(jié)構(gòu)性政策調(diào)整為主?？偭可?，從“嚴(yán)肅財經(jīng)紀(jì)律，增強財政可持續(xù)性、黨政機(jī)關(guān)要習(xí)慣過緊日子”等表述來看，財政總體寬松的幅度和空間可能仍較為有限——中央預(yù)算赤字或難以超過今年的水平。
擴(kuò)內(nèi)需政策：強調(diào)“激發(fā)有潛能的消費，擴(kuò)大有效益的投資”，與高質(zhì)量發(fā)展的要求一脈相承。一方面，消費的“有潛能”表明并不提倡超前消費、過度消費，而是穩(wěn)定和擴(kuò)大傳統(tǒng)消費、大宗消費、培育壯大新型消費；另一方面，投資的“有效益”亦表明在擴(kuò)大投資的同時要避免大規(guī)模投資刺激帶來的產(chǎn)能過剩問題、對資金回報率提出要求，而對于投資領(lǐng)域方面也提出要“重點支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、新型基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能減排降碳”，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性政策支持。
產(chǎn)業(yè)政策：完善新型舉國體制支持科技創(chuàng)新、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。在明年的九大重點工作任務(wù)中，第一個提及的便是“科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”，特別是以顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。重點支持行業(yè)包括新型工業(yè)化、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)，量子、生命科學(xué)、數(shù)智技術(shù)、綠色技術(shù)等。
3.房地產(chǎn)和金融等領(lǐng)域相關(guān)政策以防風(fēng)險為首要任務(wù)。金融領(lǐng)域工作將貫徹中央金融工作會議精神，包括嚴(yán)厲打擊非法金融活動等。而在地產(chǎn)領(lǐng)域，會議提及一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求，此外明確提出加快推進(jìn)保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”。
4.增量政策層面，經(jīng)濟(jì)工作會議重點提及了重點高科技產(chǎn)業(yè)的建設(shè)，結(jié)構(gòu)性擴(kuò)大（有潛力的）消費和（有回報的）投資需求，結(jié)構(gòu)性提升財政支出效能（包括專項債使用范圍擴(kuò)大等措施），結(jié)構(gòu)性推進(jìn)房地產(chǎn)“三大工程建設(shè)”等，具體而言：
a)消費的以舊換新、設(shè)備更新?lián)Q代等帶來內(nèi)需增量。會議提到“要以提高技術(shù)、能
|
|
