久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　港股策略：從分紅避險(xiǎn)轉(zhuǎn)向科網(wǎng)進(jìn)攻。2023年二季度以來(lái)港股市場(chǎng)震蕩下行由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（10年期美債收益率）的提升和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好（ERP）的下降雙因子驅(qū)動(dòng)，高股息和防御屬性較多的能源、電信業(yè)指數(shù)23年領(lǐng)跑全市場(chǎng)。當(dāng)前增量資金南向資金行業(yè)偏好從高股息逐漸轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)板塊；外資對(duì)包括科網(wǎng)在內(nèi)的泛消費(fèi)類核心資產(chǎn)仍較低配，權(quán)重的核心資產(chǎn)板塊受宏觀經(jīng)濟(jì)和預(yù)期的β擾動(dòng)程度更深，當(dāng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期開(kāi)始更趨好轉(zhuǎn)時(shí)，流動(dòng)性層面的向好會(huì)更加明顯。
　　互聯(lián)網(wǎng)傳媒：悅己消費(fèi)與AI共振。港股互聯(lián)網(wǎng)收入增速和利潤(rùn)率從22Q4開(kāi)始上行，2024年重在成長(zhǎng)：（1）悅己消費(fèi)呈上升趨勢(shì)。中國(guó)人均GDP跨過(guò)一萬(wàn)美金門檻，消費(fèi)面臨轉(zhuǎn)型大關(guān)，注重滿足情緒價(jià)值與性價(jià)比并行的消費(fèi)方式；增長(zhǎng)一是來(lái)自下沉，抖音和微信流量打通實(shí)現(xiàn)下沉市場(chǎng)、碎片化場(chǎng)景的覆蓋帶來(lái)增量；二是來(lái)自海外，中國(guó)在流量運(yùn)營(yíng)和變現(xiàn)模式上領(lǐng)先，繼游戲、短視頻后，電商、短劇海外亮眼。游戲、短視頻、線下文娛（演唱會(huì)、電影）、潮玩均呈現(xiàn)抗周期的高景氣；電商成長(zhǎng)機(jī)遇在性價(jià)比定位和海外；本地生活服務(wù)仍需關(guān)注抖音競(jìng)爭(zhēng)。（2）把握AI長(zhǎng)期機(jī)遇，國(guó)內(nèi)剛起步。繼文字、圖片領(lǐng)域出現(xiàn)Killer APP后，未來(lái)視頻生成、3D生成值得期待，也助力“人人都是創(chuàng)作者、人人都是開(kāi)發(fā)者”的創(chuàng)作者經(jīng)濟(jì)時(shí)代到來(lái)。國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司在算力、算法、數(shù)據(jù)側(cè)具備優(yōu)勢(shì)，有望帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)；短期自研LLM大模型上仍需努力突破以縮小國(guó)內(nèi)外差距，而長(zhǎng)期應(yīng)用場(chǎng)景上有本土化優(yōu)勢(shì)。重點(diǎn)標(biāo)的：騰訊控股、網(wǎng)易、快手-W、美圖、貓眼娛樂(lè)、阿里影業(yè)、泡泡瑪特
　　軟件：短期看復(fù)蘇，長(zhǎng)期看智能化與國(guó)產(chǎn)化。智能化：AGI是長(zhǎng)期理想，大模型開(kāi)始落地到手機(jī)/PC/汽車/云端，算力側(cè)基建高景氣。預(yù)計(jì)AI多模態(tài)、AIAgent、AI視頻、AI 3D生成長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)軟件投資機(jī)會(huì)；國(guó)產(chǎn)化：華為系統(tǒng)適配PC/云等，或?yàn)閲?guó)產(chǎn)化一大終局。金碟國(guó)際（下游復(fù)蘇、AI產(chǎn)品化）、中航信（航空旅游業(yè)復(fù)蘇）、中國(guó)軟件國(guó)際（鴻蒙生態(tài)）
　　汽車：電動(dòng)化持續(xù)，看好自主品牌。自主品牌抓住新能源的浪潮趁勢(shì)而起，品牌產(chǎn)品力提升扎實(shí)，價(jià)格杠桿并未對(duì)品牌帶來(lái)負(fù)面沖擊?？春弥袊?guó)新能源車企高端化的進(jìn)程。重點(diǎn)關(guān)注在新能源賽道上具備充分產(chǎn)品力和先發(fā)優(yōu)勢(shì)的公司：理想汽車、比亞迪股份。
　　電子：終端復(fù)蘇，AI硬件起步。消費(fèi)電子主題切換，從2023年業(yè)績(jī)超預(yù)期行情到2024年AI終端元年，品牌與零件同時(shí)受益。2汽車新品發(fā)布及汽車電子業(yè)務(wù)高增。汽車電子受益于L2+智能、超充創(chuàng)新，且國(guó)產(chǎn)化仍處初期。品牌方面，小米汽車將于2024H1量產(chǎn)。3半導(dǎo)體周期調(diào)整后半程，2024H2半導(dǎo)體晶圓將迎復(fù)蘇。重點(diǎn)標(biāo)的：聯(lián)想集團(tuán)、小米集團(tuán)、高偉電子；中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體。
　　電信運(yùn)營(yíng)商：股息成長(zhǎng)，攻守兼?zhèn)?。在?jīng)歷了一輪估值修復(fù)后，當(dāng)前三大運(yùn)營(yíng)商PB水平仍在歷史低位；而其股息率卻已升至歷史較高水平（至2023年11月24日，TTM股息率均高于6%）。此外電信運(yùn)營(yíng)商to B空間較大，核心是三大優(yōu)勢(shì)渠道（地推、服務(wù)等渠道資源）、基礎(chǔ)設(shè)施（云+網(wǎng)廣域覆蓋和下沉滲透）、數(shù)據(jù)資源（高價(jià)值的數(shù)據(jù)資產(chǎn)）和方案化能力（產(chǎn)業(yè)整合）。重點(diǎn)標(biāo)的：中國(guó)移動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管政策邊際變化風(fēng)險(xiǎn)；原材料短缺、價(jià)格波動(dòng)；各公司無(wú)法及時(shí)適應(yīng)AI時(shí)代變革，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位的風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策立場(chǎng)較市場(chǎng)預(yù)期更加偏鷹，高利率維持更長(zhǎng)時(shí)間；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資者情緒造成較大擾動(dòng)