>> 國泰君安期貨-原油：短線觀望，中期下行壓力較大-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【國際原油】
WTI1月原油期貨收跌2.71美元/桶，報(bào)68.61美元/桶；Brent 1月原油期貨收跌2.79美元/桶，報(bào)73.24美元/桶；SC2401原油期貨收跌22.20元/桶，或-4.04%，報(bào)527.70元/桶。
1、芬蘭政府：將重新開放兩個(gè)俄羅斯邊境口岸，分別位于芬蘭南部和東部。
2、意大利埃尼公司確認(rèn)雇傭的油輪在紅海遭受襲擊，Strinda油輪正在將廢棄植物油運(yùn)往意大利。
3、西班牙新任政府在會(huì)議上批準(zhǔn)了2024年的國家總預(yù)算法案，包含的總支出達(dá)到1991.2億歐元，創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)以來的新高。西班牙預(yù)計(jì)2025年底債務(wù)占GDP比率將達(dá)到105.4%。這也是西班牙國家總預(yù)算法案中包含的支出總額連續(xù)四年創(chuàng)下新高。西政府同時(shí)承諾將在明年努力維持公共賬戶的平穩(wěn)，并定下明年起公共赤字低于生產(chǎn)總值的3%的目標(biāo)。
4、俄羅斯央行：俄羅斯10月份對(duì)外貿(mào)易順差達(dá)到94.3億美元。
5、歐洲地中海地震中心：湯加地區(qū)發(fā)生5.9級(jí)地震。
6、美國整體CPI小幅下降，美國11月未季調(diào)CPI年率錄得3.1%，為今年6月以來新低。美國11月季調(diào)后CPI月率0.1%，預(yù)期0.00%，前值0.00%。11月實(shí)際收入月率0.5%，前值-0.1%。11月未季調(diào)能源通脹年率-5.4%，前值-4.5%。
7、美國財(cái)政部聲明：美國對(duì)參與俄羅斯Ust-Luga液化天然氣（LNG）項(xiàng)目開發(fā)的三家公司以及100多個(gè)實(shí)體和個(gè)人實(shí)施制裁，包括那些促進(jìn)俄羅斯能源生產(chǎn)和出口的人士。
8、EIA短期能源展望報(bào)告：受歐佩克+減產(chǎn)措施的部分推動(dòng)，2024年上半年布倫特原油現(xiàn)貨均價(jià)將從12月的每桶78美元漲至每桶84美元。
9、美國11月政府預(yù)算-3140億美元，預(yù)期-3010.5億美元，前值-670億美元。此預(yù)算赤字創(chuàng)自3月以來最大。
10、日本政府計(jì)劃提供為期10年的稅收激勵(lì)措施，以促進(jìn)包括電動(dòng)汽車和半導(dǎo)體設(shè)備在內(nèi)的大規(guī)模生產(chǎn)。半導(dǎo)體行業(yè)的企業(yè)每個(gè)財(cái)政年度將獲得高達(dá)20%的公司所得稅減免。
11、韓國11月出口物價(jià)指數(shù)年率-7.2%，前值-9.50%；11月進(jìn)口物價(jià)指數(shù)年率-8.5%，前值-10.20%。
12、美國至12月8日當(dāng)周API投產(chǎn)原油量-45.8萬桶/日，前值49萬桶/日。至12月8日當(dāng)周API原油庫存變化為-234.9萬桶，預(yù)期-150萬桶，前值59.4萬桶。至12月8日當(dāng)周API原油進(jìn)口-48.9萬桶，前值90萬桶。
13、新西蘭第三季度經(jīng)常帳-114.65億紐元，預(yù)期-108.48億紐元，前值-42.08億紐元。第三季度經(jīng)常帳在GDP占比年率-7.6%，預(yù)期-7.5%，前值-7.50%。
14、阿根廷經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)：匯率水平將貶值1美元兌800比索；將繼續(xù)推進(jìn)取消出口稅；將減少能源和交通補(bǔ)貼；政府將為低收入家庭提供雙倍社會(huì)補(bǔ)貼；不會(huì)拍賣新的公共工程。
15、國際原油期貨結(jié)算價(jià)跌超3.5%，為半年新低、標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下近兩年新高，距離歷史新高所需漲幅約為3.8%。
16、韓國11月失業(yè)率2.8%，預(yù)期2.60%，前值2.50%。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
原油趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨夜，內(nèi)外盤油價(jià)承壓繼續(xù)下跌。美國11月未季調(diào)CPI年率錄得3.1%，為今年6月以來新低。這在帶動(dòng)美債長(zhǎng)端收益率反彈的同時(shí)，也加大了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的下行擔(dān)憂。我們認(rèn)為，目前金油比、銅油比已經(jīng)持續(xù)走強(qiáng)至歷史高位，油價(jià)短線估值相對(duì)偏低，不宜追空。長(zhǎng)期來看，由于本月初的OPEC+會(huì)議減產(chǎn)力度低于市場(chǎng)預(yù)期，油市中長(zhǎng)期或難出現(xiàn)供應(yīng)端利好，具體體現(xiàn)在兩方面：第一，實(shí)際的環(huán)比減產(chǎn)計(jì)劃偏低；第二，減產(chǎn)的“自愿性”引發(fā)市場(chǎng)對(duì)OPEC+減產(chǎn)意愿的擔(dān)憂。實(shí)際上在本次會(huì)議后，供應(yīng)端在油價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素中權(quán)重下滑，需求在油價(jià)波動(dòng)的影響權(quán)重大幅提升。這在經(jīng)濟(jì)下行期開啟前往往容易產(chǎn)生利空，因?yàn)楣┬鑳啥嗽谛枨蟮目焖偈湛s下很容易出現(xiàn)階段性的供應(yīng)過剩。短期來看，油價(jià)在市場(chǎng)悲觀情緒、油品需求收縮、OPEC+減產(chǎn)交織影響下震蕩概率更大，油價(jià)趨勢(shì)多配價(jià)值下滑。多配策略更多是捕捉修復(fù)性反彈，較為考驗(yàn)短線交易能力。但中期弱勢(shì)格局下，即便短線出現(xiàn)修復(fù)性反彈調(diào)整估值，也不宜追多。此外，SC月差在上周反彈后再次走弱，市場(chǎng)對(duì)于國內(nèi)煉廠原油采購預(yù)期仍然不足。不過長(zhǎng)期看，海外經(jīng)濟(jì)下行情況下2024年SC-Brent或至少有一輪價(jià)差走擴(kuò)行情。
整體來看，本月初召開的OPEC+會(huì)議結(jié)果中性，原油市場(chǎng)或難重現(xiàn)今年三季度的緊缺格局，未來需關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率。如果12月減產(chǎn)執(zhí)行率好于9-10月的情況，油價(jià)仍有可能迎來小幅反彈。但理論上，經(jīng)濟(jì)下行期開啟前的OPEC+內(nèi)部往往充滿分歧，且至2024年一季度時(shí)需求端的波動(dòng)很可能再度成為市場(chǎng)的主導(dǎo)。如果減產(chǎn)執(zhí)行率較差，油價(jià)完全可能加速下行，中期下行壓力較大。建議未來關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率、美國制裁下的伊朗出口下滑情況和經(jīng)濟(jì)下行壓力下的需求收縮情況
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