>> 招商證券-軍工行業(yè)2024年度投資策略：關注定價權，布局新域新質-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
大?。?/td>
| 2320KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本篇報告回顧了2023年軍工行業(yè)業(yè)績及行情情況，子行業(yè)分化明顯。展望未來，軍工行業(yè)從總量來看，國內投入、國際軍貿市場均呈現增長態(tài)勢。新域新質力量建設指明未來國防建設方向，國企改革深化提升行動推動發(fā)展。據此我們總結出航空主線、衛(wèi)星制造主題以及無人、遠火和深海三大新域新質作戰(zhàn)方向的“1+1+3”的投資方向。維持對行業(yè)的投資評級“推薦”。
2023年軍工行業(yè)業(yè)績及行情分化明顯。1）業(yè)績方面：根據統(tǒng)計，SW國防軍工指數23年Q3營收+7.2%（5/31），歸母凈利潤+4.2%（13/31）。以SW國防軍工指數成分股為研究對象，前三季度業(yè)績子行業(yè)分化加大，其中，航空裝備板塊營收增速為+11.0%，歸母凈利潤增速為+15.7%；航海裝備板塊營收增速+15.1%，歸母凈利潤增速+235.3%；地面兵裝板塊營收增速為-23.4%，歸母凈利潤增速為-46.4%；航天裝備板塊營收增速為-5.5%，歸母凈利潤增速為-20.1%；軍工電子板塊營收增速為+2.5%，歸母凈利潤增速為-14.9%。2）行情方面：截至2023年12月8日，SW國防軍工指數下跌8.42%，跑贏滬深300指數3.78個百分點。在31個申萬一級子行業(yè)中排名第18。其中航天裝備板塊+17.99%、航海裝備板塊+14.86%、地面兵裝板塊-3.01%、軍工電子板塊-5.57%、航空裝備板塊-20.06%。航空裝備市場表現與基本面體現出較大的差異。
我國國防預算保持增長，軍貿市場大有可為。1）國防軍費：2023年我國國防預算同比增長7.2%。2023年3月5日，根據中國財政部在全國人大會議上發(fā)布的政府預算草案報告披露，中國2023年軍費預算為15537億元人民幣，比上年執(zhí)行數增長7.2%；其中，中央本級支出1.55萬億元，比上年執(zhí)行數增長7.2%。增幅比去年上調0.1百分點，增速不斷提升。2）軍貿市場：世界安全局勢風雨飄搖，軍貿市場或再度擴容，格局變化提供窗口期。持續(xù)一年多的俄烏沖突仍在進行當中，巴以沖突令世界局勢再起波瀾。我們認為，在世界安全局勢趨于緊張的背景下，軍貿市場在沖突中重啟擴張態(tài)勢，或將持續(xù)擴容。競爭格局方面，俄烏沖突等帶來了軍貿出口格局的變化可能，2022年美國占全球軍貿市場份額再度增加，法國取代俄羅斯成為全球第二大武器供應國，這樣的格局變化也為中國軍貿的出口帶來了窗口期。
聚焦新域新質作戰(zhàn)力量建設。黨的二十大報告提出，增加新域新質作戰(zhàn)力量比重。新域新質作戰(zhàn)力量作為區(qū)別于傳統(tǒng)作戰(zhàn)力量的新型力量，展現出作用領域新、制勝機理新、支撐技術新、裝備模態(tài)新和編組樣態(tài)新等特質，具有發(fā)展方向快速突變、作用效果極具顛覆的特殊潛力。
國企改革深化提升行動啟動。10月1日出版的《求是》雜志刊發(fā)國務院國資委黨委署名文章《深入實施國有企業(yè)改革深化提升行動》，國企改革深化提升行動啟動。2023年，軍工行業(yè)新股保持增加態(tài)勢，航材股份、航天南湖等央企上市平臺登陸A股；中航西飛、航天電器、中航重機等央企的限制性股權激勵推出，持續(xù)深入軍工國企改革的推進，提升國企經營效率、逐步釋放盈利能力。
投資策略：關注航空主線、衛(wèi)星制造主題以及無人、遠火、深海三大方向。1）投資主線：航空產業(yè)鏈近年呈現快速增長態(tài)勢，業(yè)績增長在各子行業(yè)中表現突出；對比中美軍機數量與結構，我國仍存在較大缺口待填補，民機C919的正式商業(yè)運營打開更廣闊空間。航空發(fā)動機作為航空裝備具備高單價耗材屬性的關鍵組成，相比于飛機，由于前期進口國外發(fā)動機，預計放量時點相比飛機相對滯后，且放量周期更長，業(yè)績增速更高。2）衛(wèi)星制造主題：大國安全與商業(yè)價值雙重驅動著衛(wèi)星互聯網的發(fā)展，在軌道與頻率資源日益緊張的背景下，和關鍵技術攻關不斷突破的加持下，其建設有望加速。關注強預期衛(wèi)星產業(yè)鏈事件催化。3）新域新質布局方向：根據新域新質作戰(zhàn)力量的定義與要求，遠火、無人機以及深海裝備作為未來戰(zhàn)場作戰(zhàn)不可或缺的作戰(zhàn)力量，存在未來快速增長的可能性。
建議關注：1）航空產業(yè)鏈上游規(guī)模效應強、壁壘明確、具備保持合理利潤率能力，以及下游長期壟斷、議價權提高、具備盈利能力提升潛力公司：中航沈飛、中直股份、中航西飛、中航高科、西部超導、振華風光、鉑力特、航材股份、圖南股份、航亞科技等。2）推薦衛(wèi)星制造產業(yè)鏈快速發(fā)展核心受益標的：國博電子，雷電微力，鋮昌科技，航天智裝，航天電子，中科星圖等。3）重視新域新質力量建設核心受益標的：中無人機、航天彩虹、廣聯航空、長盈通、北方導航。
風險提示：1、由于行業(yè)下游客戶集中度較高，受軍方采購安排的影響較大，在訂單、收入確認上有一定不確定性；2、新型裝備的研發(fā)及批產進程不達預期；3、改革不及預期的風險。
|
|
